消費(fèi)回升 銅價(jià)震蕩走強(qiáng)

　　近期，銅價(jià)持續(xù)高位震蕩，白銀對(duì)銅價(jià)運(yùn)行節(jié)奏的干擾依然明顯。受白銀價(jià)格大跌影響，銅價(jià)在1月末和2月初連續(xù)快速下跌，隨后銀價(jià)有所企穩(wěn)，銅價(jià)隨之轉(zhuǎn)為震蕩格局，且震蕩區(qū)間逐漸收窄。倫銅運(yùn)行節(jié)奏與滬銅較為一致，但由于倫敦市場(chǎng)庫(kù)存偏低，倫銅表現(xiàn)相對(duì)滬銅偏強(qiáng)。

　　海外市場(chǎng)動(dòng)蕩 銅價(jià)難逃拖累

　　近期，海外宏觀市場(chǎng)動(dòng)蕩。1月30日，特朗普提名沃什出任美聯(lián)儲(chǔ)主席。沃什認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)負(fù)債表“過于臃腫且久期太長(zhǎng)”，希望通過財(cái)政部發(fā)債配合，將美聯(lián)儲(chǔ)持倉(cāng)從長(zhǎng)期國(guó)債大幅轉(zhuǎn)向短期國(guó)債，這將導(dǎo)致長(zhǎng)短期國(guó)債期限溢價(jià)的走高，從而迫使美聯(lián)儲(chǔ)下調(diào)政策利率，恐引發(fā)債市動(dòng)蕩。受此影響，COMEX白銀價(jià)格當(dāng)日快速下跌26.37%，并同時(shí)拖累貴金屬和有色金屬板塊表現(xiàn)，銅價(jià)也未能幸免。

　　美國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)欠佳。美國(guó)2月制造業(yè)PMI初值51.2，低于前值且為7個(gè)月以來低點(diǎn)；美國(guó)私營(yíng)部門1月新增就業(yè)崗位2.2萬(wàn)個(gè)，遠(yuǎn)低于市場(chǎng)預(yù)期4.5萬(wàn)個(gè)；1月，美國(guó)企業(yè)宣布裁員108435人，較去年同期增長(zhǎng)118%，較2025年12月增長(zhǎng)205%。但美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局公布數(shù)據(jù)顯示，1月，美國(guó)非農(nóng)就業(yè)人口增長(zhǎng)13萬(wàn)人，大幅高于市場(chǎng)預(yù)期的6.5萬(wàn)人，創(chuàng)2025年4月以來最大增幅；失業(yè)率小幅意外降至4.3%，低于預(yù)期和前值4.4%；美國(guó)2025年12月核心PCE物價(jià)指數(shù)環(huán)比增長(zhǎng)0.4%，創(chuàng)近一年來最大漲幅，市場(chǎng)依然后推美聯(lián)儲(chǔ)下一次降息的預(yù)期時(shí)點(diǎn)。

　　2月28日，美國(guó)和以色列聯(lián)合對(duì)伊朗發(fā)起“先發(fā)制人”軍事打擊，伊朗對(duì)以色列及中東地區(qū)多處目標(biāo)予以還擊，并表示對(duì)以色列進(jìn)行“毀滅性報(bào)復(fù)打擊”。美國(guó)總統(tǒng)特朗普當(dāng)天在視頻講話中表示，此次襲擊要摧毀伊朗導(dǎo)彈工業(yè)、消滅伊朗海軍并確保伊朗無法獲得核武器。據(jù)央視記者當(dāng)?shù)貢r(shí)間3月1日獲悉，美國(guó)對(duì)伊朗的軍事行動(dòng)可能持續(xù)4周左右。與此同時(shí)，英國(guó)、法國(guó)和德國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人發(fā)表聯(lián)合聲明，表示可能對(duì)伊朗采取“必要的防御行動(dòng)”。三國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人已同意與美國(guó)及該地區(qū)的其他盟友合作。

　　海外宏觀市場(chǎng)動(dòng)蕩將使銅價(jià)的金融屬性持續(xù)顯現(xiàn)，貴金屬價(jià)格走勢(shì)對(duì)銅價(jià)的干擾將繼續(xù)存在，并有望對(duì)銅價(jià)形成一定推漲作用。

　　套利影響去化 非美市場(chǎng)庫(kù)存累加

　　2月，海外銅礦運(yùn)營(yíng)整體平穩(wěn)。2月14日，贊比亞礦業(yè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)表示，由于Mopani Copper Mines未能清點(diǎn)其Mufulira銅礦所有地下工作人員的人數(shù)，該機(jī)構(gòu)已暫停該礦的運(yùn)營(yíng)。Capstone Copper旗下位于智利的Mantoverde 銅金礦自1月2日起罷工，于2月6日結(jié)束。海外礦山供應(yīng)依然延續(xù)偏緊格局，2025年12月，Escondida礦場(chǎng)的產(chǎn)量下降16.5%，至11.15萬(wàn)噸；Collahuasi同期產(chǎn)量下降12.1%，至3.62萬(wàn)噸。

　　2月，國(guó)內(nèi)精廢含稅價(jià)差整體平穩(wěn)，維持在2350元~3300元/噸區(qū)間內(nèi)。2月，精廢價(jià)差水平較1月偏低，主要是由于自元旦后，各地對(duì)“反向開票”業(yè)務(wù)的合規(guī)檢查趨嚴(yán)，迫使再生銅桿及廢產(chǎn)陽(yáng)極板企業(yè)在整改后，為規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)全面轉(zhuǎn)向采購(gòu)含稅再生銅原料，并造成局地含稅廢銅供應(yīng)緊張。2月，期銅盤面平穩(wěn)運(yùn)行，春節(jié)前后廢銅需求有所回落，因此，精廢價(jià)差運(yùn)行重心有所下移。

　　2月，國(guó)內(nèi)硫酸價(jià)格繼續(xù)高位運(yùn)行，貴金屬價(jià)格雖有波動(dòng)，但價(jià)格仍處高位，給冶煉廠帶來生產(chǎn)刺激作用。據(jù)SMM預(yù)測(cè)，2月，國(guó)內(nèi)精煉銅產(chǎn)量預(yù)計(jì)較1月產(chǎn)出有小幅下降，存在部分精煉銅進(jìn)口機(jī)會(huì)，但由于下游受春節(jié)假期影響需求走弱，國(guó)內(nèi)社會(huì)庫(kù)存有明顯累積。

　　季節(jié)性特征明顯 消費(fèi)將有回升

　　SMM預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，2月，國(guó)內(nèi)線纜企業(yè)開工率預(yù)測(cè)值為55.61%，今年春節(jié)假期較晚，對(duì)2月線纜企業(yè)生產(chǎn)帶來明顯影響。據(jù)SMM調(diào)研統(tǒng)計(jì)，2026年，銅線纜企業(yè)春節(jié)放假時(shí)長(zhǎng)以持平或小幅縮短為主，縮短天數(shù)多集中在3~4天。當(dāng)前，為空調(diào)行業(yè)生產(chǎn)旺季，但本冷年空調(diào)銷售未能延續(xù)前一年的火爆態(tài)勢(shì)，出口和內(nèi)銷同比增速均有下降，空調(diào)生產(chǎn)整體延續(xù)季節(jié)性特征運(yùn)行。據(jù)中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)分析，1月，我國(guó)汽車行業(yè)總體運(yùn)行平穩(wěn)，乘用車市場(chǎng)消費(fèi)有所下降，商用車市場(chǎng)延續(xù)向好態(tài)勢(shì)，新能源汽車市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行，汽車出口繼續(xù)保持增長(zhǎng)。導(dǎo)致汽車消費(fèi)市場(chǎng)下降的主要原因，一是新能源汽車購(gòu)置稅政策切換調(diào)整，二是多地購(gòu)車補(bǔ)貼政策處于年度交替之際，三是部分消費(fèi)需求在2025年已提前釋放。

　　綜合來看，海外宏觀市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)仍在于地緣政治風(fēng)險(xiǎn)以及貴金屬價(jià)格干擾，銅的金融屬性仍有望進(jìn)一步增強(qiáng)。

　　從基本面來看，海外礦石供應(yīng)繼續(xù)偏緊，廢銅流轉(zhuǎn)速度回升，全球交易所累庫(kù)明顯但無庫(kù)存壓力。需求方面，春節(jié)假期因素減弱，各個(gè)終端需求端口產(chǎn)銷將有所回升，用銅效果存在差異。近期，銅價(jià)表現(xiàn)將以震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行為主。

　　轉(zhuǎn)自：中國(guó)有色金屬報(bào)

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