磷化工：一體化企業(yè)盈利空間擴(kuò)展

　　近期，磷化工行業(yè)維持較高景氣度。據(jù)生意社價(jià)格監(jiān)測(cè)顯示，9月份磷化工產(chǎn)業(yè)鏈主要產(chǎn)品中的磷礦石、磷酸、磷酸一銨和磷酸二銨均上漲，產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品整體價(jià)格漲幅為3.07%。其中，磷礦石漲幅12.01%，帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格中樞整體上行。

　　對(duì)于磷化工產(chǎn)業(yè)鏈后市走勢(shì)，業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，磷礦石的資源屬性支撐持續(xù)，疊加下游磷肥行情穩(wěn)定，磷化工產(chǎn)業(yè)鏈景氣度仍在。特別是上下游一體化的企業(yè)，將以突出的成本優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步打開(kāi)盈利空間。

　　磷礦石資源屬性凸顯

　　“金九”來(lái)臨，國(guó)內(nèi)中高端品位磷礦石行情終于開(kāi)啟上漲走勢(shì)。據(jù)生意社數(shù)據(jù)顯示，截至9月末，我國(guó)30%品位磷礦石參考均價(jià)在970元(噸價(jià)，下同)附近，較月初上調(diào)了104元。

　　對(duì)于此輪磷礦石行情走高，國(guó)泰君安分析師鐘浩認(rèn)為是下游需求刺激和供給收縮的雙重影響所致?！?月以來(lái)，國(guó)內(nèi)外磷肥價(jià)格均一路上行。國(guó)內(nèi)主要受秋季備肥需求以及氮肥價(jià)格提振影響，海外則主要因東南亞地區(qū)以及巴西的強(qiáng)勁需求推動(dòng)一銨、二銨價(jià)格持續(xù)上漲?！辩姾普f(shuō)。

　　在臨近中秋、國(guó)慶“雙節(jié)”長(zhǎng)假時(shí)，下游需求備貨增加，國(guó)內(nèi)磷礦石場(chǎng)內(nèi)交投氣氛持續(xù)改善，中高品位磷礦石供應(yīng)不斷趨緊，現(xiàn)貨流通緊張。在供需雙支撐下，中高品位磷礦石價(jià)格不斷向高端靠攏。

　　中長(zhǎng)期來(lái)看，鐘浩認(rèn)為磷礦石行情仍會(huì)繼續(xù)上行。在他看來(lái)，國(guó)內(nèi)現(xiàn)有磷礦石資源品位逐步下降、新需求日漸放量，帶來(lái)了供需格局的持續(xù)改善，疊加新建磷礦山的周期拉長(zhǎng)、環(huán)保要求提升等，使得供給端增量放緩，從而推動(dòng)磷礦石價(jià)格中樞持續(xù)攀升。目前，磷礦石均價(jià)已從2021年之前的400元提升至目前的800~1000元。

　　中金公司分析師賈雄偉也同樣看好磷礦石后期走勢(shì)：“磷礦是磷化工產(chǎn)業(yè)鏈的稀缺資源，近年來(lái)隨著政策趨嚴(yán)，國(guó)內(nèi)中小落后磷礦產(chǎn)能持續(xù)出清，且行業(yè)新增產(chǎn)能受限，磷礦資源緊缺性凸顯。同時(shí)下游磷肥需求較為穩(wěn)定，疊加磷酸鐵帶來(lái)的新增需求，磷礦在供需偏緊格局演進(jìn)的背景下，價(jià)值中樞仍將不斷上移?！?/p>

　　賈雄偉研判，磷礦石價(jià)格和盈利有望保持在相對(duì)較高水平，對(duì)下游磷化工產(chǎn)業(yè)鏈形成較強(qiáng)的成本支撐。

　　磷肥供需格局穩(wěn)定

　　上游支撐給力，傳統(tǒng)下游磷肥的表現(xiàn)也同樣堅(jiān)挺。德邦證券分析師李驥表示，隨著磷肥供給端持續(xù)去產(chǎn)能，且新增產(chǎn)能受限，磷肥行情有望維持較高水平。

　　從磷化工主要需求結(jié)構(gòu)看，磷復(fù)肥需求在磷化工產(chǎn)業(yè)鏈下游中占比最大，達(dá)71%。“近年來(lái)，國(guó)內(nèi)針對(duì)磷銨的政策趨嚴(yán)，落后產(chǎn)能開(kāi)工受限并逐漸淘汰，供給端產(chǎn)能持續(xù)去化?！崩铙K指出，磷銨列為限制類(lèi)產(chǎn)能后，國(guó)家嚴(yán)格控制磷銨新增產(chǎn)能，并加快出清低效落后產(chǎn)能。同時(shí)，今年以來(lái)磷肥出口量有所回升，進(jìn)一步緩解國(guó)內(nèi)供應(yīng)壓力。據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)，今年前8個(gè)月，國(guó)內(nèi)磷酸一銨出口量同比增長(zhǎng)15.2%，磷酸二銨出口量同比增長(zhǎng)51%。

　　對(duì)于磷肥市場(chǎng)的未來(lái)走勢(shì)，李驥認(rèn)為供應(yīng)端受環(huán)保、能耗政策管控作用，國(guó)內(nèi)新增磷肥產(chǎn)能受限，卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)也顯示未來(lái)行業(yè)內(nèi)無(wú)新建磷酸一銨、磷酸二銨產(chǎn)能。而磷肥的需求端則關(guān)系到糧食安全，需求較為剛性。隨著近期糧食價(jià)格上漲，激發(fā)農(nóng)民種植熱情，磷肥需求有望小幅提振。

　　一體化企業(yè)優(yōu)勢(shì)更大

　　原材料磷礦石價(jià)格較為堅(jiān)挺，疊加磷肥需求穩(wěn)定，支撐磷化工產(chǎn)業(yè)鏈維持較高的景氣度。對(duì)于磷化工企業(yè)來(lái)說(shuō)，磷礦石是磷肥原材料中最大的成本項(xiàng)，磷礦自給將給企業(yè)帶來(lái)顯著的成本優(yōu)勢(shì)。

　　李驥指出，磷礦石是影響磷肥原材料成本的核心因素。根據(jù)磷肥龍頭企業(yè)云天化2022年年報(bào)顯示，磷酸一銨成本中原材料占82.09%，磷酸二銨成本中原材料占82.25%。由此可見(jiàn)，原材料成本是磷肥主要成本來(lái)源。而根據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)，磷酸一銨和磷酸二銨的原材料中，磷礦成本占比均在65%以上。因此，磷礦成本目前在磷肥原材料成本中占比最大，當(dāng)前磷礦石價(jià)格持續(xù)高位橫盤(pán)，磷肥生產(chǎn)企業(yè)承受一定的成本壓力。

　　中長(zhǎng)期來(lái)看，由于磷礦石的資源屬性，加之目前高品位磷礦石供不應(yīng)求，磷礦石價(jià)格大概率持穩(wěn)運(yùn)行，不乏繼續(xù)上漲的可能。而磷礦自給的一體化企業(yè)則具有顯著的成本優(yōu)勢(shì)。

　　正是看準(zhǔn)了磷礦石給產(chǎn)業(yè)鏈帶來(lái)的綜合利潤(rùn)，磷化工企業(yè)紛紛布局上游礦產(chǎn)資源。芭田股份表示，公司90萬(wàn)噸/年磷礦石產(chǎn)能正在礦山建設(shè)階段中，投產(chǎn)后產(chǎn)業(yè)鏈將進(jìn)一步延伸至上游，實(shí)現(xiàn)磷礦資源自給，帶來(lái)成本優(yōu)勢(shì)。川恒股份也在年報(bào)中提出，2022年實(shí)現(xiàn)磷礦石開(kāi)采總量251.20萬(wàn)噸，主要自用，為公司帶來(lái)原材料自給優(yōu)勢(shì)?！肮玖椎V資源行業(yè)領(lǐng)先，資源自給率高，構(gòu)筑公司成本優(yōu)勢(shì)?！痹铺旎嘣谀陥?bào)中明確指出，資源自給已經(jīng)使企業(yè)獲益。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在磷礦石資源屬性日益凸顯的背景下，擁有較多磷礦資源的磷肥企業(yè)將獲得顯著的成本優(yōu)勢(shì)，這將助力企業(yè)在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中進(jìn)一步拓展盈利空間。（李冬鈴）

　　轉(zhuǎn)自：中國(guó)化工報(bào)

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