滬鋁底部支撐明顯

　　5月底以來，鋁價高位回落，并進入持續(xù)調(diào)整的階段。目前，鋁價在1.89萬元/噸徘徊，較今年的最高價已下跌超2000元。宏觀層面的壓力以及氧化鋁期貨價格的持續(xù)下跌，對鋁價構(gòu)成了下行壓力。展望未來，鋁土礦供應(yīng)的不確定性，云南地區(qū)電解鋁廠復(fù)產(chǎn)接近尾聲、電解鋁整體供應(yīng)接近產(chǎn)能上限，以及新能源市場對鋁的需求仍持樂觀預(yù)期，為鋁價提供了穩(wěn)固的底部支撐。從長遠角度來看，滬鋁仍具有較高的投資價值。

　　鋁土礦價格維持堅挺

　　每年的5—10月份是幾內(nèi)亞的雨季，這期間降雨量極為豐富，全國年均降水量達到3000毫米。據(jù)阿拉?。ˋLD）統(tǒng)計，過去5年，幾內(nèi)亞在雨季的鋁土礦月均發(fā)貨量平均下降約16%，與旱季相比，雨季的年發(fā)貨量減少約780萬噸。具體的影響還需視當(dāng)年的氣候條件而定，惡劣天氣可能導(dǎo)致發(fā)貨量下降超過20%。過去5年，幾內(nèi)亞在7—9月份的鋁土礦月均發(fā)貨量比其他月份減少約200萬噸，2023年，月均發(fā)貨量減少約170萬噸。

　　7月份以來，幾內(nèi)亞的降雨量逐漸增加，雨季天氣對幾內(nèi)亞鋁土礦的發(fā)運產(chǎn)生了負面影響。由于當(dāng)?shù)毓范酁榭油萋访?，暴雨?dǎo)致積水，進而減慢了鋁土礦的集港速度。同時，港口作業(yè)也受到大風(fēng)影響，駁運速率明顯降低。據(jù)Mysteel的調(diào)研，幾內(nèi)亞鋁土礦的發(fā)運量有所下降，平均降至旱季的2/3左右。目前，礦企首要任務(wù)是確保長期合同的交付，散貨量可能會進一步減少，將對幾內(nèi)亞礦產(chǎn)價格提供一定支撐。

　　海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，6月份，中國鋁土礦的進口量為1333萬噸，環(huán)比略有下降，但同比增長15%。1—6月份，我國鋁土礦累計進口量為7735萬噸，同比增長7.4%。今年，我國部分地區(qū)的鋁土礦供應(yīng)出現(xiàn)問題，整體進口量較去年同期有所增加。目前，山西和河南等地的鋁土礦復(fù)產(chǎn)情況仍未達到預(yù)期，部分氧化鋁廠通過增加進口礦石來提升產(chǎn)量。

　　氧化鋁現(xiàn)貨價格堅挺

　　近期，氧化鋁期貨價格持續(xù)震蕩下行，接近3550元/噸，然而，現(xiàn)貨價格保持穩(wěn)定，導(dǎo)致期貨與現(xiàn)貨之間的基差進一步擴大。部分貿(mào)易商利用期貨市場的低價接倉單，以降低采購成本，在一定程度上緩解了氧化鋁生產(chǎn)企業(yè)的長單交付壓力，但也導(dǎo)致了現(xiàn)貨市場流通性不足。

　　展望未來，氧化鋁的需求在三季度可能相對穩(wěn)定，但在四季度，隨著西南地區(qū)枯水期的到來，可能會面臨氧化鋁供應(yīng)減少的風(fēng)險。氧化鋁供應(yīng)可能繼續(xù)受到礦石供應(yīng)的限制。

　　中期鋁供應(yīng)仍面臨不確定性

　　據(jù)SMM調(diào)研，截至目前，云南地區(qū)此前停產(chǎn)的電解鋁產(chǎn)能已全面恢復(fù)，云南省內(nèi)電解鋁的總運行產(chǎn)能達到約578萬噸，同比增加約90萬噸。國內(nèi)電解鋁的運行產(chǎn)能預(yù)計為4334萬噸，開工率達到近96.5%，電解鋁供應(yīng)狀況良好。但云南省的水電發(fā)電量占比較高，每年7—10月份正值豐水期，水電發(fā)電量占比超過90%，而在枯水期則下降至60%~70%。因此，水電站的季節(jié)性運行和年度發(fā)電量波動可能會對電解鋁產(chǎn)能的釋放產(chǎn)生較大影響。

　　鋁水使用比例進一步提升預(yù)期

　　今年5月份，國務(wù)院發(fā)布了《2024—2025年節(jié)能降碳行動方案》，7月份，國家發(fā)展改革委等五部門聯(lián)合印發(fā)了《電解鋁行業(yè)節(jié)能降碳專項行動計劃》。上述文件內(nèi)容顯示，到2025年底，電解鋁行業(yè)能效標桿水平以上的產(chǎn)能占比應(yīng)達到30%，能效基準水平以下的產(chǎn)能需完成技術(shù)改造或淘汰，行業(yè)可再生能源利用率提高至25%以上，以助力鋁水直接合金化率提升至超過90%。據(jù)Mysteel的數(shù)據(jù)，6月份，國內(nèi)電解鋁的鋁水比例為72.7%。7月份，由于鋁供應(yīng)增加而需求減弱，鋁錠的社會庫存逐漸增加，與往年同期的去庫存態(tài)勢形成對比，對價格產(chǎn)生了一定的利空影響。預(yù)計隨著鋁水使用比例的進一步提升，鋁錠供應(yīng)將不會對價格造成持續(xù)壓力。

　　展望

　　目前，幾內(nèi)亞已進入雨季，預(yù)計未來的鋁土礦發(fā)運可能會受到干擾。8—10月份是幾內(nèi)亞出口礦石的低谷期，盡管國內(nèi)鋁土礦正在逐步復(fù)產(chǎn)，但從整體來看，鋁土礦供應(yīng)仍有可能出現(xiàn)緊張。

　　全國電解鋁的開工率持續(xù)增長，云南省的電解鋁廠復(fù)產(chǎn)進展順利，短期內(nèi)鋁供應(yīng)面臨一定壓力。然而，從中期來看，供應(yīng)情況仍存在不確定性。鋁水使用比例的不斷提升導(dǎo)致鋁錠庫存持續(xù)處于較低水平，常態(tài)化的低位運行使得交割品偏緊，將逐步推動鋁價的底部重心上移。

　　在傳統(tǒng)需求方面，房地產(chǎn)市場對鋁的需求形成拖累。雖然在新能源領(lǐng)域，包括光伏和新能源汽車正在快速發(fā)展，但目前新能源消費的增速有所放緩。盡管如此，隨著以鋁節(jié)銅的推廣，可能會有新的需求增量。市場對未來新能源領(lǐng)域的消費需求仍然持樂觀態(tài)度。

　　從中長期來看，鋁土礦供應(yīng)的不確定性、電解鋁產(chǎn)能的上限以及鋁水使用比例的逐步提升等因素都將對鋁價的上漲產(chǎn)生影響。市場對新能源市場中鋁的應(yīng)用消費保持樂觀預(yù)期。短期內(nèi)，鋁價可能會因宏觀利空因素而出現(xiàn)大幅下跌。但隨著市場情緒的充分釋放以及基本面的邊際改善，可能為鋁價反彈帶來機會。

　　轉(zhuǎn)自：中國有色金屬報

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