“雙焦”供需弱平衡 政策托底價(jià)格

　　縱觀2025年，“雙焦”價(jià)格經(jīng)歷一輪大跌大漲的波動(dòng)行情，走勢為先弱后強(qiáng)。2025年前5個(gè)月，“雙焦”價(jià)格延續(xù)2024年第4季度以來的弱勢下跌走勢，6月份市場情緒開始回暖，價(jià)格觸底后迎爆發(fā)式反彈，8月—10月份價(jià)格以區(qū)間震蕩走勢為主，11月份后再度呈現(xiàn)弱勢下跌行情。

　　從運(yùn)行邏輯來看，煤價(jià)弱勢下跌主要是受供強(qiáng)需弱的基本面影響，以及貿(mào)易摩擦加劇導(dǎo)致的悲觀情緒釋放，而價(jià)格反彈則主要依賴于宏觀層面不斷強(qiáng)化治理“內(nèi)卷式”競爭預(yù)期，以及供給端核查超產(chǎn)政策的超預(yù)期發(fā)布與執(zhí)行。

　　具體來看，2025年第1季度，在高產(chǎn)量與高進(jìn)口量背景下，供強(qiáng)需弱格局凸顯，煤價(jià)持續(xù)下跌并擠壓行業(yè)利潤；第2季度，受國際貿(mào)易摩擦與庫存累積影響，市場情緒先弱后強(qiáng)，隨著進(jìn)口減少、環(huán)保限產(chǎn)及下游采購回暖，煤價(jià)止跌反彈；第3季度，在“反內(nèi)卷”政策信號與煤礦生產(chǎn)核查等因素推動(dòng)下，供應(yīng)收緊預(yù)期強(qiáng)化，疊加下游補(bǔ)庫，煤價(jià)快速?zèng)_高后因交易所調(diào)控轉(zhuǎn)入震蕩；第4季度則在補(bǔ)庫需求、保供壓力及蒙古國煤炭通關(guān)放量、鋼廠開工率下滑的共同作用下，供需再度轉(zhuǎn)向?qū)捤?，煤價(jià)承壓回落。

　　供給端政策擾動(dòng)延續(xù)

　　焦煤產(chǎn)量增加預(yù)期不強(qiáng)

　　2025年對煤炭市場供給擾動(dòng)較大的政策主要是下半年圍繞“反內(nèi)卷”的導(dǎo)向展開，國家能源局關(guān)于組織開展煤礦生產(chǎn)情況核查的文件，市場解讀此為煤炭市場的“反內(nèi)卷”實(shí)際行動(dòng)，供給收縮預(yù)期進(jìn)一步點(diǎn)燃看漲情緒，吸引了大量資金的流入，推動(dòng)煤價(jià)快速拉升。展望后期，綜合整治“內(nèi)卷式”競爭已寫入《中共中央關(guān)于制定國民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十五個(gè)五年規(guī)劃的建議》，2026年作為“十五五”開局之年，政策或進(jìn)一步發(fā)力，煤炭市場核查超產(chǎn)情況、推動(dòng)落后產(chǎn)能退出等系列政策也將保持一定的延續(xù)性，低價(jià)無序競爭的態(tài)勢恐難再現(xiàn)。

　　不過，需注意的是，“反內(nèi)卷”相關(guān)政策并不等同于簡單的壓減產(chǎn)能或產(chǎn)量，更多在于改善行業(yè)的運(yùn)營環(huán)境，合理平衡價(jià)格、利潤、供給、需求等之間的關(guān)系。整體來看，中長期產(chǎn)業(yè)政策端對煤價(jià)仍將存在一定托底支撐預(yù)期。數(shù)據(jù)顯示，2025年1月—11月份我國煉焦精煤累計(jì)產(chǎn)量為43696.4萬噸，同比增加756.4萬噸，增幅為1.8%。

　　從2026年來看，在政策的支撐下，煤價(jià)重心或較2025年小幅上移，行業(yè)整體利潤空間有望改善，因此，在利潤可觀的情況下，煤礦缺乏主動(dòng)減產(chǎn)意愿，煤供應(yīng)或穩(wěn)定在相對高位。

　　2026年焦煤進(jìn)口小幅預(yù)增

　　重點(diǎn)關(guān)注蒙古國煤炭

　　海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，2025年1月—11月份，累計(jì)進(jìn)口煉焦煤1.05億噸，同比減少668.7萬噸，降幅為5.99%；預(yù)計(jì)全年煉焦煤進(jìn)口量為1.15億噸左右，同比下降5.5%，約占國內(nèi)焦煤總供應(yīng)的19%。2024年我國煉焦煤進(jìn)口量達(dá)到1.22億噸，預(yù)計(jì)該值將成為未來幾年內(nèi)高點(diǎn)，2025年受國際貿(mào)易關(guān)稅摩擦升級、進(jìn)口利潤收縮等多重因素影響，我國煉焦煤進(jìn)口量小幅下降，但總體仍保持高位，進(jìn)口減量基本對沖了國產(chǎn)煤的同比增量。從進(jìn)口節(jié)奏來看，2025年上半年同比下降，下半年進(jìn)口量逐步回升；進(jìn)口格局維持以蒙古國煤炭、俄羅斯煤炭為主（兩國合計(jì)占比為78.7%），其他海運(yùn)煤為輔；進(jìn)口減量主要集中在美國方面。

　　進(jìn)口焦煤作為國內(nèi)煤市場的重要補(bǔ)充部分，預(yù)計(jì)2026年仍將保持高位，增量或主要集中在蒙古國煤炭。一方面，蒙古國方面出口意愿強(qiáng)：蒙古國煤炭基本全部出口至我國，此前蒙古國方面計(jì)劃2026年實(shí)現(xiàn)9000萬噸煤炭出口的目標(biāo)，未來計(jì)劃突破1億噸；另一方面，國內(nèi)需求保持良好，蒙古國焦煤一直是國內(nèi)期貨對標(biāo)的主要煤種，整體性價(jià)比較高，貿(mào)易及下游市場消費(fèi)量較大，對蒙煤進(jìn)口形成有利形勢。此外，口岸通關(guān)效率不斷提升，支撐通關(guān)量增加的預(yù)期。

　　產(chǎn)能過剩態(tài)勢延續(xù)

　　低利潤限制產(chǎn)能釋放

　　焦化市場保持產(chǎn)能充足、利潤一般、供給彈性大的整體格局。國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2025年1月—11月份，我國焦炭累計(jì)產(chǎn)量為4.61億噸，同比增加1429.3萬噸，增幅為3.2%。

　　產(chǎn)能方面，全國冶金焦化在產(chǎn)產(chǎn)能約為5.66億噸，整體表現(xiàn)相對過剩，但焦化產(chǎn)能的釋放程度主要跟隨行業(yè)利潤及下游開工的變化而變化。

　　從2026年來看，暫未有明確壓減產(chǎn)能相關(guān)政策的推進(jìn)，預(yù)計(jì)淘汰落后產(chǎn)能仍將以置換為主，整體壓減量有限。

　　鐵水增量預(yù)計(jì)有限

　　中長期原料需求承壓

　　數(shù)據(jù)顯示，2025年鋼廠整體利潤水平好于過去兩年，尤其上半年，主要得益于原材料的讓利，鋼廠盈利面基本維持在50%以上。鋼廠高爐整體開工情況良好，日均鐵水產(chǎn)量約為236萬噸，支撐原料剛性需求。但2025年下半年則隨著原料價(jià)格反彈，鋼廠盈利面逐步收窄，最低收縮至35%左右，疊加采暖季環(huán)保、檢修等因素影響，2025年第4季度鋼廠高爐開工率下滑，日均鐵水產(chǎn)量由最高242萬噸降至226萬噸左右。從2025年全年來看，全國247家鋼廠高爐日均鐵水產(chǎn)量為237萬噸，同比增加7萬噸。

　　從2026年來看，鋼鐵行業(yè)轉(zhuǎn)型調(diào)結(jié)構(gòu)的趨勢仍將延續(xù)，鋼鐵行業(yè)仍將實(shí)施“嚴(yán)禁新增產(chǎn)能”“實(shí)施產(chǎn)量精準(zhǔn)調(diào)控”措施，壓制原料總需求增長空間。

　　綜合來看，2026年“雙焦”市場預(yù)計(jì)呈現(xiàn)“政策托底、需求承壓、供應(yīng)微增”的弱平衡格局。焦煤在“反內(nèi)卷”相關(guān)政策支撐下，價(jià)格重心有望較2025年小幅上移，但國內(nèi)產(chǎn)量穩(wěn)定、蒙古國煤炭進(jìn)口增量及下游需求缺乏亮點(diǎn)的現(xiàn)實(shí)，將共同抑制價(jià)格上行空間。焦炭價(jià)格將繼續(xù)受成本（焦煤）驅(qū)動(dòng)并隨之波動(dòng)，自身過剩產(chǎn)能壓制利潤?！半p焦”整體價(jià)格波動(dòng)區(qū)間或收窄，更多表現(xiàn)為區(qū)間震蕩。預(yù)計(jì)2026年焦煤期價(jià)主要運(yùn)行區(qū)間為900元/噸～1400元/噸、焦炭期價(jià)主要運(yùn)行區(qū)間為1400元/噸～2000元/噸。但需注意，目前焦煤期貨成交活躍，市場情緒變化導(dǎo)致價(jià)格超跌或超漲的預(yù)期仍存。（馮艷成）

　　轉(zhuǎn)自：中國冶金報(bào)-中國鋼鐵新聞網(wǎng)

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