鐵礦石期價(jià)或延續(xù)回落態(tài)勢

　　近期，在宏觀利多和匯率因素的共同影響下，鐵礦石期貨價(jià)格持續(xù)上漲，主力合約價(jià)格已經(jīng)接近7月份創(chuàng)出的下半年最高點(diǎn)。但是，筆者認(rèn)為，在供需格局的影響下，后市鐵礦石期貨價(jià)格或承壓回落。

　　需求維持下行態(tài)勢

　　首先，終端下游行業(yè)的下行態(tài)勢仍未改觀。從鐵礦石的角度來看，鋼鐵行業(yè)是其唯一的下游行業(yè)，鋼鐵的生產(chǎn)直接對應(yīng)鐵礦石的需求。進(jìn)一步而言，在鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能過剩的背景下，鋼鐵的生產(chǎn)實(shí)際上又受到鋼鐵需求的影響。故而，終端需求變化對于鐵礦石價(jià)格有著重要的影響。

　　基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)是鋼鐵消費(fèi)的一大重要去向。2024年1月—10月份，我國基建投資同比增長9.35%，基建投資增速連續(xù)兩個(gè)月回升。在當(dāng)前宏觀政策發(fā)力的背景下，后期基建投資繼續(xù)回升的可能性較大。

　　不過，筆者認(rèn)為基建投資對于鋼鐵需求的拉動作用將受限：一是當(dāng)前基建項(xiàng)目的構(gòu)成與傳統(tǒng)的基建項(xiàng)目構(gòu)成有顯著不同，傳統(tǒng)的基建項(xiàng)目有更多的鐵路公路橋梁，同樣金額的傳統(tǒng)基建項(xiàng)目會比當(dāng)前的基建項(xiàng)目消耗更多的鋼材；二是考慮到在鋼材需求占比中的份額，筆者預(yù)計(jì)基建投資的小幅回升無法對沖房地產(chǎn)行業(yè)的下滑。故而，綜合來看，鐵礦石終端需求在中期內(nèi)或?qū)⒀永m(xù)下滑態(tài)勢。

　　其次，鐵礦石直接需求也將回落。鐵礦石直接需求來自于高爐生產(chǎn)，而各項(xiàng)數(shù)據(jù)顯示鐵礦石的直接需求出現(xiàn)了明顯萎縮。

　　從中頻數(shù)據(jù)來看，1月—10月份，我國生鐵累計(jì)產(chǎn)量為71511.4萬噸，同比下降4.0%。生鐵產(chǎn)量直接代表著高爐生產(chǎn)情況，這一數(shù)據(jù)表明今年前10個(gè)月鐵礦石需求是明顯萎縮的。

　　從高頻數(shù)據(jù)來看，受利潤狀況影響，全國高爐產(chǎn)能利用率自11月中旬以來持續(xù)下行，這直接反映了鐵礦石需求的明顯萎縮。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，盈利鋼企占比自10月份的74%左右下降至48%左右，而全國高爐產(chǎn)能利用率自11月中旬的88.58%下降至87.28%。調(diào)研信息顯示，隨著鋼企盈利狀況的持續(xù)惡化，高爐檢修范圍或繼續(xù)擴(kuò)大，鐵水產(chǎn)量或進(jìn)一步下降，鐵礦石短期需求也將繼續(xù)收縮。

　　供大于求格局形成

　　在需求出現(xiàn)萎縮的同時(shí)，鐵礦石的供應(yīng)呈現(xiàn)出同比增長態(tài)勢。鐵礦石供應(yīng)分為進(jìn)口礦和國產(chǎn)礦兩個(gè)部分。

　　從進(jìn)口情況來看，1月—11月份，我國鐵礦石進(jìn)口量為112423.6萬噸，與去年同期相比增加4.3%。從國產(chǎn)礦的生產(chǎn)情況來看，1月—10月份國內(nèi)礦山產(chǎn)量為87154.4萬噸，較去年同期增加2.8%。

　　通過以上的供需對比可以看出，鐵礦石需求同比減少而供應(yīng)同比明顯增加，鐵礦石市場的供需格局是明顯供大于求的，而鐵礦石庫存數(shù)據(jù)驗(yàn)證了這一供需格局的變化。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，全國鐵礦石港口庫存量從年初的1.22億噸左右上升至1.54億噸以上，鐵礦石庫存出現(xiàn)了明顯的累積。

　　通過對供需因素的分析，筆者認(rèn)為鐵礦石價(jià)格面臨回落壓力。

　　估值處于較高水平

　　最后，從估值的角度來看，當(dāng)前鐵礦石價(jià)格也存在回落空間。一是從成本來看，90美元/噸以下是非主流礦山的密集成本區(qū)域，目前鐵礦石美元報(bào)價(jià)距離這一成本區(qū)域尚遠(yuǎn)；二是從絕對價(jià)格的歷史對比情況來看，當(dāng)前鐵礦石期貨價(jià)格處于高位。

　　統(tǒng)計(jì)顯示，在近10年中，鐵礦石期貨主力合約收盤價(jià)高于800元/噸的概率不到30%，而與之形成對比的是，當(dāng)前螺紋鋼期貨收盤價(jià)處于近10年的30%分位，也就是說近10年時(shí)間里只有30%的概率低于當(dāng)前價(jià)格；焦炭期貨收盤價(jià)處于近10年的35%分位，也就是說近10年時(shí)間里只有35%的概率低于當(dāng)前價(jià)格。

　　綜上所述，筆者認(rèn)為，鐵礦石期貨價(jià)格面臨回調(diào)壓力且在當(dāng)前價(jià)位下具備下跌空間，后市鐵礦石期貨價(jià)格或?qū)⒊袎夯芈洹＃ㄏ膶W(xué)釗）

　　轉(zhuǎn)自：中國冶金報(bào)

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