滬錫價(jià)格維持高位震蕩

　　11月底，受剛果（金）地緣沖突引發(fā)的供應(yīng)擔(dān)憂與宏觀寬松預(yù)期共振影響，滬錫主力合約價(jià)格一度沖高至32.37萬(wàn)元/噸，創(chuàng)近三年半以來(lái)新高。隨著12月4日剛果（金）與盧旺達(dá)正式簽署和平協(xié)議，此前市場(chǎng)對(duì)非洲錫礦供應(yīng)中斷的擔(dān)憂得到階段性緩解。展望2026年，錫市預(yù)計(jì)呈現(xiàn)供應(yīng)邊際寬松、需求淡季承壓格局，且在全球庫(kù)存偏低與宏觀環(huán)境支撐下，滬錫主力合約價(jià)格或維持高位震蕩態(tài)勢(shì)。

　　緬甸佤邦復(fù)產(chǎn)持續(xù)推進(jìn)，當(dāng)前，礦洞復(fù)產(chǎn)率已達(dá)三分之二。預(yù)計(jì)2026年一季度，我國(guó)自緬甸錫礦進(jìn)口量將回升至月均1000~1500金屬噸，較2025年四季度顯著增長(zhǎng)。印尼Timah公司2026年目標(biāo)產(chǎn)量大幅提升，但該國(guó)非法礦整治持續(xù)深化，部分中小廠商因原料短缺導(dǎo)致供應(yīng)縮減。其RKAB（年度工作計(jì)劃與預(yù)算）審批預(yù)計(jì)集中在一季度末至二季度初，具體政策落地節(jié)奏仍需重點(diǎn)跟蹤。非洲剛果（金）進(jìn)入雨季后，陸運(yùn)受阻，考慮船期影響，相關(guān)供應(yīng)壓力預(yù)計(jì)在2026年一季度階段性顯現(xiàn)。

　　2026年一季度，國(guó)內(nèi)精煉錫冶煉端預(yù)計(jì)保持平穩(wěn)運(yùn)行，原料約束較2025年進(jìn)一步邊際緩解。受益于緬甸錫礦進(jìn)口增量補(bǔ)充，云南、廣西等主產(chǎn)區(qū)冶煉廠原料庫(kù)存壓力減輕，開(kāi)工節(jié)奏穩(wěn)定，預(yù)計(jì)一季度錫錠供應(yīng)同比小幅增長(zhǎng)。雖然春節(jié)假期可能帶來(lái)部分冶煉廠階段性檢修，但對(duì)整體產(chǎn)量影響有限。加工費(fèi)方面，盡管原料約束有所緩解，但礦端供應(yīng)改善尚未完全兌現(xiàn)，預(yù)計(jì)40%品位錫精礦加工費(fèi)將繼續(xù)維持在11000元/噸的低位。

　　2026年一季度，錫需求延續(xù)“傳統(tǒng)領(lǐng)域疲軟、新興領(lǐng)域增量有限”的格局，整體對(duì)錫價(jià)支撐不足。

　　傳統(tǒng)消費(fèi)領(lǐng)域淡季特征明顯，消費(fèi)電子市場(chǎng)仍未見(jiàn)實(shí)質(zhì)性回暖。受國(guó)內(nèi)庫(kù)存短缺、產(chǎn)品周期調(diào)整等因素影響，2026年，全球智能手機(jī)出貨量將同比下降0.9%。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)受春節(jié)假期影響，終端備貨需求清淡，焊料企業(yè)訂單回升受限。

　　家電行業(yè)面臨國(guó)補(bǔ)政策退坡后的需求壓力，內(nèi)銷增速放緩；出口雖受益于新興市場(chǎng)，但難以完全抵消內(nèi)銷疲軟。同時(shí)，高錫價(jià)持續(xù)抑制下游采購(gòu)意愿，現(xiàn)貨市場(chǎng)仍以剛需為主，企業(yè)補(bǔ)庫(kù)意愿不強(qiáng)。

　　光伏領(lǐng)域需求延續(xù)承壓態(tài)勢(shì)，前期搶裝需求透支后，2026年一季度，組件排產(chǎn)環(huán)比下降，焊帶耗錫需求乏力。新興需求方面，AI服務(wù)器雖保持50%以上的高增速，但由于其在整體消費(fèi)中占比較低，短期內(nèi)難以對(duì)沖傳統(tǒng)消費(fèi)領(lǐng)域的疲軟。從整體來(lái)看，需求端對(duì)錫價(jià)的支撐作用顯著弱化。

　　2026年一季度，錫市將延續(xù)“供應(yīng)邊際寬松、需求淡季承壓”格局：緬甸佤邦復(fù)產(chǎn)推進(jìn)、印尼產(chǎn)能釋放帶來(lái)供應(yīng)環(huán)比增加，壓制價(jià)格上行空間；而美聯(lián)儲(chǔ)降息帶來(lái)的宏觀流動(dòng)性支撐，且礦端長(zhǎng)期供給彈性不足，共同構(gòu)成價(jià)格下方支撐。預(yù)計(jì)滬錫主力合約價(jià)格明年一季度核心運(yùn)行區(qū)間為28萬(wàn)~33萬(wàn)元/噸。后續(xù)需重點(diǎn)關(guān)注緬甸復(fù)工復(fù)產(chǎn)實(shí)際進(jìn)展、印尼RKAB配額審批節(jié)奏、剛果（金）局勢(shì)穩(wěn)定性等潛在擾動(dòng)因素。

　　轉(zhuǎn)自：中國(guó)有色金屬報(bào)

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