加工費(fèi)不斷下調(diào) 鋅價(jià)上方壓力減小

　　當(dāng)前，歐美疫情正加速傳播，歐洲主要國家的每日新增確診沒有再創(chuàng)新高，意大利疫情進(jìn)入平臺期，美國疫情仍處于爬坡期，目前已有35個(gè)州進(jìn)入重大災(zāi)難狀態(tài)。當(dāng)前美國的疫情及防控狀態(tài)與中國1月底~2月初情況很相近，疫情尚未到拐點(diǎn)處，但嚴(yán)格防控措施讓市場預(yù)期拐點(diǎn)即將出現(xiàn)。根據(jù)中國A股2月市場走勢可以看出，情緒的拐點(diǎn)是提前于疫情的拐點(diǎn)出現(xiàn)的，對疫情的恐慌高峰期大概率已經(jīng)過去。

　　礦山利潤降低　鋅加工費(fèi)不斷下調(diào)

　　疫情的發(fā)生阻斷海外礦山的生產(chǎn)與運(yùn)輸，目前，海外部分礦山暫停生產(chǎn)，而國內(nèi)部分礦山已出現(xiàn)虧損，但冶煉廠減產(chǎn)量少，國內(nèi)國外加工利潤仍然較高。近期，受到鋅價(jià)大跌的影響，擠壓礦山利潤，加工費(fèi)大幅下滑。但海外疫情緩解之后，礦山恢復(fù)較快，需關(guān)注礦山動態(tài)。

　　根據(jù)J.P.Morgan研究得出，2016年以來，由于通脹以及高TC使得礦山生產(chǎn)平均成本較2015年減產(chǎn)水平上漲17%。2015年底的成本支撐線，2015年底海外鋅精礦價(jià)格830美元/噸，國內(nèi)鋅精礦月均價(jià)7566元/噸。由此估算目前內(nèi)外礦成本支撐分別為8852元/噸、971美元/噸。由內(nèi)礦TC5900元/噸以及外礦TC290美元/噸估算，LME成本為1700美元/噸，國內(nèi)鋅價(jià)為1.4752萬元/噸。3月份價(jià)格一度已經(jīng)跌破成本支撐。

　　冶煉廠利潤受擠壓　但仍有盈利空間

　　在3月份鋅價(jià)下跌過程中，鋅價(jià)一度跌破部分礦山成本的75分位線，中小型礦山推遲復(fù)工，大型礦山開始小幅減產(chǎn)。據(jù)悉，Boliden位于愛爾蘭的Tara礦山已經(jīng)恢復(fù)生產(chǎn)，該礦山在3月28日因愛爾蘭采取的防疫措施而暫停生產(chǎn)。而國內(nèi)由于進(jìn)口礦供應(yīng)的縮減以及礦山因鋅價(jià)重挫只產(chǎn)不銷，使得供應(yīng)處于偏緊狀態(tài)，但后期在價(jià)格上漲下疊加加工費(fèi)下調(diào)，國內(nèi)礦山將釋放其產(chǎn)量。

　　從4月TC價(jià)格可以看出當(dāng)前礦山正重掌主動權(quán)，4月國產(chǎn)礦TC降至5750元/噸，創(chuàng)2019年以來新低，當(dāng)前礦山正在擠冶煉廠利潤，目前，冶煉廠綜合加工費(fèi)5974元/噸，雖仍能獲取正利潤，但離5500元/噸的成本越來越近。

　　受海外疫情影響　出口訂單壓力較大

　　鍍鋅方面，進(jìn)入4月，大型鍍鋅企業(yè)開工率維持在高位80%左右，其中部分企業(yè)將提升至滿負(fù)荷生產(chǎn)，但受到海外疫情的影響，出口訂單壓力較大疊加北方地區(qū)訂單恢復(fù)速度不及預(yù)期，成品庫存壓力較大。而小型鍍鋅廠仍維持低開工狀態(tài)。

　　壓鑄鋅合金方面，國內(nèi)壓鑄鋅合金企業(yè)多以做節(jié)前訂單為主，且目前廠內(nèi)庫存較高，終端消費(fèi)也無亮眼表現(xiàn)。

　　氧化鋅方面，歐洲受困于疫情，不得不限制當(dāng)?shù)鼐用窈推髽I(yè)的正常生活和生產(chǎn)，導(dǎo)致歐美汽車產(chǎn)業(yè)進(jìn)入階段性停擺狀態(tài)。氧化鋅受汽車行業(yè)拖累，出口訂單減少，終端需求有限。(前海期貨)

　　轉(zhuǎn)自：中國有色金屬報(bào)

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