全球銅價如何演繹

　　俄烏沖突對全球石油等大宗商品市場影響廣泛，但對全球銅礦市場的直接影響較小，對全球銅礦價格影響有限。然而，俄烏沖突對相關銅礦生產(chǎn)建設等有一定的影響，值得進行一番探究。

　　全球銅價格變化情況

　　俄烏沖突以來銅礦價格從前期震蕩上漲轉(zhuǎn)為近期大幅下跌。主要交易所精銅價格變化大體可分為兩個階段：一是4月中旬以前，倫敦金屬交易所（LME）的銅現(xiàn)貨結算價、期貨官方價格總體表現(xiàn)為震蕩上行趨勢，波動幅度為678~885美元/噸，波動幅度不大。今年2月以后，LME的現(xiàn)貨結算價總體維持在10000美元/噸以上，在俄羅斯宣布對烏克蘭發(fā)起特別軍事行動當天（2月24號）有小幅下跌（-22美元/噸，跌幅-0.22%），隨后又開始震蕩上行，甚至在3月7日站上10730美元/噸的高位，此后雖有回落但也基本保持10000美元/噸以上的上漲區(qū)間，直至4月中旬；二是4月下旬開始，國際銅價開始下跌走勢，出現(xiàn)大幅回落，迅速失守10000美元/噸大關，從震蕩上漲走勢轉(zhuǎn)變?yōu)檎鹗幭碌厔荩m在需求回暖帶動下有小幅上揚，但又快速回落，至7月1日跌至7975.5美元/噸，較4月中旬跌幅超20%。

　　俄烏沖突對銅價影響有限，供應壓力和宏觀經(jīng)濟成為價格變化主要因素。

　　一是俄烏沖突對銅供應端的整體沖擊有限，低庫存為前期銅價上漲提供支撐。ICSG數(shù)據(jù)顯示，截至2021年10月，俄羅斯精銅產(chǎn)量為83萬噸，全球占比僅4%。2021年，俄羅斯精銅出口量為76萬噸，占全球精銅消費的3%。而目前全球銅庫存與庫存消費比均在歷史低位，供應壓力對銅價形成持續(xù)支撐。

　　二是宏觀經(jīng)濟壓力觸發(fā)近期銅價下跌走勢。分析人士認為，近期銅價下跌主要來自宏觀經(jīng)濟方面的壓力：首先是由于海外通脹形勢持續(xù)創(chuàng)出新高，美聯(lián)儲加息緊縮愈發(fā)強烈，銅價也因此承壓走低。其次是通脹形勢對海外經(jīng)濟也形成了負面影響。美國一季度GDP增長不及預期，制造業(yè)PMI也是繼續(xù)回落，復蘇回暖的預期也開始走弱，二季度需求端的支撐減弱也拖累了銅價。

　　全球銅供需格局變化情況

　　俄烏沖突對從石油到小麥等大宗商品的全球市場造成影響，而銅受到的直接影響較小。因為俄烏不是銅市場主要參與者。南美和中國占據(jù)供需兩端。在全球銅礦市場中，智利和秘魯是主要出口國，中國銅礦石進口量占全球66%。USGS數(shù)據(jù)顯示，全球銅金屬儲量8.7億噸，主要分布在智利（23%）、秘魯（10.6%）、澳大利亞（10.1%）、俄羅斯（7%）和墨西哥（6.1%）等國。2020年，全球銅礦石進口3274萬噸。主要的進口國/地區(qū)有中國（2177萬噸）、日本（523萬噸）、韓國（200萬噸）、德國（124萬噸）、印度（55萬噸）等，主要的出口國/地區(qū)有智利（1221萬噸）、秘魯（688萬噸）、澳大利亞（165萬噸）、加拿大（134萬噸）、印度尼西亞（104萬噸）、美國（84萬噸）等。中國超過一半的進口量來自智利和秘魯。日本進口量占比16%，主要來自智利。

　　智利銅產(chǎn)能下降預期或?qū)⒂绊懭蜚~市場供需格局最大變量。智利國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，智利1-3月的銅產(chǎn)量同比下降約7%。5月份，智利環(huán)境監(jiān)管機構又拒絕了英美資源集團關于銅礦項目擴建的申請。其左派新總統(tǒng)博里奇又提出了銅礦國有化、提高采礦業(yè)的稅收以及高度重視礦山的環(huán)境保護等政策提案。在此背景下，蒙特利爾銀行分析師Colin Hamilton預計智利2022年銅產(chǎn)量將低于2004年（540萬噸）。

　　全球銅市場主體變化情況

　　國際大型銅礦生產(chǎn)商股價前期穩(wěn)步上漲，近一個月下跌回調(diào)明顯。

　　國際大型銅礦生產(chǎn)商的股價走勢與銅價走勢較為同步。4月下旬以前，必和必拓、力拓、嘉能可、自由港-麥克莫蘭、南方銅礦、第一量子、安托法加斯塔、紫金礦業(yè)、英美資源等國際大型銅礦生產(chǎn)商的股價總體維持緩慢增長的趨勢。2月24日當天，各大國際銅礦公司均有明顯下挫，但很快就恢復上漲行情，直到4月19日，各公司股價均有不同程度地上漲（7%~30%）。此后一周時間里，各大公司股價均大幅下跌回落，跌幅達12%~18%，此后大體維持緩慢下跌的趨勢至今。其間，受國際銅價上漲帶動，各大公司股價在6月6日前有短暫回升。

　　主要銅礦交易平臺成交量前期正常波動，與俄烏沖突關系不大，經(jīng)歷4月份大幅下跌后成交量逐步恢復。

　　2月7日到3月中旬，LME銅期貨和SHFE陰極銅期貨成交量整體正常波動。與2021年同期相比，LME銅期貨、SHFE陰極銅期貨交易量均有下降，LME下降量為2.9萬手/日，SHFE下降量為14.5萬手/日（均達72.5萬噸）。其中，2月24日前后的成交量均處于低位徘徊，分別為1萬~2萬多手/日和10萬~20萬手/日。4月份以來，銅成交量出現(xiàn)大幅下降。以LME3個月銅期貨成交量為例，4月份成交量約24萬手，較3月份下降26%。SHFE陰極銅4月份成交量較3月份也下降達35%，此后兩個月的成交量則逐步恢復，6月份成交量已接近3月份的水平。

　　力拓因蒙古奧尤陶勒蓋項目受俄烏沖突影響較大，智利多個銅礦項目出現(xiàn)停產(chǎn)風波。

　　一是俄羅斯燃料供應成為力拓在蒙古進行大規(guī)模銅礦擴產(chǎn)的最新難題。俄烏沖突以來，世界上許多知名企業(yè)和政府停止采購俄羅斯商品。力拓擁有蒙古國奧尤陶勒蓋66%的股份，為了避免蒙古奧尤陶勒蓋銅金礦遭遇新挑戰(zhàn)，力拓公司正努力與俄羅斯保持穩(wěn)定的關系，以確保該銅礦的燃料和其他商品供應。

　　二是智利多個銅礦項目生產(chǎn)或擴建受限。自秘魯時間2022年4月20日起，抗議活動迫使五礦資源LasBambas銅礦停產(chǎn)逾50天，至6月份才達成30天的停戰(zhàn)協(xié)議，暫時恢復生產(chǎn)。此外，智利環(huán)境監(jiān)管機構已正式拒絕英美資源集團關于30億美元擴建其旗艦項目Los Bronces銅礦的申請。(曾國平 胡鵬 向文帥)

　　轉(zhuǎn)自：中國礦業(yè)報

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