石油和化工行業(yè)9月：旺季需求拉動 指數(shù)溫和回升

　　導(dǎo)語

　　石油和化工行業(yè)景氣指數(shù)由中國石油和化學(xué)工業(yè)聯(lián)合會與山東卓創(chuàng)資訊股份有限公司聯(lián)合編制，是石油化工行業(yè)的微觀景氣循環(huán)監(jiān)控指標，包括“石油和天然氣開采業(yè)景氣指數(shù)”“燃料加工業(yè)景氣指數(shù)”“化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)景氣指數(shù)”“橡膠、塑料及其他聚合物制品制造業(yè)景氣指數(shù)”4個分指數(shù)。石油和化工行業(yè)景氣指數(shù)的景氣指標選擇以度量行業(yè)的潛在產(chǎn)出和經(jīng)濟效益為標準，包括生產(chǎn)類微觀數(shù)據(jù)和行業(yè)效益類數(shù)據(jù)，生產(chǎn)類微觀數(shù)據(jù)包括：產(chǎn)能利用率、產(chǎn)品盈利能力、產(chǎn)成品庫存水平?；A(chǔ)數(shù)據(jù)來源于與千余家企業(yè)建立的定期調(diào)研評估結(jié)果。

　　核心摘要

　　●成本壓力趨緩疊加需求旺季，景氣指數(shù)回升

　　2025年9月，石油和化工行業(yè)景氣指數(shù)為98.95，環(huán)比回升0.52個百分點，呈現(xiàn)溫和回升態(tài)勢。OPEC+增產(chǎn)加之全球制造業(yè)疲軟，原油市場供強需弱格局持續(xù)，原油價格延續(xù)弱勢，石化行業(yè)成本壓力持續(xù)趨緩。此外，受國內(nèi)“金九銀十”旺季需求的拉動，石化行業(yè)整體生產(chǎn)熱度及庫存周轉(zhuǎn)率有所改善，景氣指數(shù)呈現(xiàn)回升態(tài)勢。國際方面，美聯(lián)儲降息釋放流動性，逐步寬松的貨幣政策或為全球石化行業(yè)需求回暖帶來有力支撐。

　　熱點聚焦

　　●美聯(lián)儲降息25個基點，貨幣政策轉(zhuǎn)向?qū)捤?/strong>

　　美東時間9月17日，美聯(lián)儲宣布將聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間下調(diào)25個基點至4%~4.25%，標志著其貨幣政策轉(zhuǎn)向?qū)捤芍芷?。有業(yè)內(nèi)人士分析，降息將從兩個維度影響石化行業(yè)：利率下調(diào)將使得美元指數(shù)走弱，降低以美元計價的原油等商品的成本，刺激全球需求；寬松的貨幣政策有助于改善市場對全球經(jīng)濟增長的預(yù)期，為石化行業(yè)需求的有效復(fù)蘇創(chuàng)造有利條件。

　　●原油延續(xù)供強需弱，價格弱勢運行

　　供應(yīng)端，9月OPEC+正式執(zhí)行每日54.7萬桶增產(chǎn)計劃，沙特、俄羅斯原油出口量環(huán)比均增長，全球原油供應(yīng)趨于寬松。需求端，美國駕駛旺季結(jié)束令汽油消費回落，主要經(jīng)濟體的制造業(yè)PMI普遍低于榮枯線，在供需基本面未有明顯改善的情況下，預(yù)計短期內(nèi)原油價格將延續(xù)弱勢振蕩態(tài)勢。

　　景氣區(qū)間

　　指數(shù)數(shù)據(jù)

　　建議及提示

　　●市場預(yù)期

　　10月，預(yù)計原油價格將繼續(xù)弱勢運行，石化行業(yè)成本端壓力繼續(xù)緩解。若旺季需求持續(xù)釋放，中下游不僅是開工率提升，銷量也將增加、利潤也將改善。綜合來看，在成本壓力緩解與季節(jié)性需求有望持續(xù)改善的預(yù)期下，10月石油和化工行業(yè)景氣指數(shù)有望延續(xù)溫和回升的態(tài)勢。

　　●風(fēng)險提示

　　全球經(jīng)濟放緩超預(yù)期，國內(nèi)旺季需求不及預(yù)期。

　　一、石油和化工行業(yè)景氣概況

　　2025年9月，石油和化工行業(yè)景氣指數(shù)為98.95，環(huán)比回升0.52個百分點，呈溫和復(fù)蘇態(tài)勢。9月，國際原油月均價格振蕩下行，但由于下游需求有限，石油和天然氣開采業(yè)“價跌利縮”局面未有改善，生產(chǎn)熱度及庫存周轉(zhuǎn)率下降，景氣指數(shù)環(huán)比下降0.32個百分點。受益于原油價格持續(xù)下行，燃料加工業(yè)成本壓力進一步緩解，成本利潤率增加；加之9月消費旺季帶動了汽柴油消費，開工率較高帶動生產(chǎn)熱度回升，產(chǎn)銷順暢，庫存周轉(zhuǎn)率保持高位，行業(yè)呈現(xiàn)“量利雙升”的良性態(tài)勢，景氣指數(shù)環(huán)比上漲0.88個百分點。受9月消費旺季的帶動，化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)開工率提升，生產(chǎn)熱度回升，前期高價原料庫存逐步消化，成本利潤率有所改善；同時，備貨意愿較前期增強，帶動產(chǎn)成品去庫加快，庫存周轉(zhuǎn)率上升，行業(yè)由“被動累庫”轉(zhuǎn)向“主動去庫”，景氣指數(shù)環(huán)比上漲0.86個百分點。在政策預(yù)期與季節(jié)性需求帶動下，橡膠、塑料及其他聚合物制品制造企業(yè)的生產(chǎn)熱度有所回升，原料成本的下降使行業(yè)成本利潤率改善，景氣指數(shù)環(huán)比上漲0.55個百分點。然而，隨著一年一度的“雙十一”促銷活動即將來臨，9月消費者存在一定觀望情緒，導(dǎo)致產(chǎn)成品去庫緩慢、庫存周轉(zhuǎn)率下降，橡膠、塑料及其他聚合物制品制造業(yè)仍面臨“生產(chǎn)增、銷售弱”的結(jié)構(gòu)性壓力。

石油和化工行業(yè)景氣指數(shù)運行趨勢(歷史平均水平=100)

　　從國內(nèi)的宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看，9月PMI為49.8%，環(huán)比上升0.4個百分點，制造業(yè)景氣繼續(xù)改善；生產(chǎn)指數(shù)為51.9%，環(huán)比上升0.2個百分點，表明制造業(yè)生產(chǎn)擴張加快；新訂單指數(shù)為49.7%，環(huán)比上升0.2個百分點，表明制造業(yè)市場需求繼續(xù)改善。

　　二、熱點分析及未來展望

　　1. 美聯(lián)儲降息25個基點

　　美東時間9月17日，美聯(lián)儲宣布降息25個基點，將聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間下調(diào)至4%-4.25%，美聯(lián)儲降息通過美元匯率與市場情緒影響全球大宗商品市場。一方面，降息將導(dǎo)致美元指數(shù)走弱，對持有其他貨幣的購買者而言，以美元計價的原油等大宗商品購買成本下降，從而有望提振需求和價格。另一方面，寬松的貨幣政策旨在刺激經(jīng)濟，增強市場對全球經(jīng)濟前景的樂觀預(yù)期，而經(jīng)濟向好的預(yù)期將刺激石化行業(yè)需求。

　　2. 原油供強需弱，價格繼續(xù)承壓

　　2025年9月，國際原油市場延續(xù)了供過于求的基本面，均價進一步下降。供應(yīng)端，根據(jù)8月初達成的協(xié)議，OPEC+自9月起正式執(zhí)行日均54.7萬桶的增產(chǎn)計劃，數(shù)據(jù)顯示，主要產(chǎn)油國如沙特、俄羅斯的出口量在9月均出現(xiàn)環(huán)比增長，全球原油實際供應(yīng)量穩(wěn)步提升。此外，非OPEC+國家的產(chǎn)量，尤其是美國頁巖油，在鉆井效率提高的情況下保持了較好的韌性，進一步增加了供應(yīng)端的寬松預(yù)期。需求側(cè)，多項指標表現(xiàn)疲軟。首先，美國夏季駕駛旺季在9月初勞工節(jié)后正式結(jié)束，汽油消費量從季節(jié)性高峰回落，對原油需求的直接拉動減弱。其次，從全球主要經(jīng)濟體的制造業(yè)PMI來看，9月美國制造業(yè)PMI為 49.1%、歐元區(qū)為49.8%、中國為49.8%、日本為48.5%，均處于榮枯線以下，反映全球制造業(yè)景氣仍有待改善。短期內(nèi)，若無重大事件發(fā)生，在供強需弱的格局下，原油價格預(yù)計將維持弱勢振蕩，上行空間有限。

　　3.石油和化工行業(yè)景氣展望

　　10月，原油價格預(yù)計繼續(xù)弱勢運行，石化行業(yè)成本端壓力暫緩。對于石化行業(yè)而言，成本壓力的持續(xù)緩解是較為積極的信號，特別是對于處在產(chǎn)業(yè)鏈中下游的化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)和橡膠、塑料及其他聚合物制品制造業(yè)，前期高價原料庫存逐步被消化，較低的原油價格將有助于改善其成本利潤率，緩解“量升利降”的困境。然而，行業(yè)景氣度能否持續(xù)回升，仍要看10月的消費情況。若需求能夠持續(xù)釋放，尤其是家電、汽車、紡織等終端領(lǐng)域形成有效的補庫，則中下游的銷量與利潤有望得到有效改善。綜上所述，預(yù)計10月石油和化工行業(yè)景氣指數(shù)有望延續(xù)溫和回升的態(tài)勢。

　　附錄

　　1.指數(shù)結(jié)構(gòu)

　　2.景氣區(qū)間

　　3.景氣指標說明

　　生產(chǎn)熱度，是根據(jù)產(chǎn)品的價差、開工、庫存三個基本面數(shù)據(jù)，通過行業(yè)生產(chǎn)熱度核心算法計算得到的景氣指標，反映企業(yè)經(jīng)理人對生產(chǎn)經(jīng)營的調(diào)整。對企業(yè)生產(chǎn)運行情況反映較為敏感和領(lǐng)先，穩(wěn)定性低于成本利潤率、存貨周轉(zhuǎn)率。

　　成本利潤率，是反映行業(yè)投入產(chǎn)出水平的重要指標，在效益指標中較為敏感，穩(wěn)定性最高。從微觀景氣循環(huán)周期上來說，成本利潤率高是景氣度高的證明。

　　存貨周轉(zhuǎn)率，即存貨的周轉(zhuǎn)速度，反映存貨的流動性和資金占用量是否合理，是衡量企業(yè)資金利用率的核心指標。其穩(wěn)定性和敏感性介于生產(chǎn)熱度和成本利潤率中間。

　　轉(zhuǎn)自：中國化工報

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