金價上漲的驅動因素出現(xiàn)變化

　　10月份以來，受美聯(lián)儲主席鮑威爾“鴿派”表態(tài)以及美國經濟數(shù)據(jù)的影響，美聯(lián)儲貨幣政策寬松預期有所回落，美債收益率與美元指數(shù)表現(xiàn)偏強勢，同時，黃金價格錄得較大幅度上漲，說明黃金市場交易的主要邏輯已經出現(xiàn)變化。預計美聯(lián)儲貨幣政策預期短期難以出現(xiàn)較大的邊際變化，在美國總統(tǒng)大選的背景下，美國聯(lián)邦政府財政預期成為目前驅動黃金價格上漲的主要因素。

　　美聯(lián)儲貨幣寬松預期逐步收緊

　　美聯(lián)儲在9月份的議息會議上執(zhí)行50個基點的降息操作，將聯(lián)邦基金目標利率區(qū)間下調至4.75%~5.00%，鮑威爾對貨幣政策的表態(tài)總體偏“鴿派”。他表示：“若美聯(lián)儲7月份議息會議得知后續(xù)公布的就業(yè)數(shù)據(jù)，則當時就會進行降息?！?月份美國議息會議點陣圖顯示，2024年，美國聯(lián)邦基金目標利率預期由5.1%下調至4.4%， 這意味著年內仍存在50個基點的降息空間。但市場對美聯(lián)儲貨幣政策的預期較為激進，11月份議息會議降息50個基點的概率由9月11日的6.64%上升至9月24日的58.15%。

　　近期，美國共和黨總統(tǒng)候選人特朗普針對鮑威爾的貨幣政策主張進行了多次批評。特朗普認為鮑威爾的降息幅度太大，并表示總統(tǒng)有權告訴美聯(lián)儲在利率政策方面如何行動。這是關于削弱美聯(lián)儲貨幣政策獨立性的公開表態(tài)。而在特朗普的上一個任期中，鮑威爾也未參考特朗普政府關于降低利率的期望，美聯(lián)儲主席與共和黨總統(tǒng)候選人之間的潛在沖突較為明顯。7月份，哈里斯接替拜登成為民主黨總統(tǒng)候選人之后，美聯(lián)儲不斷釋放寬松貨幣政策預期，最終于9月份進行降息50個基點的操作。

　　而在實質性放寬貨幣政策之后，美國總統(tǒng)大選受到颶風以及副總統(tǒng)辯論的影響再度出現(xiàn)變化，鮑威爾在10月初明確了后續(xù)議息會議的路徑，表示如果美國經濟表現(xiàn)與當前預測一致，今年美聯(lián)儲會降息兩次，每次25個基點。在總統(tǒng)大選前的關鍵節(jié)點，美聯(lián)儲貨幣政策預期管理趨于謹慎。CME利率觀測器顯示，市場預期11月份議息會議美聯(lián)儲降息50個基點的概率由9月25日的57.4%下降至零，市場幾乎充分定價了11月份美聯(lián)儲議息會議將降息25個基點。

　　金價與美元指數(shù)

　　及美債收益率同向波動

　　鮑威爾在10月初針對貨幣政策進行明確表態(tài)后，美國經濟和通脹數(shù)據(jù)也逐步呈現(xiàn)出一定的韌性。美國9月份新增非農就業(yè)人口為25.4萬人，高于預期的14萬人以及前值的15.9萬人；美國9月份失業(yè)率為4.1%，低于預期和前值的4.2%。通脹數(shù)據(jù)方面，美國9月份核心CPI同比增長3.3%，高于預期和前值的3.2%；環(huán)比增長0.3%，高于預期的0.2%。關鍵的零售銷售數(shù)據(jù)同樣超過預期，美國9月份零售銷售環(huán)比增長0.4%，高于預期的0.3%和前值的0.1%。

　　在美聯(lián)儲貨幣政策收緊的情況下，美國國債收益率和美元指數(shù)均出現(xiàn)上升趨勢。美國10年期國債收益率由10月1日收盤的3.72%大幅上升至10月18日的4.09%，美元指數(shù)由101上升至103.7。與此同時，國際金價在受到美聯(lián)儲貨幣政策預期變化的影響出現(xiàn)回調后再度強勢上行，達到歷史新高水平。10月10—17日，COMEX黃金價格上漲3.13%，報于2708美元/盎司。10月10日以來，黃金價格與美元指數(shù)及美債收益率呈現(xiàn)同向波動態(tài)勢，這意味著金價上漲驅動因素已經出現(xiàn)轉換，當前，針對美國財政和通脹的“特朗普交易”已成為驅動黃金價格上漲的主要因素。

　　10月份以來，美國總統(tǒng)大選局勢出現(xiàn)明顯變化。10月初，共和黨副總統(tǒng)候選人萬斯與民主黨副總統(tǒng)候選人沃爾茲進行辯論，萬斯總體表現(xiàn)優(yōu)于沃爾茲。同時，颶風“海倫妮”在9月末襲擊美國東南部，對佛羅里達州、佐治亞州、北卡羅萊納州以及南卡羅萊納州形成重大影響，其中，北卡羅萊納州以及佐治亞州是美國大選中較為關鍵的搖擺州。據(jù)新華社報道，在颶風“海倫妮”過境兩周后，北卡羅萊納州仍有近百人失蹤。美國共和黨總統(tǒng)候選人特朗普在大選關鍵階段抨擊現(xiàn)任政府賑災不力。

　　Polymarket數(shù)據(jù)顯示，進入10月份后，兩位總統(tǒng)候選人支持率出現(xiàn)明顯變化，9月30日，哈里斯勝選概率為50%，小幅高于特朗普的49%。而到10月24日，特朗普勝選概率達到62%，哈里斯勝選概率僅為38%，同時，市場預期特朗普在6個主要搖擺州中均取得相對優(yōu)勢。

　　特朗普選情的改善也令前期市場進行的“特朗普交易”再度受到關注，其中，最為明顯的是黃金價格的上漲。從中期來看，黃金價格與美國財政赤字水平呈現(xiàn)明顯的正相關關系，而特朗普無論是在上一個任期還是在當前大選的過程中都表現(xiàn)出明確的寬財政主張。個人所得稅方面，特朗普主張將其在前一任期內推動的《2017年就業(yè)和減稅法案》永久化，他同時主張免除社會福利保障以及加班工資的稅收。企業(yè)方面，他主張進一步降低企業(yè)所得稅。根據(jù)賓夕法尼亞大學沃頓商學院的財政模型預測，特朗普的財政主張若得以推行，將使美國聯(lián)邦政府2025—2034財年的赤字水平擴大4.15萬億美元。因此，若特朗普當選，國際金價將隨著美國財政赤字水平的擴大呈現(xiàn)易漲難跌的局面，而這一預期已經開始在黃金市場價格中有所體現(xiàn)。

　　民主黨總統(tǒng)候選人哈里斯在其競選講話中同樣體現(xiàn)了寬財政的政策預期，但哈里斯所帶來的財政政策寬松幅度明顯偏弱，稅收方面存在針對高收入群體以及企業(yè)的加稅政策。她主張將企業(yè)所得稅稅率上調至28%，同時，將應稅收入超過100萬美元的長期資本利得稅稅率上調至28%。

　　綜合來看，美國總統(tǒng)大選前后，美聯(lián)儲貨幣政策難以出現(xiàn)較為明顯的邊際變化，美國財政政策預期將成為國際金價交易的主要關注點。若特朗普在美國大選中勝出，其財政主張將對國際金價形成明顯的上行驅動。哈里斯目前的政策主張同樣會令美國財政赤字水平擴大，但擴大幅度不及特朗普的政策主張，且具體政策的實施情況存在不確定性，若哈里斯當選，其政策主張對黃金的上行驅動偏弱。（鐘俊軒）

　　轉自：中國有色金屬報

　　【版權及免責聲明】凡本網所屬版權作品，轉載時須獲得授權并注明來源“中國產業(yè)經濟信息網”，違者本網將保留追究其相關法律責任的權力。凡轉載文章及企業(yè)宣傳資訊，僅代表作者個人觀點，不代表本網觀點和立場。版權事宜請聯(lián)系：010-65363056。

延伸閱讀