雙重利空擾動 鎳價承壓下行

　　近期，鎳價明顯下跌，其直接原因，一是5月份美國新增非農(nóng)就業(yè)人口27.2萬人，遠超市場預期，強勁的就業(yè)增長數(shù)據(jù)削弱了市場對美聯(lián)儲提前降息的預期，進而引發(fā)美元指數(shù)上升施壓鎳價。二是印尼公布的最新RKAB審批配額數(shù)據(jù)顯示，已批準的配額達到2.4億噸/年，審批進度遠超市場預期，隨著鎳礦緊缺預期大幅降溫，鎳價下行動力顯現(xiàn)。

　　從宏觀面來看，美國5月份新增非農(nóng)就業(yè)人口數(shù)據(jù)超預期，同期失業(yè)率錄得4%，創(chuàng)近30個月以來新高。這種數(shù)據(jù)背離的現(xiàn)象，可能源于統(tǒng)計口徑差異，美國新增非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)基于企業(yè)統(tǒng)計，涵蓋了包括非法移民在內(nèi)的就業(yè)，而失業(yè)率則基于美國家庭統(tǒng)計，不包括非法移民。因此，新增非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)能更真實地反映美國勞動力市場的現(xiàn)狀，兩組數(shù)據(jù)體現(xiàn)出非法移民對本土就業(yè)的潛在擠出效應，美國勞動力市場依然強勁。

　　今年以來，美國通脹反彈，勞動力市場的強勁表現(xiàn)加劇了市場對通脹持續(xù)上行的擔憂，美聯(lián)儲決策或?qū)⒁虼粟呌谥斏?。然而，美?月份ISM制造業(yè)PMI走弱，預示著在高利率環(huán)境下，美國經(jīng)濟基本面存在邊際轉(zhuǎn)弱的風險。因此，年內(nèi)美聯(lián)儲降息預期依然存在，但勞動力市場的強勁表現(xiàn)使得市場對美聯(lián)儲提前降息的預期有所減弱。

　　今年上半年，市場對鎳市的看多情緒主要基于印尼鎳礦配額審批進度緩慢，鎳礦供應偏緊對價格形成強支撐。近期，印尼鎳礦配額審批最新進展顯示，目前已批準的配額高達2.4億噸/年，通過了470份申請。與5月中下旬公布的3年期總計2.176億噸配額和共通過92份申請相比，印尼政府審批通過的配額在不到1個月的時間內(nèi)增長230%，通過的申請數(shù)增長410%，審批速度遠超市場預期。此外，考慮到2023年印尼鎳礦產(chǎn)量為1.935億噸，目前印尼政府審批通過的配額2.4億噸/年基本能夠滿足印尼市場的開采需求，這意味著多頭持續(xù)看多鎳價的基礎(chǔ)或不復存在。

　　目前，印尼鎳礦供應依然偏緊。印尼鎳礦計價基礎(chǔ)為HPM價格，每月報價1次，HPM價格的確定基于前兩個月LME鎳價的均值，并綜合考慮鎳礦的品位、含水量等因素進行調(diào)整。最新數(shù)據(jù)顯示，6月份，印尼1.7%品位鎳礦HPM價格為40.62美元/噸、1.8%品位鎳礦HPM價格為45.4美元/噸、1.9%品位鎳礦HPM價格為50.44美元/噸、2.0%品位鎳礦HPM價格為55.75美元/噸。在實際交易中，印尼貿(mào)易商還會在HPM的基礎(chǔ)上增加10美元~14美元/噸的升水，反映出貿(mào)易商對鎳礦流通緊張的預期。

　　此外，作為全球最大鎳儲量國，印尼今年以來進口了大量鎳礦。最新數(shù)據(jù)顯示，4月份，印尼進口鎳礦28.07萬噸，創(chuàng)歷史新高，盡管印尼是鎳礦生產(chǎn)大國，但其本國冶煉廠仍然面臨鎳礦供應不足的問題。市場預期，5—6月份，印尼的鎳礦進口量將繼續(xù)保持在較高水平。

　　為何印尼RKAB審批進度大超預期，但現(xiàn)貨市場鎳礦供應依然偏緊？分析人士普遍認為，雖然印尼政府已經(jīng)審批通過了大量配額，但這些配額尚未下發(fā)至礦山端，導致行政審批與礦山開采之間存在時間差。

　　印尼鎳礦配額審批進度超預期或產(chǎn)生兩個方面影響：一是市場對鎳礦供應緊張的擔憂大幅緩解。此前，市場基于鎳礦供應偏緊而堅定看多的邏輯不再成立，上半年供應問題產(chǎn)生的溢價或?qū)⒁蚬徑舛饾u回吐。二是印尼鎳價下跌會帶動LME鎳價下行，由于印尼鎳礦HPM價格是在LME鎳價的基礎(chǔ)上產(chǎn)生的，隨著LME鎳價下行，HPM價格也將回落，成本端將形成螺旋式下降。

　　從需求側(cè)的角度來看，我國新能源市場近期表現(xiàn)疲軟。相關(guān)機構(gòu)數(shù)據(jù)顯示，5月份，三元前驅(qū)體產(chǎn)量63923噸，環(huán)比下降13%，預計6月份排產(chǎn)59963噸，環(huán)比下降6%。正極企業(yè)訂單回落使得對上游前驅(qū)體的提貨有所減少。同時，海外需求也無亮點，新能源行業(yè)表現(xiàn)弱勢，拖累鎳價。此外，在宏觀需求偏弱的背景下，不銹鋼現(xiàn)貨交易持續(xù)低迷，累庫壓力顯現(xiàn)，同樣利空鎳市場。

　　中間品及硫酸鎳價格近期有轉(zhuǎn)弱趨勢，或?qū)﹄姺e鎳成本形成拖累，進而驅(qū)動鎳價中樞下移。

　　綜上所述，此前鎳價的波動主要受宏觀因素及印尼鎳礦配額審批影響。隨著市場對印尼鎳礦供應的擔憂大幅緩解，供應問題產(chǎn)生的溢價或?qū)⒁虼嘶赝?，疊加需求端及成本端的利空，預計未來鎳價整體將偏弱運行。但鎳價的下跌過程并不會十分順暢，宏觀方面的不確定性或使包括鎳在內(nèi)的有色金屬板塊繼續(xù)呈現(xiàn)出高波動的特征。

　　轉(zhuǎn)自：中國有色金屬報

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