石油和化工行業(yè)：4月終端需求恢復(fù) 景氣指數(shù)回升

　　石油和化工行業(yè)景氣指數(shù)由中國石油和化學(xué)工業(yè)聯(lián)合會(huì)與山東卓創(chuàng)資訊股份有限公司聯(lián)合編制，是石油化工行業(yè)的微觀景氣循環(huán)監(jiān)控指標(biāo)，包括“石油和天然氣開采業(yè)景氣指數(shù)”“燃料加工業(yè)景氣指數(shù)”“化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)景氣指數(shù)”“橡膠、塑料及其他聚合物制品制造業(yè)景氣指數(shù)”4個(gè)分指數(shù)。石油和化工行業(yè)景氣指數(shù)的景氣指標(biāo)選擇以度量行業(yè)的潛在產(chǎn)出和經(jīng)濟(jì)效益為標(biāo)準(zhǔn)，包括生產(chǎn)類微觀數(shù)據(jù)和行業(yè)效益類數(shù)據(jù)，其中生產(chǎn)類微觀數(shù)據(jù)包括產(chǎn)能利用率、產(chǎn)品盈利能力、產(chǎn)成品庫存水平?；A(chǔ)數(shù)據(jù)來源于與千余家企業(yè)建立的定期調(diào)研評(píng)估結(jié)果。

　　核心摘要

　　●終端需求恢復(fù) 景氣指數(shù)回暖

　　4月，雖然美國關(guān)稅政策對(duì)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇造成沖擊，但是國內(nèi)刺激消費(fèi)的舉措不斷出臺(tái)，終端需求恢復(fù)加速，企業(yè)補(bǔ)庫增加，存貨周轉(zhuǎn)率止跌轉(zhuǎn)升，帶動(dòng)石油和化工行業(yè)景氣指數(shù)環(huán)比上升3.97個(gè)百分點(diǎn)，至100.21。從分指數(shù)看，4月終端需求回暖，企業(yè)采購節(jié)奏加快，化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)和橡膠、塑料及其他聚合物制品制造業(yè)景氣指數(shù)環(huán)比分別上升7.21個(gè)百分點(diǎn)和5.09個(gè)百分點(diǎn)。采購回升疊加出行需求增加，對(duì)成品油需求亦有所增長，燃料加工業(yè)景氣指數(shù)環(huán)比上升3.68個(gè)百分點(diǎn)。然而，市場對(duì)于關(guān)稅政策不確定性影響的擔(dān)憂加劇，原油加工景氣度的回暖并未傳導(dǎo)至上游，4月原油價(jià)格出現(xiàn)了較大幅度的下跌，石油和天然氣開采業(yè)景氣指數(shù)環(huán)比回落1.06個(gè)百分點(diǎn)。

　　熱點(diǎn)聚焦

　　●貿(mào)易摩擦加劇，石化行業(yè)面臨挑戰(zhàn)

　　4月，中美貿(mào)易摩擦不斷升級(jí)，對(duì)我國部分石化產(chǎn)品的進(jìn)出口產(chǎn)生較大沖擊，石化行業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營面臨一定的挑戰(zhàn)，影響行業(yè)景氣度的復(fù)蘇。

　　●外部影響持續(xù)，國際油價(jià)承壓

　　4月，受美國關(guān)稅政策影響以及OPEC+超預(yù)期增產(chǎn)消息的影響，國際油價(jià)出現(xiàn)了較大幅度的下跌。即使4月底油價(jià)有所回升，當(dāng)月均價(jià)環(huán)比仍下降明顯。5月國際油價(jià)缺少有效支撐，仍存下跌預(yù)期，抑制石化行業(yè)景氣指數(shù)的修復(fù)。

　　景氣區(qū)間

　　指數(shù)數(shù)據(jù)

　　建議及提示

　　●市場預(yù)期

　　5月，假日經(jīng)濟(jì)將持續(xù)向好，終端需求有望進(jìn)一步提升，帶動(dòng)石油和化工行業(yè)景氣指數(shù)持續(xù)上升。

　　●風(fēng)險(xiǎn)提示

　　關(guān)注OPEC+政策執(zhí)行力度以及美國關(guān)稅談判進(jìn)度對(duì)石化行業(yè)的影響。

　　一、石油和化工行業(yè)景氣概況

　　4月，雖然美國的關(guān)稅政策對(duì)我國貿(mào)易產(chǎn)生一定沖擊，但是國內(nèi)刺激消費(fèi)的舉措不斷出臺(tái)，假日經(jīng)濟(jì)也快速恢復(fù)，綜合因素帶動(dòng)國內(nèi)終端需求恢復(fù)，企業(yè)補(bǔ)庫節(jié)奏加快，存貨周轉(zhuǎn)率明顯提高，石油和化工行業(yè)景氣指數(shù)環(huán)比上升近4個(gè)百分點(diǎn)。從分指數(shù)看，4月汽車、房地產(chǎn)等終端行業(yè)的整體表現(xiàn)好轉(zhuǎn)，補(bǔ)庫需求增加，偏下游的化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)和橡膠、塑料及其他聚合物制品制造業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)率提升，景氣指數(shù)環(huán)比均明顯上漲。補(bǔ)庫需求的增加促進(jìn)了運(yùn)輸需求的恢復(fù)，燃料加工業(yè)景氣指數(shù)環(huán)比回升。然而，下游行業(yè)景氣度的回暖并未傳導(dǎo)到石油和天然氣開采業(yè)，而且原油價(jià)格在4月出現(xiàn)了較大幅度下跌，導(dǎo)致生產(chǎn)熱度明顯下滑，景氣指數(shù)環(huán)比下降。

　　生產(chǎn)方面，4月原油開采生產(chǎn)指數(shù)環(huán)比回落，但是偏下游行業(yè)的生產(chǎn)熱度均有較大回升，特別是橡膠、塑料及其他聚合物制品制造業(yè)生產(chǎn)熱度回升明顯。

　　利潤方面，4月國際油價(jià)較3月有較大幅度下降，油價(jià)的低迷傳導(dǎo)到下游，下游產(chǎn)品價(jià)格出現(xiàn)不同程度的下跌，行業(yè)利潤以收縮為主。

　　存貨周轉(zhuǎn)方面，4月“金三銀四”帶來的需求效應(yīng)逐漸顯現(xiàn)，汽車、房地產(chǎn)等終端行業(yè)的需求恢復(fù)，補(bǔ)庫節(jié)奏逐漸加快，帶動(dòng)石化行業(yè)景氣指數(shù)上漲。

　　二、熱點(diǎn)分析及未來展望

　　1.中美貿(mào)易摩擦不斷加劇，影響石化行業(yè)景氣復(fù)蘇

　　4月2日，美國發(fā)布全球“基準(zhǔn)關(guān)稅”政策，對(duì)中國進(jìn)口商品加征34%“對(duì)等關(guān)稅”，累計(jì)稅率至54%；4月4日，中國宣布對(duì)所有美國進(jìn)口商品加征34%關(guān)稅，與美方對(duì)等。4月8日，美國對(duì)中國進(jìn)口商品的關(guān)稅提高至84%，累計(jì)稅率達(dá)104%；4月9日，中國將反制關(guān)稅提升至84%。4月10日，美國宣布對(duì)華商品稅率升至125%，累計(jì)達(dá)145%；4月11日，中國將關(guān)稅對(duì)等加征至125%，并聲明后續(xù)不再回應(yīng)。隨后，4月15日美國對(duì)中國關(guān)稅增至245%。一定時(shí)期內(nèi)貿(mào)易摩擦仍將持續(xù)，石化行業(yè)仍面臨一定的挑戰(zhàn)。一方面，中美貿(mào)易摩擦升級(jí)直接導(dǎo)致部分石化原材料的進(jìn)口受到影響，特別是乙烷、丙烷等，國內(nèi)相關(guān)企業(yè)面臨原材料供應(yīng)緊張甚至停產(chǎn)的局面；另一方面，貿(mào)易摩擦的加劇也使得紡織品、家電等終端產(chǎn)品對(duì)美出口減少，下游對(duì)相關(guān)原材料的需求存在減少預(yù)期。整體來看，貿(mào)易摩擦的持續(xù)會(huì)影響我國石化行業(yè)景氣度的復(fù)蘇。

　　2.外部擾動(dòng)持續(xù)，國際油價(jià)承壓

　　4月，國際油價(jià)呈現(xiàn)先跌后漲的態(tài)勢。4月初，美國全面“對(duì)等關(guān)稅”政策引發(fā)市場對(duì)美國經(jīng)濟(jì)“衰退”預(yù)期的升溫，疊加OPEC+5月的超預(yù)期增產(chǎn)，原油市場情緒受到打擊，國際油價(jià)一度下跌15美元/桶。隨后，4月9日美國宣布暫?！皩?duì)等關(guān)稅”90天，市場情緒緩解，國際油價(jià)回升。然而，當(dāng)前美國煉廠復(fù)工較慢，對(duì)原油需求偏弱，中國煉廠即將進(jìn)入檢修高峰期，將進(jìn)一步削弱對(duì)原油的需求，國際油價(jià)仍面臨較大的下跌壓力。美國與相關(guān)國家關(guān)于關(guān)稅談判得到結(jié)果前，原油價(jià)格下跌的預(yù)期也使得下游產(chǎn)品的價(jià)格面臨下跌壓力，企業(yè)利潤改善空間有限，抑制石化行業(yè)景氣度的修復(fù)。

　　3.石油和化工行業(yè)景氣展望

　　4月，外部環(huán)境雖較為嚴(yán)峻，但假日經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好，國內(nèi)終端需求恢復(fù)速度有所提高，帶動(dòng)石油和化工行業(yè)景氣指數(shù)回暖。5月，假日經(jīng)濟(jì)仍延續(xù)，支撐終端需求的復(fù)蘇，帶動(dòng)景氣指數(shù)繼續(xù)回暖。然而，國際油價(jià)的走低給石化企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營帶來壓力，將影響景氣指數(shù)的修復(fù)。

　　附錄

　　1.指數(shù)結(jié)構(gòu)

　　2.景氣區(qū)間

　　3.景氣指標(biāo)說明

　　生產(chǎn)熱度是根據(jù)產(chǎn)品的價(jià)差、開工、庫存3個(gè)基本面數(shù)據(jù)，通過行業(yè)生產(chǎn)熱度核心算法計(jì)算得到的景氣指標(biāo)，反映企業(yè)經(jīng)理人對(duì)生產(chǎn)經(jīng)營的調(diào)整。對(duì)企業(yè)生產(chǎn)運(yùn)行情況反映較為敏感和領(lǐng)先，穩(wěn)定性低于成本利潤率、存貨周轉(zhuǎn)率。

　　成本利潤率是反映行業(yè)投入產(chǎn)出水平的重要指標(biāo)，在效益指標(biāo)中較為敏感，穩(wěn)定性最高。從微觀景氣循環(huán)周期上來說，成本利潤率高是景氣度高的證明。

　　存貨周轉(zhuǎn)率即存貨的周轉(zhuǎn)速度，反映存貨的流動(dòng)性和資金占用量是否合理，是衡量企業(yè)資金利用率的核心指標(biāo)。其穩(wěn)定性和敏感性介于生產(chǎn)熱度和成本利潤率中間。

　　轉(zhuǎn)自：中國化工報(bào)

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