需求負(fù)反饋傳導(dǎo) “雙焦”價(jià)格偏弱震蕩

　　8月份以來，焦煤、焦炭期價(jià)整體延續(xù)前期震蕩下行走勢(shì)，焦炭?jī)r(jià)格刷新近4年來新低，焦煤尚未跌破2023年5月份低點(diǎn)。截至8月19日收盤，焦炭主力連續(xù)合約價(jià)格月跌幅為9.5%，焦煤月跌幅為7.8%。

　　在現(xiàn)貨端，7月下旬以來，焦價(jià)連續(xù)4次調(diào)降，截至目前，濕熄焦價(jià)格累計(jì)下調(diào)200元/噸、干熄焦價(jià)格累計(jì)下調(diào)220元/噸。價(jià)格調(diào)整后，現(xiàn)山東日照港口準(zhǔn)一級(jí)濕熄焦炭報(bào)價(jià)為1720元/噸，產(chǎn)地山西呂梁報(bào)價(jià)為1600元/噸。焦煤價(jià)格同樣呈下跌趨勢(shì)，目前國(guó)內(nèi)外煤價(jià)較7月底下跌70元/噸～140元/噸不等，其中蒙古國(guó)煤炭（下稱蒙煤）價(jià)格跌幅居前，國(guó)內(nèi)煤價(jià)跌幅居中，澳大利亞煤炭（下稱澳煤）價(jià)格跌幅有所收窄。

　　從運(yùn)行邏輯來看，市場(chǎng)7月份交易重心為弱宏觀預(yù)期，8月份逐步轉(zhuǎn)到弱現(xiàn)實(shí)、弱需求上，致使價(jià)格下跌趨勢(shì)延續(xù)。8月份北方多地氣溫雖已有所下降，但降雨范圍仍較廣、頻率仍較高，終端市場(chǎng)尚未完全走出淡季，黑色系板塊整體承受需求壓力。產(chǎn)業(yè)層面，前期煤焦鋼產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)存在利潤(rùn)分配不均衡的矛盾，例如上游礦山端維持較為可觀的利潤(rùn)空間，而中下游焦鋼企業(yè)則呈現(xiàn)微利甚至虧損的局面，隨著板塊整體價(jià)格下跌，利潤(rùn)不均衡矛盾快速積聚并激化，焦鋼企業(yè)開始加大減產(chǎn)幅度，將壓力進(jìn)一步向上游傳遞，市場(chǎng)交易重心落到需求負(fù)反饋邏輯上。

　　需求負(fù)反饋向上游傳導(dǎo)

　　原料需求承壓

　　在需求淡季階段，鋼材價(jià)格整體偏弱運(yùn)行，再加上螺紋鋼生產(chǎn)將執(zhí)行新國(guó)標(biāo)，舊國(guó)標(biāo)被集中拋貨，導(dǎo)致鋼材價(jià)格加速下跌，而原料端整體下跌節(jié)奏相對(duì)滯后，且幅度不及鋼材。鋼企盈利面持續(xù)縮窄，調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，進(jìn)入8月份，市場(chǎng)盈利面僅剩5%左右。在虧損壓力下，鋼企逐步加大減產(chǎn)力度，通過降需求將壓力向原料端傳導(dǎo)。目前，全國(guó)247家鋼企高爐日均鐵水產(chǎn)量降至228.77萬噸，近3周累計(jì)下降10.84萬噸，同比下降16.85萬噸。對(duì)比來看，2022年6月—7月份鋼企盈利面縮小至個(gè)位數(shù)時(shí)，日均鐵水產(chǎn)量由242萬噸最低降至213萬噸，降幅高達(dá)29萬噸。僅從該數(shù)據(jù)來看，目前鐵水產(chǎn)量仍有下降空間。不過考慮到今年鋼材整體庫存壓力較2022年小，預(yù)計(jì)此輪鐵水降幅不會(huì)超過2022年。

　　另外，近期河北唐山地區(qū)粗鋼產(chǎn)量調(diào)控政策落地消息發(fā)酵，為原料偏弱的行情繼續(xù)增添利空因素，后續(xù)需持續(xù)關(guān)注其他地區(qū)粗鋼產(chǎn)量調(diào)控工作的落地情況。

　　焦化利潤(rùn)轉(zhuǎn)負(fù) 緊跟限產(chǎn)

　　隨著減產(chǎn)力度加大，鋼企對(duì)焦炭的采購情緒下滑，保持低原料庫存策略，焦炭?jī)r(jià)格承壓回調(diào)，焦化平均利潤(rùn)也重新回到虧損態(tài)勢(shì)。數(shù)據(jù)顯示，目前獨(dú)立焦企平均噸焦虧損37元，主產(chǎn)地山西地區(qū)接近盈虧平衡。從總體來看，噸焦利潤(rùn)情況略好于噸鋼。不過以目前來看，本輪焦價(jià)調(diào)降的周期尚未結(jié)束，焦化虧損存在進(jìn)一步擴(kuò)大的可能。

　　近期焦化企業(yè)召開市場(chǎng)分析會(huì)，認(rèn)為當(dāng)前煤炭供應(yīng)相對(duì)寬松，而煤價(jià)跌幅較小，呼吁虧損焦企加大限產(chǎn)力度，同時(shí)降低煤炭庫存，以做好應(yīng)對(duì)市場(chǎng)長(zhǎng)期下滑的準(zhǔn)備。調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，焦企產(chǎn)能利用率降至72.8%，較高點(diǎn)下降1.7個(gè)百分點(diǎn)，整體步入下降趨勢(shì)中。

　　焦煤供需表現(xiàn)為偏寬松

　　焦煤端尚處于提產(chǎn)過程中，數(shù)據(jù)顯示，目前國(guó)內(nèi)523家煉焦煤礦原煤日均產(chǎn)量為203萬噸，同比下降11.4萬噸；精煤日均產(chǎn)量為78.5萬噸，同比下降1.12萬噸。據(jù)了解，山西地區(qū)煤礦產(chǎn)量已逐步回升至去年7月份的水平，結(jié)合當(dāng)前需求下滑壓力的傳導(dǎo)，預(yù)計(jì)本輪煤礦提產(chǎn)已接近尾聲。

　　在進(jìn)口端，7月份煤炭整體進(jìn)口量保持高位，達(dá)4621萬噸。由于7月份那達(dá)慕假期各口岸通關(guān)階段性暫停，預(yù)計(jì)蒙煤月度進(jìn)口量或小幅下降。近期來看，蒙煤通關(guān)量回升至中位偏高水平，較6月份有所下降，主要是受下游拉運(yùn)積極性下滑、口岸監(jiān)管區(qū)庫容再度緊張的影響，通關(guān)節(jié)奏放緩。數(shù)據(jù)顯示，目前甘其毛都口岸監(jiān)管區(qū)庫存升至316萬噸，同比增加174萬噸。總體來看，隨著國(guó)內(nèi)煤的提產(chǎn)及進(jìn)口煤的不斷補(bǔ)充，疊加實(shí)際需求下滑，焦煤供需表現(xiàn)出偏寬松的態(tài)勢(shì)。

　　焦煤庫存壓力持續(xù)增大

　　從數(shù)據(jù)上來看，焦煤庫存壓力相對(duì)焦炭更大，對(duì)煤價(jià)走勢(shì)不利。截至8月16日，焦煤總庫存為2380噸，較4月份低點(diǎn)增加156萬噸，同比增加約200萬噸；焦炭庫存為793萬噸，同比下降31萬噸。

　　整體來看，鋼材庫存消化存在壓力，鋼企已率先減產(chǎn)，在需求負(fù)反饋邏輯壓力的傳導(dǎo)下，“雙焦”均存在進(jìn)一步減產(chǎn)的預(yù)期，將呈現(xiàn)供需雙弱態(tài)勢(shì)。隨著價(jià)格的快速下跌，市場(chǎng)偏空情緒得到釋放，同時(shí)焦煤期價(jià)跌至蒙煤長(zhǎng)協(xié)價(jià)格附近，受到一定支撐；在鐵水產(chǎn)量未見底前，“雙焦”價(jià)格恐難有較強(qiáng)的反彈驅(qū)動(dòng)力，預(yù)計(jì)短期或維持弱勢(shì)震蕩走勢(shì)。（馮艷成）

　　轉(zhuǎn)自：中國(guó)冶金報(bào)

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