供需格局偏寬松 下半年銅價震蕩偏空

　　從今年1月到6月上旬，國內(nèi)銅價走出了一個“V”字型。第一季度受美聯(lián)儲加息影響以及國內(nèi)春節(jié)假期因素，上期所主力合約銅價下跌幅度達9.8%。第二季度4~5月銅價步入緩慢上漲通道。進入6月份，銅價更是上演了“過山車”行情，第一周國內(nèi)銅主力合約漲幅高達4.47%，但隨后銅價開啟下跌模式，6月剩下三周交易時間銅價累計下跌5.61%，可謂急漲急跌。隨著銅精礦與電解銅供應趨向?qū)捤?，而銅需求并未出現(xiàn)明顯增量，銅價下半年走勢預計將震蕩偏空。

　　全球銅精礦供應由緊趨松

　　根據(jù)國際銅業(yè)研究組織（ICSG）官網(wǎng)的最新數(shù)據(jù)顯示，2018年1~3月全球銅精礦產(chǎn)量為495.4萬噸，較2017年同期銅礦產(chǎn)量增加7.0%，銅礦產(chǎn)能利用率同比增加3.8%。盡管此前一直有智利銅礦罷工的消息傳出，但實際上今年智利銅礦產(chǎn)量并未受到影響。根據(jù)智利國家銅業(yè)委員會（Cochilco）公布的消息稱智利2018年第一季度銅礦產(chǎn)量同比增加18.9%至142萬噸。而且今年上半年智利Escondida的勞工合同談判順利通過，罷工事件對銅精礦產(chǎn)出的影響將逐步減弱。

　　國內(nèi)銅精礦進口量激增

　　根據(jù)海關公布的數(shù)據(jù)顯示，5月份中國銅精礦進口量增加37%，至158萬噸。2018年1~5月，中國銅精礦累計進口量共計達到780萬噸，創(chuàng)2000年同期以來的最高紀錄。2018年1~3月份，中國銅礦產(chǎn)金屬含量為34.3萬噸，同比增加7.1%。國內(nèi)銅精礦數(shù)量激增，銅冶煉廠產(chǎn)量勢必也會增加。

　　全球與電解銅產(chǎn)量穩(wěn)步增加

　　根據(jù)ICSG官方公布的數(shù)據(jù)顯示，2018年1~3月，全球精銅產(chǎn)量為590.7萬噸，較去年同期增加3.0%，全球銅過剩15.3萬噸，較去年同期增加6.9萬噸。根據(jù)我國國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示，2018年3~5月我國國內(nèi)電解銅累計產(chǎn)量為229.8萬噸，比去年同期產(chǎn)量增加3.7%。國內(nèi)外市場電解銅產(chǎn)量都在穩(wěn)步增加，電解銅供應趨于寬松。

　　國內(nèi)外電解銅庫存不低 國內(nèi)現(xiàn)貨貼水時間較多

　　截至6月29日，LME銅庫存為29.5萬噸，上期所銅庫存為26.4萬噸，兩大交易所銅庫存都不低，特別是上期所銅庫存處于近4年以來的高位。國內(nèi)上海地區(qū)現(xiàn)貨銅除了4月份有升水之外，其余5個月均為貼水，平均貼水在120元/噸。4月份現(xiàn)貨銅升水很大一部分原因也是由國內(nèi)增值稅改革引起的。國務院常務會議決定從2018年5月1日起，將制造業(yè)等行業(yè)增值稅稅率從17%降至16%。4月下旬，貿(mào)易商大多已經(jīng)停止開具本月發(fā)票而是開5月發(fā)票，由于增值稅率有1%的差異，導致4月下旬現(xiàn)貨報價出現(xiàn)300元/噸左右的升水。進入5月份之后現(xiàn)貨銅立即恢復貼水狀態(tài)。

　　國內(nèi)電解銅進口量較去年增加

　　根據(jù)海關總署統(tǒng)計的數(shù)據(jù)顯示，2018年1~5月我國進口的未鍛造銅及銅材為214萬噸，較去年同期增加30萬噸，同比增長16.3%。2018年1~3月我國電解銅出口數(shù)量為8.02萬噸，較去年同期減少2.53萬噸的出口量，同比下降24.0%。進口增加、出口減少勢必會增加國內(nèi)電解銅的供應。

　　CFTC銅非商業(yè)凈多頭持倉開始減少

　　2018年1~3月，CFTC銅非商業(yè)凈多頭持倉持續(xù)減少，從年初的63912手凈多頭減至3月底的19476手凈多頭，LME銅價從7250美元/噸下降至6600美元/噸附近。4月份開始CFTC銅非商業(yè)凈多頭持倉開始逐步增加，特別是6月5~12日當周，CFTC銅非商業(yè)凈多頭持倉大幅增加22669手，至67602手凈多頭，銅價當周漲幅高達5.8%。但從6月19日公布的數(shù)據(jù)來看，CFTC銅非商業(yè)凈多頭持倉又開始減少，截至6月26日當周，CFTC銅非商業(yè)凈多頭持倉為32990手，兩周時間減少了34612手。LME銅價也從7348美元/噸的高點迅速回落，截至6月29日收盤，LME銅價為6619美元/噸，較價格高點跌幅達9.9%。7月10日公布的數(shù)據(jù)顯示，CFTC非商業(yè)凈多持倉為14000手，凈多頭仍在下降中。如果CFTC非商業(yè)凈多頭持倉繼續(xù)減少的話，銅價后期不容樂觀。

　　銅需求并未出現(xiàn)明顯增量

　　2018年3~5月國內(nèi)銅材產(chǎn)量為459.1萬噸，較去年同期減少98萬噸的產(chǎn)量，同比下降17.6%。房地產(chǎn)方面，國家調(diào)控政策趨嚴，棚改貨幣化政策在今年6月被收緊，未來房地產(chǎn)投資增速預計將維持低位。國家電網(wǎng)投資高峰時期已過，盡管今年以來有所回升，但累計同比均為負值。預計今年下半年隨著房地產(chǎn)投資的降溫，我國國內(nèi)電網(wǎng)投資增量將以農(nóng)村電網(wǎng)改造為主。在國家配電網(wǎng)升級改造的大環(huán)境下，預計2018年下半年電網(wǎng)投資將有所回升，但與前幾年電網(wǎng)投資增速高峰期無法相提并論，對銅的需求增速也有限。乘用車銷量在今年第二季度開始有所改善，但也不如往年來得火爆，而且今年7月1日起國內(nèi)進口汽車整車及零部件關稅下調(diào)，這對國內(nèi)汽車的產(chǎn)銷都會產(chǎn)生一定的負面影響。

　　鑒于銅精礦與電解銅供應都在增加，而下游銅需求又尚未跟上，今年下半年銅價運行中樞預計將有所下移。（前海期貨）

　　轉(zhuǎn)自：中國有色金屬報
 

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