“鋼需”冷熱不均 疊加關(guān)稅圍城使鋼價(jià)承壓

　　春節(jié)假期結(jié)束，鋼材期貨市場(chǎng)率先復(fù)工，現(xiàn)貨市場(chǎng)復(fù)工較慢，現(xiàn)貨價(jià)格表現(xiàn)相對(duì)平穩(wěn)。以螺紋鋼為例，自農(nóng)歷初八（2月5日）復(fù)工至2月21日的3周時(shí)間內(nèi)，螺紋鋼期貨Rb2505合約價(jià)格先抑后揚(yáng)，在3250元/噸～3400元/噸波動(dòng)，波動(dòng)幅度約為150元/噸；上海螺紋鋼現(xiàn)貨價(jià)格在3250元/噸～3310元/噸運(yùn)行，波動(dòng)幅度為60元/噸。

　　春節(jié)后鋼材價(jià)格運(yùn)行受周度供需數(shù)據(jù)影響顯著。鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，春節(jié)后前兩周，鋼材需求恢復(fù)較慢，庫(kù)存累積較快，庫(kù)（存）銷（售）比加速上升，鋼價(jià)承壓下行；春節(jié)后第3周，鋼需加速釋放，累庫(kù)速度放緩，庫(kù)銷比大幅走低，鋼價(jià)反彈。

　　春節(jié)后板材需求率先復(fù)蘇，但阻力顯現(xiàn)

　　春節(jié)后板材需求啟動(dòng)時(shí)間早于建筑鋼材，在春節(jié)后第2周就基本恢復(fù)到春節(jié)前水平，比建筑鋼材早一周時(shí)間，其中熱軋卷板和中板需求更是在春節(jié)后第3周就回升到去年11月—12月份的高位區(qū)間。據(jù)了解，制造業(yè)企業(yè)執(zhí)行春節(jié)前訂單，因此板材需求較快復(fù)蘇；而春節(jié)后盡管建筑工地逐步復(fù)工，但力度相對(duì)溫和，開(kāi)復(fù)工率、勞務(wù)上工率、資金到位率均不及近幾年同期水平，因此螺紋鋼等建筑鋼材需求恢復(fù)緩慢。

　　板材需求偏強(qiáng)的態(tài)勢(shì)正面臨挑戰(zhàn)。2024年在“兩重”（國(guó)家重大戰(zhàn)略實(shí)施和重點(diǎn)領(lǐng)域安全能力建設(shè)）、“兩新”（大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新）政策以及出口的支撐下，制造業(yè)用鋼需求好于建筑業(yè)用鋼需求，板材需求小幅增長(zhǎng)，建筑鋼材需求大幅下降。雖然2025年春節(jié)后板材需求延續(xù)偏強(qiáng)態(tài)勢(shì)，但板材需求的“強(qiáng)勢(shì)”正面臨挑戰(zhàn)。

　　首先，春節(jié)后板材需求強(qiáng)弱有所分化，冷軋板需求恢復(fù)強(qiáng)度不及熱軋卷板和中板。春節(jié)后熱軋板和中板需求維持同比增長(zhǎng)，但冷軋板在春節(jié)后需求從春節(jié)前同比增長(zhǎng)轉(zhuǎn)變?yōu)榇汗?jié)后同比負(fù)增長(zhǎng)。筆者推測(cè)，2024年第4季度家電和汽車消費(fèi)刺激政策使冷軋板需求呈現(xiàn)韌性，甚至有所透支。如果后期政策未能加碼，那么在政策效應(yīng)遞減的作用下，未來(lái)冷軋板需求能否重現(xiàn)高增長(zhǎng)存在變數(shù)。

　　其次，進(jìn)入2月份以來(lái)，美國(guó)、印度、韓國(guó)、越南等陸續(xù)宣布對(duì)進(jìn)口的中國(guó)鋼材加征關(guān)稅，這使得我國(guó)鋼材出口前景黯淡。特朗普在2月10日簽署行政命令，要求對(duì)進(jìn)口鋼鋁一律征收25%關(guān)稅，于2025年3月12日生效。2月12日印度鋼鐵部表示，印度可能最快在6個(gè)月后對(duì)來(lái)自中國(guó)的鋼鐵征收15%～25%的臨時(shí)稅。2月20日，韓國(guó)產(chǎn)業(yè)通商資源部貿(mào)易委員會(huì)宣布決定對(duì)自中國(guó)進(jìn)口的厚板征收臨時(shí)反傾銷稅，稅率為27.91%～38.02%，據(jù)悉一旦韓國(guó)財(cái)政部批準(zhǔn)將立即生效。2月21日，越南工業(yè)和貿(mào)易部決定對(duì)自中國(guó)進(jìn)口的熱軋卷板征收臨時(shí)反傾銷稅，稅率為19.38%～27.83%，自發(fā)布日起15日后生效（2025年3月7日），期限為自生效之日起120天（除非根據(jù)法律規(guī)定延長(zhǎng)、修改或取消）。

　　中國(guó)海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2024年我國(guó)鋼材出口11027萬(wàn)噸，同比增加2046萬(wàn)噸或22.7%。其中，出口至美國(guó)、印度、韓國(guó)和越南的鋼材量分別為89.2萬(wàn)噸、302.2萬(wàn)噸、819.3萬(wàn)噸和1276.6萬(wàn)噸，占鋼材出口總量的比例分別為0.8%、2.7%、7.4%和11.5%，合計(jì)為22.4%。

　　從品種來(lái)看，我國(guó)鋼材出口以板材為主。2024年我國(guó)板材出口7466萬(wàn)噸，占比為67.4%。根據(jù)冶金工業(yè)規(guī)劃研究院的報(bào)告，2024年我國(guó)中厚板出口總量為1042.10萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)22.2%，占鋼材出口總量的9.4%。其中，對(duì)韓國(guó)中厚板出口量為147萬(wàn)噸，同比基本持平，占出口韓國(guó)鋼材總量的18%，占我國(guó)中厚板出口量的14.1%。2024年我國(guó)熱軋卷板出口總量為2743.04萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)30.8%，占鋼材出口總量的24.8%。其中，對(duì)越南熱軋卷板出口量為814.14萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)39.3%，占對(duì)越南鋼材出口總量的64%，占我國(guó)熱軋卷板出口總量的29.7%。

　　此次韓國(guó)和越南征收的高額臨時(shí)反傾銷稅，短期將增加我國(guó)相關(guān)鋼材品種對(duì)韓國(guó)和越南的出口成本，抑制鋼材出口。如果后續(xù)有更多國(guó)家效仿，加入加征關(guān)稅的行列，那么我國(guó)鋼材出口形勢(shì)將愈加嚴(yán)峻。

　　鐵水負(fù)反饋壓力上升，鋼材估值承壓

　　鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，國(guó)內(nèi)247家樣本鋼廠高爐鐵水日均產(chǎn)量在春節(jié)前第3周觸底，為224.4萬(wàn)噸，而后開(kāi)始回升，春節(jié)后首周摸高至228.4萬(wàn)噸，隨后連續(xù)2周小幅回落，至227.5萬(wàn)噸。

　　總體來(lái)看，盡管春節(jié)后鐵水產(chǎn)量有所下降，但仍高于節(jié)前水平，農(nóng)歷同比增長(zhǎng)2.4%。2025年初至今，鐵水產(chǎn)量累計(jì)同比增長(zhǎng)1.8%。高爐鋼廠利潤(rùn)好于去年同期，是鐵水高產(chǎn)的主要支撐。數(shù)據(jù)顯示，2025年初以來(lái)，高爐螺紋鋼和高爐熱軋卷板的噸鋼生產(chǎn)毛利潤(rùn)分別為98元/噸和5元/噸，去年同期分別為虧損182元/噸和虧損225元/噸。

　　根據(jù)2025年供需平衡表和爐料成本曲線測(cè)算，春節(jié)后螺紋鋼現(xiàn)貨價(jià)格在3200元/噸以上運(yùn)行，這實(shí)際上反映了粗鋼需求在樂(lè)觀情景下的定價(jià)，即國(guó)內(nèi)粗鋼消費(fèi)同比增長(zhǎng)1.7%，粗鋼出口同比減少1000萬(wàn)噸，總需求同比增長(zhǎng)0.2%，鐵水產(chǎn)量同比增長(zhǎng)0.5%。

　　然而，隨著鋼材需求前景走弱，負(fù)反饋壓力增大，當(dāng)前鐵水產(chǎn)量和爐料需求存在下行壓力，鋼材成本估值面臨下移。根據(jù)測(cè)算，如果粗鋼需求轉(zhuǎn)向中性情景，即國(guó)內(nèi)粗鋼消費(fèi)同比下降1.2%，粗鋼出口同比減少1000萬(wàn)噸，總需求同比減少2.4%，鐵水產(chǎn)量同比減少2.2%，那么，螺紋鋼成本估值將下移至2900元/噸～3000元/噸。

　　筆者認(rèn)為，后期可密切關(guān)注鐵水產(chǎn)量變化。若將當(dāng)前日均鐵水產(chǎn)量線性外推至年內(nèi)剩余時(shí)間，那么2025年鐵水產(chǎn)量同比減少1.0%，介于需求中性情景和樂(lè)觀情景之間。因此，如果未來(lái)鐵水產(chǎn)量預(yù)期下降，那么當(dāng)前鋼材在樂(lè)觀情景下的定價(jià)將不可持續(xù)。（卓桂秋）

　　轉(zhuǎn)自：中國(guó)冶金報(bào)-中國(guó)鋼鐵新聞網(wǎng)

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