弱需求與高庫存拉鋸 下半年不銹鋼市場將窄幅震蕩

　　近日，多部門聯(lián)手整治“內(nèi)卷式”競爭，龍頭鋼企相繼發(fā)布減產(chǎn)計(jì)劃，但仍未能打破不銹鋼市場在弱需求與高庫存之間的拉鋸困局。不銹鋼期貨價(jià)格7月2日—4日三日拉漲1.6%，現(xiàn)貨讓利成交，反傾銷稅落地難解115萬噸的庫存高壓，減產(chǎn)與新能源需求能否托起坍塌的成本？

　　期現(xiàn)背離：政策預(yù)期與疲弱現(xiàn)實(shí)的拉鋸

　　不銹鋼期貨盤中逆轉(zhuǎn)顯韌性。截至2025年7月9日下午3點(diǎn)，不銹鋼主力合約2508價(jià)格收報(bào)12770元/噸，（較7月8日結(jié)算價(jià)上漲45元/噸，漲幅為0.35%），盤中最低下探至12595元/噸后迅速拉升，實(shí)現(xiàn)日內(nèi)V形反轉(zhuǎn)。

　　驅(qū)動因素包括：宏觀利好釋放，美國6月份PPI（生產(chǎn)者物價(jià)指數(shù)）同比增長1.7%，強(qiáng)化美聯(lián)儲7月份降息預(yù)期；成本支撐作用顯現(xiàn)，鎳鐵成交價(jià)雖跌破910元/鎳點(diǎn)，但印尼RKAB（項(xiàng)目計(jì)劃和預(yù)算報(bào)告）新政（配額縮至1年）引發(fā)礦端供應(yīng)收緊擔(dān)憂；空頭平倉推動，美國對華關(guān)稅裁定前部分資金避險(xiǎn)離場。

　　不銹鋼現(xiàn)貨市場陰跌顯露疲態(tài)。截至7月9日，江蘇無錫304五尺熱軋卷板價(jià)格跌至12450元/噸～12750元/噸，創(chuàng)今年初以來新低。名義報(bào)價(jià)雖微調(diào)（304冷軋毛邊卷均價(jià)為12725元/噸，單日上漲25元/噸），但實(shí)際成交普遍需讓利50元/噸～100元/噸。廣東佛山304冷軋板資源成交價(jià)格僵持于12750元/噸～13100元/噸。貿(mào)易商直言“報(bào)價(jià)是門面，成交靠議價(jià)拼刺刀”，終端僅維持“顆粒度”采購（小批量散單），囤貨意愿消失。

　　庫存高壓成桎梏。截至7月8日，全國社會總庫存量達(dá)115.44萬噸（同比增長20%），結(jié)構(gòu)性壓力凸顯：熱軋卷板庫存為53.22萬噸（周環(huán)比增長1.82%），反映加工需求持續(xù)疲軟；冷軋板庫存為62.22萬噸，維持高位。上海期貨交易所倉單雖微降179噸至111595噸，但絕對量仍處歷史峰值，去庫存速度遠(yuǎn)滯后于產(chǎn)量增速。

　　由此可見，當(dāng)下不銹鋼市場面臨的核心矛盾是宏觀情緒推動下的期貨價(jià)格反彈與現(xiàn)貨高庫存弱需求之間形成撕裂，115萬噸的庫存猶如懸頂之劍，壓制價(jià)格實(shí)質(zhì)性回升。

　　供需困局：減產(chǎn)難抵結(jié)構(gòu)性供應(yīng)過剩

　　面對行業(yè)困境，政策干預(yù)作用開始顯現(xiàn)。多部門聯(lián)手整治“內(nèi)卷式”競爭，對市場情緒帶來一定的提振作用。但業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，實(shí)質(zhì)性影響效果仍需時(shí)間驗(yàn)證，難以快速扭轉(zhuǎn)供需基本面。然而行業(yè)整體減產(chǎn)幅度有限，整體供需壓力仍在，價(jià)格將持續(xù)承壓。盡管6月份鋼廠合計(jì)環(huán)比減產(chǎn)，但300系不銹鋼產(chǎn)量仍環(huán)比小幅增加。

　　不銹鋼產(chǎn)量絕對值仍高。國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，1月—5月份，我國不銹鋼產(chǎn)量為1648.43萬噸，同比增長10.15%。7月份不銹鋼排產(chǎn)量為316.55萬噸，雖然環(huán)比下降9.58%，但300系不銹鋼的排產(chǎn)量占比仍達(dá)54%（171.33萬噸）。

　　進(jìn)口壓力緩解。自2025年7月1日起，我國對原產(chǎn)于歐盟、英國、韓國和印度尼西亞的進(jìn)口不銹鋼鋼坯和不銹鋼熱軋板/卷繼續(xù)征收反傾銷稅，實(shí)施期限為5年。不過，低價(jià)資源轉(zhuǎn)口貿(mào)易的風(fēng)險(xiǎn)并未消除。

　　生死博弈：成本坍塌與政策托底

　　原料支撐邊際弱化。鎳鐵方面，大型鋼企招標(biāo)價(jià)降至940元/鎳點(diǎn)，我的鋼鐵指數(shù)跌至920元/鎳點(diǎn)（印尼產(chǎn)能釋放+菲律賓出口禁令延后）；鉻鐵方面，南非電力危機(jī)支撐鉻鐵價(jià)格，但鉻礦價(jià)格下跌拖累成本。

　　全行業(yè)虧損，304熱軋卷板自產(chǎn)鎳鐵工藝?yán)麧櫬蕿?7.88%，純鎳工藝虧損超20%。

　　政策紅利注入新動能，反“內(nèi)卷”制度化。中央財(cái)經(jīng)委員會第六次會議明確整治“低價(jià)無序競爭”，《反不正當(dāng)競爭法》修訂將“內(nèi)卷式”傾銷納入規(guī)制，加速低效產(chǎn)能出清。此外，大規(guī)模設(shè)備更新政策繼續(xù)加碼，超長期特別國債支持新能源、智能制造發(fā)展，高端不銹鋼（耐蝕合金、精密帶材）需求潛力被激活。

　　下半年走勢：窄幅震蕩與破局契機(jī)

　　綜合各方因素，下半年不銹鋼市場或?qū)⒊尸F(xiàn)“窄幅震蕩、成本主導(dǎo)”的格局。

　　供應(yīng)方面，隨著鋼廠檢修、控產(chǎn)范圍擴(kuò)大，粗鋼產(chǎn)量有望溫和下降，但若需求無顯著改善，“高庫存+進(jìn)口沖擊”的雙重壓力將繼續(xù)壓制價(jià)格上行空間。筆者預(yù)判第3季度不銹鋼核心價(jià)格區(qū)間為12400元/噸～12800元/噸（去庫存速度決定上限），主力合約價(jià)格波動區(qū)間為12000元/噸～13900元/噸（由成本博弈主導(dǎo)）。

　　上行突破條件包括：社會庫存降至100萬噸以下、印尼鎳礦出口關(guān)稅上調(diào)、房地產(chǎn)竣工面積環(huán)比增長5%。下行風(fēng)險(xiǎn)情景包括：美聯(lián)儲降息時(shí)間延后、東南亞出口受阻、鋼廠減產(chǎn)執(zhí)行率較低。

　　筆者預(yù)計(jì)，第3季度，在弱需求與高庫存的壓制下，不銹鋼期貨價(jià)格在12400元/噸～12800元/噸區(qū)間內(nèi)窄幅震蕩，價(jià)格反彈需依賴減產(chǎn)深化及基建項(xiàng)目落地。第4季度，若產(chǎn)能出清（過剩量從39.2萬噸收窄至20萬噸以內(nèi)），疊加新能源需求占比突破15%，不銹鋼期貨價(jià)格有望上探至13500元/噸。

　　需求端呈現(xiàn)分化態(tài)勢。房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈下行趨勢難逆轉(zhuǎn)，政策托底效果有限。相比之下，新能源汽車預(yù)計(jì)同比上漲20%，或成需求亮點(diǎn)；家電行業(yè)需求總體平穩(wěn)；若基建投資加速，工程機(jī)械用不銹鋼需求可能小幅回升。

　　成本博弈成為關(guān)鍵。需密切關(guān)注鎳礦基準(zhǔn)價(jià)變化及廠商減產(chǎn)力度。若印尼政策導(dǎo)致鎳鐵供應(yīng)趨緊，疊加不銹鋼廠減產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大，成本支撐作用將得到強(qiáng)化。

　　不銹鋼市場的“寒冬”可能比預(yù)期更漫長。對鋼企而言，主動減產(chǎn)保價(jià)可能是短期解藥；對貿(mào)易商而言，提高庫存周轉(zhuǎn)率才是生存之道；而對終端用戶來說，當(dāng)前的低價(jià)恰是鎖定成本的良機(jī)。市場各方需在“寒冬”中調(diào)整策略，靜待春天的到來。

　　綜上所述，筆者認(rèn)為，不銹鋼市場正經(jīng)歷“政策預(yù)期托底”與“基本面高壓”的深度博弈：對鋼廠端而言，高端300系（如超純鐵素體）與定制化材料是利潤破局點(diǎn)，需借設(shè)備更新政策開拓B端（商業(yè)端）市場；對貿(mào)易商而言，庫存周轉(zhuǎn)效率重于囤貨賭漲，基差走闊至300元/噸以上時(shí)可布局期現(xiàn)正套；對終端企業(yè)而言，當(dāng)前價(jià)格處于年度低位（較中位值低6.5%），恰是鎖定第4季度成本的窗口期。（丁根）

　　轉(zhuǎn)自：中國冶金報(bào)-中國鋼鐵新聞網(wǎng)

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