銅價(jià)短期寬幅整理 靜待產(chǎn)業(yè)基本面明朗

　　今年以來，滬銅價(jià)格在10萬元／噸上方高位震蕩，倫銅價(jià)格也在1.3萬美元／噸一線波動(dòng)。拉長(zhǎng)周期看，自2025年9月以來，銅價(jià)的上漲主要由國(guó)內(nèi)外宏觀政策寬松、海外礦山供應(yīng)邊際收縮以及需求強(qiáng)預(yù)期共同推動(dòng)。隨著銅價(jià)持續(xù)上行，期貨月間價(jià)差逐步收斂，同時(shí)，電解銅庫(kù)存持續(xù)累積，印證了當(dāng)前市場(chǎng)“近弱遠(yuǎn)強(qiáng)”的期現(xiàn)結(jié)構(gòu)特征。

　　從宏觀面來看，全球金融環(huán)境正朝著顯著寬松方向轉(zhuǎn)變。在此背景下，全球主要股市普遍走高，大宗商品市場(chǎng)同步迎來普漲行情。各類資產(chǎn)的表現(xiàn)分化，本質(zhì)上是其基本面強(qiáng)弱差異的映射。而在本輪資產(chǎn)普漲潮中，銅市場(chǎng)表現(xiàn)尤為亮眼，于2025年四季度率先突破2020年無限量化寬松周期后的價(jià)格高點(diǎn)。這一強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)，得益于其供需基本面的堅(jiān)實(shí)支撐。

　　從產(chǎn)業(yè)端來看，首先，供應(yīng)“瓶頸”為銅價(jià)構(gòu)筑堅(jiān)實(shí)的底部支撐。中國(guó)作為全球最大精煉銅生產(chǎn)國(guó)，在負(fù)加工費(fèi)與產(chǎn)業(yè)政策限制的雙重影響下，精煉銅產(chǎn)量增速可能明顯放緩。其次，結(jié)構(gòu)性需求為銅消費(fèi)提供長(zhǎng)期增長(zhǎng)動(dòng)能。全球銅需求增長(zhǎng)引擎已從傳統(tǒng)領(lǐng)域轉(zhuǎn)向“綠色能源”雙軌驅(qū)動(dòng)。在中國(guó)，電網(wǎng)投資與汽車電動(dòng)化將繼續(xù)貢獻(xiàn)確定性增量；在海外，尤其是北美地區(qū)，AI數(shù)據(jù)中心建設(shè)正從預(yù)期邁向規(guī)模化落地，進(jìn)而帶動(dòng)配套電網(wǎng)用銅需求。盡管全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)存在不確定性，但這兩大方向的結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)趨勢(shì)已較為明確。最后，美國(guó)于2025年底將銅、銀、鈾等10種礦產(chǎn)正式列入其關(guān)鍵礦產(chǎn)清單，進(jìn)一步凸顯了銅的戰(zhàn)略資源地位。

　　2025年11月底，中國(guó)銅原料聯(lián)合談判小組（CSPT）在會(huì)議上宣布，鑒于銅精礦加工費(fèi)持續(xù)處于低位，2026年度，成員企業(yè)將降低礦銅產(chǎn)能負(fù)荷10%以上。CSPT成員企業(yè)的電解銅產(chǎn)能約占全國(guó)的70%，因此，這一集體減產(chǎn)共識(shí)傳遞出明確的市場(chǎng)信號(hào)：礦端供應(yīng)短缺壓力已切實(shí)傳導(dǎo)至冶煉環(huán)節(jié)。若減產(chǎn)措施落實(shí)，將進(jìn)一步加劇2026年精煉銅供應(yīng)緊張局面。

　　近期，國(guó)家電網(wǎng)公布了“十五五”期間的投資規(guī)劃，預(yù)計(jì)固定資產(chǎn)投資將達(dá)4萬億元，較“十四五”期間增長(zhǎng)40%，旨在以擴(kuò)大有效投資推動(dòng)新型電力系統(tǒng)產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈高質(zhì)量發(fā)展。這為銅市場(chǎng)長(zhǎng)期需求提供了堅(jiān)實(shí)的“壓艙石”，尤其是通過特高壓、配電網(wǎng)和新能源三大領(lǐng)域，直接且穩(wěn)定地拉動(dòng)銅消費(fèi)，進(jìn)一步鞏固銅在能源轉(zhuǎn)型中的核心戰(zhàn)略地位。

　　2025年，全球銅市場(chǎng)完成關(guān)鍵的“邏輯切換”，其屬性已從傳統(tǒng)周期性商品轉(zhuǎn)向戰(zhàn)略性資源。2026年，在宏觀政策寬松的大環(huán)境下，供應(yīng)剛性約束與綠色智能需求將繼續(xù)支撐銅價(jià)，使其長(zhǎng)期上行基礎(chǔ)更加牢固。

　　但自2026年初以來，全球地緣政治事件頻發(fā)，顯著擾動(dòng)了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好。同時(shí)，銅價(jià)自去年12月以來累計(jì)漲幅較高，導(dǎo)致下游企業(yè)普遍畏高觀望，接貨意愿不強(qiáng)。在此背景下，短期內(nèi)投資者獲利了結(jié)情緒明顯增強(qiáng)，預(yù)計(jì)銅價(jià)將以寬幅整理為主。

　　轉(zhuǎn)自：中國(guó)有色金屬報(bào)

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