“雙焦”供需偏弱形勢未變 對煤價仍有拖累

　　2025年上半年，“雙焦”期貨價格整體延續(xù)去年10月份以來的下跌趨勢，價格重心持續(xù)下移，直到6月份價格迎來止跌反彈。

　　從運行邏輯來看，上半年焦煤市場持續(xù)受到供給寬松壓力，致使價格重心不斷下移；焦炭價格受成本坍塌影響，跟隨焦煤價格下跌。第1季度，國內(nèi)煤礦生產(chǎn)效率總體較高，春節(jié)放假促使煤產(chǎn)量階段性下滑，但因煤礦端利潤空間尚可，春節(jié)后復產(chǎn)節(jié)奏較快，產(chǎn)量穩(wěn)步回升。此外，進口端雖無明顯增量，但進口量依然維持在偏高水平。高產(chǎn)量疊加高進口量，致使煤供給壓力不斷攀升，而下游需求恢復節(jié)奏相對緩慢，在供強需弱的格局下，市場偏空氛圍濃厚，焦煤價格不斷下跌，煤礦利潤也隨之被持續(xù)壓縮。

　　焦炭產(chǎn)能一直處于相對過剩狀態(tài)，議價能力弱，同時因成本塌陷，焦價持續(xù)調(diào)降。進入第2季度，國際貿(mào)易摩擦升級，加劇了市場悲觀情緒，促使商品價格進一步走低。在基本面上，煤供應過剩壓力在庫存端體現(xiàn)，尤其是煤礦端持續(xù)累庫，部分區(qū)域一度出現(xiàn)煤礦頂庫情況，強化煤價下跌預期。不過進口煤量開始逐步下滑，緩解了煤供應壓力。第2季度后半段，部分地區(qū)因環(huán)保政策趨嚴疊加受“安全生產(chǎn)月”影響，煤礦有減產(chǎn)動作，且煤價已跌至相對低位，下游采購節(jié)奏有所加快，礦端庫存出現(xiàn)向下拐點，帶動“雙焦”市場情緒回暖，價格止跌反彈。

　　煤礦仍有利潤空間，

　　生產(chǎn)積極性尚可

　　今年前5個月，國內(nèi)焦煤產(chǎn)量保持較快增速。數(shù)據(jù)顯示，截至7月4日，今年全國523家煉焦煤礦日均精煤產(chǎn)量為74.94萬噸，按照64%的產(chǎn)能占比計算，折合累計產(chǎn)量約為2.17億噸，同比增加972萬噸左右，增幅為4.5%。

　　5月—6月份的煤礦減產(chǎn)依然無法改變煤炭行業(yè)產(chǎn)能相對過剩、供應相對寬松的局勢。從市場反饋情況來看，近期煤礦減產(chǎn)更多受環(huán)保、安全、地質、設備檢修及頂庫等因素的影響，減產(chǎn)周期較短，7月份已有部分煤礦恢復生產(chǎn)；煤礦由煤價下跌導致虧損而主動減產(chǎn)的產(chǎn)能占比仍較低。

　　從成本角度來看，據(jù)了解，各煤礦因地質開采條件、煤質稟賦、集團屬性等因素各異，原煤成本差異較大，其中噸精煤完全成本超過1000元的產(chǎn)能占比約為24.5%，目前煉焦煤現(xiàn)貨價格指數(shù)為940元/噸左右，因此可大致判斷市場虧損產(chǎn)能在20%～30%，大部分產(chǎn)能仍處于盈利狀態(tài)，這也是煤礦不愿意減產(chǎn)的主要原因。對于虧損的煤礦，由于固定成本高，煤礦減產(chǎn)將進一步抬高噸煤成本，不利穩(wěn)定經(jīng)營。因此，在初期虧損階段，煤礦不會輕易減產(chǎn)。短期煤價止跌，下游采購節(jié)奏加快，預計煤礦復產(chǎn)意愿將增強。

　　從政策角度來看，目前國內(nèi)煤炭行業(yè)仍以穩(wěn)產(chǎn)穩(wěn)供、保障能源安全為導向，并且此前強調(diào)2025年將有序實施煤炭產(chǎn)能儲備制度，持續(xù)增強煤炭生產(chǎn)供應能力，強化煤炭兜底保障作用。

　　另外，部分地方政府堅持“以量補價”思路，推動煤產(chǎn)量增加。而近期中央財經(jīng)委員會會議強調(diào)“依法依規(guī)治理企業(yè)低價無序競爭，推動落后產(chǎn)能有序退出”，市場對于鋼鐵、煤炭等行業(yè)的關注度增加。

　　對比來看，2015年供給側結構性改革是化解過剩產(chǎn)能，淘汰落后產(chǎn)能，防止惡性競爭；而2025年是要依法依規(guī)治理企業(yè)低價無序競爭，引導企業(yè)提升產(chǎn)品品質，推動落后產(chǎn)能有序退出，兩次存在較大區(qū)別。未來即使推進落后產(chǎn)能退出，也將比之前的動作幅度小，并且目前較突出的是電動汽車和光伏行業(yè)，對于煤炭行業(yè)的影響暫時有限。

　　進口煤縮量，緩解供應壓力

　　今年前5個月，煉焦煤進口量錄得同比下降，緩解供應壓力。海關總署數(shù)據(jù)顯示，5月份我國焦煤進口量為738.7萬噸，環(huán)比大幅下降17%，同比驟降23%。1月—5月份，我國焦煤累計進口量為4371.4萬噸，同比下降8%（-380.6萬噸）。

　　從進口來源看，焦煤進口同比減量主要由蒙古國煤炭（下稱蒙煤）貢獻。蒙煤進口量下降不是受到通關效率的影響，而是由于國內(nèi)煤價的普遍下跌，導致進口煤的性價比優(yōu)勢下降，國內(nèi)采購積極性不足，口岸監(jiān)管區(qū)庫存較大制約了蒙煤通關量。

　　總體來看，部分進口煤失去性價比后致使國內(nèi)對進口煤的采購意愿下降，預計全年焦煤進口量或有一定幅度的下滑。

　　焦煤短期去庫存，但仍處高位

　　焦煤價格處于相對低位，近期焦化廠、鋼廠原料補庫動作有所加快，廠內(nèi)焦煤庫存可用天數(shù)在低位回升，疊加前期煤礦的減產(chǎn)，煤礦端庫存出現(xiàn)向下拐點，庫存壓力有所緩解，不過仍高于往年同期水平。

　　數(shù)據(jù)顯示，礦山端焦煤庫存為409.2萬噸，近兩周累計下降89.6萬噸，同比增加126.0萬噸。后期若煤礦復產(chǎn)動作偏慢，則庫存壓力有望繼續(xù)下降。

　　綜合來看，煤礦因環(huán)保、安全等因素導致的減產(chǎn)不具備持續(xù)性，且礦端仍保有一定的利潤空間，尚未觀察到因利潤惡化導致的系統(tǒng)性減產(chǎn)，預計后期煤礦生產(chǎn)仍將維持高位；進口縮量在一定程度上緩解總供應壓力；焦煤短期去庫存，但庫存仍處于相對高位。因此在煤供應未出現(xiàn)明顯減量之前，偏弱的基本面仍將對煤價形成拖累。（馮艷成）

　　轉自：中國冶金報

　　【版權及免責聲明】凡本網(wǎng)所屬版權作品，轉載時須獲得授權并注明來源“中國產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟信息網(wǎng)”，違者本網(wǎng)將保留追究其相關法律責任的權力。凡轉載文章及企業(yè)宣傳資訊，僅代表作者個人觀點，不代表本網(wǎng)觀點和立場。版權事宜請聯(lián)系：010-65363056。

延伸閱讀