滬錫價(jià)格維持寬幅波動(dòng)走勢(shì)

　　近期，滬錫價(jià)格經(jīng)歷了一輪“過(guò)山車(chē)”行情。一季度，滬錫價(jià)格上漲超10%，4月初觸及299990元/噸，創(chuàng)近34個(gè)月以來(lái)最高水平。但短短5個(gè)交易日，滬錫期貨價(jià)格自高點(diǎn)下跌超20%。滬錫價(jià)格大幅波動(dòng)，主要由宏觀沖擊與供需錯(cuò)配引發(fā)，短期內(nèi)仍將維持震蕩修復(fù)格局。

　　市場(chǎng)避險(xiǎn)需求激增

　　短期錫價(jià)大跌的主要原因，一是美國(guó)“對(duì)等關(guān)稅”政策引發(fā)市場(chǎng)對(duì)全球貿(mào)易成本上升及需求收縮的擔(dān)憂；二是緬甸、剛果（金）等主產(chǎn)區(qū)反復(fù)出現(xiàn)礦端供應(yīng)預(yù)期差修正。其中，全球“貿(mào)易戰(zhàn)”走勢(shì)將成為錫價(jià)走向的“風(fēng)向標(biāo)”。

　　美國(guó)“對(duì)等關(guān)稅”引發(fā)的宏觀情緒轉(zhuǎn)向，導(dǎo)致市場(chǎng)避險(xiǎn)需求激增，作為高波動(dòng)品種，錫受影響較大。此外，美元流動(dòng)性收緊預(yù)期與地緣沖突形成共振，LME錫庫(kù)存降至2023年以來(lái)最低點(diǎn)，也易于誘發(fā)市場(chǎng)異動(dòng)。當(dāng)前，滬錫價(jià)格在經(jīng)歷了5個(gè)交易日的連續(xù)大跌后，自低點(diǎn)反彈近10%，呈現(xiàn)出大跌后反彈修復(fù)的特征。預(yù)計(jì)未來(lái)一段時(shí)間，錫價(jià)將持續(xù)出現(xiàn)“過(guò)山車(chē)”式的高波動(dòng)行情。

　　4月份以來(lái)，特朗普政府的關(guān)稅政策不斷變化，二季度，全球“貿(mào)易戰(zhàn)”難以結(jié)束，不僅導(dǎo)致全球貿(mào)易成本上升、風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)抬升，市場(chǎng)甚至開(kāi)始擔(dān)憂全球經(jīng)濟(jì)衰退導(dǎo)致流動(dòng)性危機(jī)。大宗商品市場(chǎng)全面轉(zhuǎn)向需求下滑的悲觀交易氛圍，或進(jìn)一步引發(fā)多頭資金減倉(cāng)，大宗商品價(jià)格全線回調(diào)。

　　供需階段性錯(cuò)配

　　從短期來(lái)看，錫價(jià)可能面臨方向性選擇。數(shù)據(jù)顯示，2024年，我國(guó)對(duì)美國(guó)出口錫合金不足1噸，對(duì)美國(guó)出口錫材46噸、錫制品68噸，約占出口總量的4%。美國(guó)“關(guān)稅戰(zhàn)”對(duì)我國(guó)錫產(chǎn)品出口的直接影響極為有限。

　　從基本面來(lái)看，錫供應(yīng)端“緊而不缺”，需求端“弱中轉(zhuǎn)強(qiáng)”，呈現(xiàn)供需錯(cuò)配的特征。數(shù)據(jù)顯示，1—2月份，我國(guó)錫精礦進(jìn)口量同比下降近50%，緬甸礦進(jìn)口量銳減81.07%?？紤]到3月份以來(lái)緬甸大地震影響供應(yīng)，預(yù)計(jì)緬甸錫礦產(chǎn)區(qū)二季度復(fù)產(chǎn)進(jìn)程緩慢；而4月份非洲剛果（金）Bisie礦山在反政府武裝撤退后已分階段復(fù)產(chǎn)。從整體來(lái)看，錫供應(yīng)端短期內(nèi)受到較多的擾動(dòng)，中長(zhǎng)期產(chǎn)量增速放緩。2019—2024年，錫礦相關(guān)的全球礦業(yè)資本開(kāi)支復(fù)合增速僅1.2%，現(xiàn)有大型項(xiàng)目復(fù)產(chǎn)進(jìn)度和新項(xiàng)目的開(kāi)發(fā)周期難以匹配需求增速。受半導(dǎo)體芯片、5G通信、光伏電池以及AI芯片焊接核心材料需求增長(zhǎng)支撐，錫市中長(zhǎng)期基本面將大幅改善，預(yù)計(jì)市場(chǎng)逐步消化宏觀利空后，錫價(jià)重心將繼續(xù)回升。

　　未來(lái)，半導(dǎo)體、人工智能（AI）與新能源領(lǐng)域需求放量將持續(xù)抬升錫的需求“天花板”。國(guó)際錫業(yè)協(xié)會(huì)此前預(yù)測(cè)，AI服務(wù)器對(duì)錫的需求是“非線性躍升”，與傳統(tǒng)設(shè)備存在數(shù)量級(jí)差異。全球AI服務(wù)器單機(jī)耗錫量將在2025年達(dá)到傳統(tǒng)設(shè)備的3倍以上。無(wú)論全球“貿(mào)易戰(zhàn)”如何演繹，錫作為戰(zhàn)略性資源，其價(jià)值將整體抬升。

　　數(shù)據(jù)顯示，錫產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)的半導(dǎo)體焊料、光伏鍍錫銅帶等新興領(lǐng)域需求年均增速超過(guò)8%。此前，美國(guó)同意對(duì)智能手機(jī)、電腦、芯片等電子產(chǎn)品免除“對(duì)等關(guān)稅”，凸顯我國(guó)相關(guān)領(lǐng)域產(chǎn)品具備全球競(jìng)爭(zhēng)力。

　　展望后市，短期內(nèi)，錫價(jià)將呈現(xiàn)高波動(dòng)的特征，并持續(xù)受到宏觀因素及供需預(yù)期差影響。在全球“貿(mào)易戰(zhàn)”帶來(lái)的恐慌情緒逐漸消散后，二季度，滬錫價(jià)格預(yù)計(jì)將延續(xù)寬幅震蕩走勢(shì)。

　　轉(zhuǎn)自：中國(guó)有色金屬報(bào)

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