多重利好共振 黃金牛市基礎(chǔ)穩(wěn)固

　　中東局勢驟然緊張，美國和以色列聯(lián)合對伊朗發(fā)起軍事行動，伊朗展開報復(fù)并封鎖了霍爾木茲海峽。短期內(nèi)市場避險情緒明顯升溫，貴金屬配置需求繼續(xù)凸顯，后續(xù)地緣局勢走向決定避險溢價能否延續(xù)。從中長期來看，由于美國聯(lián)邦政府債務(wù)規(guī)模持續(xù)攀升，去美元化浪潮將不斷加速。此外，美聯(lián)儲仍處于降息周期、全球地緣局勢依然復(fù)雜，全球配置需求有增無減，貴金屬價格中樞將繼續(xù)上移。

　　地緣緊張局勢加劇

　　當(dāng)?shù)貢r間2月28日，中東局勢驟然升級。美伊第三輪談判結(jié)束僅2天后，以色列與美國相繼對伊朗發(fā)動軍事突襲，目前，已造成伊朗最高領(lǐng)袖哈梅內(nèi)伊及多位伊朗高級別領(lǐng)導(dǎo)人死亡，另有近千人在美以空襲中喪生。

　　為報復(fù)美以，伊朗向以色列發(fā)射多輪彈道導(dǎo)彈，更廣泛襲擊了美國在阿聯(lián)酋、沙特、卡塔爾、巴林和科威特等中東鄰國的美軍基地。伊朗軍方消息人士此前稱，中東地區(qū)已有14個美軍基地遭到伊朗的襲擊。2月28日晚間，伊朗伊斯蘭革命衛(wèi)隊宣布，禁止任何船只通過霍爾木茲海峽。此后，一艘于3月1日試圖通過該海峽的油輪被擊中，并開始沉沒。全球五分之一的海運(yùn)石油需要通過霍爾木茲海峽運(yùn)輸，霍爾木茲海峽遭到封鎖，將對國際能源市場產(chǎn)生巨大影響。預(yù)計國際油價將在短期內(nèi)出現(xiàn)強(qiáng)勢上漲。

　　美國總統(tǒng)特朗普3月1日發(fā)表視頻講話稱，美國和以色列對伊朗的軍事行動將繼續(xù)，直到達(dá)成所有目標(biāo)。伊朗外交部長阿拉格齊同日表示，伊朗將決定這場美以強(qiáng)加的侵略戰(zhàn)爭何時以及如何結(jié)束。

　　從短期來看，地緣沖突尚處在膠著期，避險情緒回升對黃金價格產(chǎn)生支撐，后續(xù)重點(diǎn)關(guān)注伊朗的反擊力度和持續(xù)性。

　　美國通脹數(shù)據(jù)走高

　　美國1月PPI環(huán)比、同比數(shù)據(jù)均大幅超出市場預(yù)期。服務(wù)成本飆升是主要驅(qū)動，批發(fā)零售貿(mào)易服務(wù)利潤率跳升2.5%。商品價格受能源拖累下跌，但核心商品環(huán)比增長0.7%。美國1月生產(chǎn)者價格指數(shù)全線超預(yù)期上漲，凸顯通脹壓力依然頑固。居高不下的通脹數(shù)據(jù)將進(jìn)一步增加美聯(lián)儲貨幣政策選擇的難度，投資者對近期的市場走向保持謹(jǐn)慎。

　　美國2025年四季度GDP增速為1.4%，遠(yuǎn)低于市場預(yù)計的2.5%，也低于2025年三季度的修正值4.4%。2025年四季度，美國經(jīng)濟(jì)大幅放緩，主要是由于當(dāng)季美國聯(lián)邦政府部分“停擺”拖累了政府支出和投資。2025年，美國經(jīng)濟(jì)增速達(dá)到2.2%，低于2024年的2.8%，為2022年以來的最弱表現(xiàn)。此外，美國勞動力市場數(shù)據(jù)好壞參半。2026年1月，美國非農(nóng)新增就業(yè)13萬人，創(chuàng)2025年4月以來最大增幅，失業(yè)率降至4.3%，但2025年就業(yè)數(shù)據(jù)下修86.2萬個。就業(yè)報告顯示，勞動力市場在經(jīng)歷一年持續(xù)降溫、招聘低迷后正逐步企穩(wěn)，但勞工統(tǒng)計局同步進(jìn)行的年度基準(zhǔn)修正，大幅下修2025年就業(yè)數(shù)據(jù)，使前期統(tǒng)計失真的程度進(jìn)一步暴露。

　　從美國就業(yè)和通脹數(shù)據(jù)來看，美聯(lián)儲短期降息節(jié)奏受到一定掣肘，預(yù)計年內(nèi)首次降息最快或發(fā)生在6月。對貴金屬市場而言，短期內(nèi)，美聯(lián)儲降息節(jié)奏減緩可能限制貴金屬價格上行速度，但貨幣政策中期寬松取向仍會支撐貴金屬價格繼續(xù)上行。

　　央行購金形成長期支撐

　　2025年，全球央行凈購金863 噸，較2022—2024年連續(xù)3年超1000噸的購金量有所回落，但仍為歷史次高水平。2026 年，央行購金延續(xù)穩(wěn)健節(jié)奏，歐洲與亞洲同步推進(jìn)儲備多元化，為金價提供持續(xù)支撐。

　　綜合來看，短期內(nèi)，地緣緊張局勢持續(xù)發(fā)酵，黃金價格有望維持偏強(qiáng)運(yùn)行態(tài)勢。從中長期來看，黃金牛市的底層邏輯仍舊堅實(shí)，在美國債務(wù)擴(kuò)張持續(xù)削弱美元信用、地緣政治局勢復(fù)雜及流動性寬松等多重因素共振下，全球央行、機(jī)構(gòu)、居民的配置需求有望驅(qū)動黃金價格重心繼續(xù)上移。

　　轉(zhuǎn)自：中國有色金屬報

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