基本面利好依然偏多 錫價回調(diào)后有望上漲

　　今年以來，滬錫主連合約價格強勢上漲，于1月15日創(chuàng)下443380元/噸的歷史新高，隨后快速回落。從基本面來看，目前，錫礦供應(yīng)緊張問題并未緩解，且人工智能產(chǎn)業(yè)的發(fā)展將拉動錫的需求，精煉錫供需格局有望提振錫價再度沖擊41萬元/噸整數(shù)關(guān)口。

　　礦石供應(yīng)繼續(xù)緊張

　　從礦石進口量來看，目前，我國進口錫礦同比增速依然為負(fù)。中國海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2025年11月，我國進口錫精礦實物量15099噸，折合錫金屬4588.4噸，環(huán)比增長0.4%，同比下降10.1%。當(dāng)月，主要生產(chǎn)國家和地區(qū)進口量增減不一。其中，緬甸和非洲地區(qū)進口總量分別增長至868.7噸和2672.4噸，同比分別增長20.3%和18.3%；南美地區(qū)和澳大利亞有所減少，分別為194.9和476.2噸，同比分別下降52.3%和22.8%。2025年前11個月，我國共進口錫精礦實物量總計27.7萬噸，折合錫金屬4.6萬噸，同比下降1.3%。

　　回首2025年，錫礦主產(chǎn)國事故頻發(fā)，錫價也因此得到提振。剛果（金）因境內(nèi)武裝沖突升級導(dǎo)致主力礦山Bisie停產(chǎn)；尼日利亞加強打擊非法開采，進一步制約非洲區(qū)域產(chǎn)出；緬甸佤邦復(fù)產(chǎn)進度緩慢且受實物稅限制，全球錫礦出口量受限。

　　錫精礦加工費方面，SMM數(shù)據(jù)顯示，截至1月20日，云南、江西錫精礦加工費分別為14000元/噸、10000元/噸。當(dāng)前，加工費有所回升，反映出錫價大幅拉漲之后錫礦商出貨積極性有所增加。但進入1月以來，緬甸佤邦錫精礦復(fù)產(chǎn)進度受炸藥短缺影響，短期內(nèi)原料供應(yīng)可能還會有所受限，因此，礦石短期供應(yīng)依然偏緊。

　　精煉錫產(chǎn)量方面，安泰科對國內(nèi)18家精錫冶煉廠（冶煉在產(chǎn)產(chǎn)能逾31萬噸，總產(chǎn)能覆蓋率98%）產(chǎn)量統(tǒng)計結(jié)果顯示，2025年12月，上述企業(yè)精錫總產(chǎn)量為19236噸，環(huán)比增長3.3%，同比增長6.0%。2025年，國內(nèi)樣本企業(yè)共生產(chǎn)精錫20.8萬噸，同比增長6.4%。

　　人工智能快速發(fā)展

　　利好錫需求

　　錫化工領(lǐng)域約占精煉錫總消費20%。2025年，房地產(chǎn)市場繼續(xù)深度調(diào)整。從數(shù)據(jù)來看，2025年，我國新建商品房銷售面積88101萬平方米，比上年下降8.7%，其中，住宅銷售面積下降9.2%。新建商品房銷售額83937億元，下降12.6%。房地產(chǎn)市場表現(xiàn)一般，利空PVC消費，對提振精煉錫需求作用有限。

　　錫焊料領(lǐng)域約占精煉錫總消費40%。錫焊料廣泛用于生產(chǎn)電子元器件，應(yīng)用在消費電子、計算機、汽車等行業(yè)。就電子元器件而言，隨著半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)逐步復(fù)蘇，相關(guān)消費有望得到提振。汽車方面，2025年，汽車以舊換新政策延續(xù)，使汽車市場表現(xiàn)良好。2025年，我國汽車產(chǎn)銷量分別完成3453.1萬輛和3440萬輛，同比分別增長10.4%和9.4%，產(chǎn)銷量再創(chuàng)歷史新高，連續(xù)17年穩(wěn)居全球第一。

　　另外，光伏也拉動了錫焊料的需求。2025年1—11月，國內(nèi)太陽能發(fā)電累計新增裝機274.89GW，其中，2025年11月新增裝機22.02GW，環(huán)比提高74.76%。

　　值得注意的是，人工智能行業(yè)耗電量巨大，需要大量銅線，而連接銅線需要大量焊點，從而帶動錫的需求。

　　就需求而言，目前，錫化工消費表現(xiàn)平平，但錫焊料消費表現(xiàn)良好。

　　從庫存來看，截至1月20日，上期所錫庫存為8860噸，錫價格大漲使下游接貨意愿減弱，庫存明顯累積，但目前有色金屬價格整體偏強，錫價得到提振，因此，當(dāng)前庫存水平對錫價而言利空有限。

　　綜上所述，原材料方面，緬甸佤邦錫精礦復(fù)產(chǎn)緩慢，印尼打擊非法采礦，剛果（金）錫礦供應(yīng)再起波瀾，使錫礦供應(yīng)進一步趨緊。礦石供應(yīng)緊張依然是支撐錫價的主要因素。需求方面，交通板塊以及光伏發(fā)電板塊抵消房地產(chǎn)市場低迷對錫消費的消極影響。另外，人工智能產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展，將會成為錫消費的新亮點。目前，錫基本面依然偏多，預(yù)計錫價將再度上漲至41萬元/噸。

　　轉(zhuǎn)自：中國有色金屬報

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