促“降本”拓“市場” 食品飲料行業(yè)盈利能力有望改善

　　隨著A股半年報的集中披露，食品飲料行業(yè)上半年的整體業(yè)績情況漸顯。截至8月23日發(fā)稿，以申萬行業(yè)分類統(tǒng)計，A股共有49家食品飲料公司披露了2024年半年報，約占食品飲料公司總量的四成。其中，西王食品（000639.SZ）、紫燕食品（603057.SH）等多家公司在降本的同時，加快拓展市場份額，雖然營業(yè)收入下降，但是凈利潤在增長。從具體板塊來看，上市酒企業(yè)績分化較大，頭部酒企經(jīng)營穩(wěn)健，中低端酒企的業(yè)績承壓明顯。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，就行業(yè)基本面和未來盈利能力而言，隨著宏觀經(jīng)濟的改善和居民消費結(jié)構(gòu)變化的推動，行業(yè)有望加速發(fā)展。特別是對于成本下行、集中度提升和需求修復(fù)的板塊，如啤酒和乳制品，預(yù)計盈利能力將持續(xù)改善。

　　成本下降推動食品企業(yè)凈利增長

　　從目前已披露半年報的公司來看，西王食品、紫燕食品、中炬高新（600872.SH）、熊貓乳品（300898.SZ）等多家公司出現(xiàn)營業(yè)收入下滑、凈利潤增長的情況。其中，西王食品半年報顯示，上半年公司實現(xiàn)營收25.17億元，同比下降7.91%；歸屬于上市公司股東的凈利潤4065.17萬元，同比增長179.30%；較上年同期，公司實現(xiàn)扭虧為盈。

　　“公司上半年凈利潤同比增長主要得益于原料成本同比下降，同時公司在二季度加大終端市場投放力度，加快產(chǎn)品在終端市場動銷，以備三季度中秋節(jié)旺季銷售?！蔽魍跏称繁硎?。

　　紫燕食品也出現(xiàn)了同樣的情況。報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營收16.63億元，同比減少4.59%；歸屬于上市公司股東的凈利潤1.98億元，同比增長10.28%；公司營業(yè)成本同比減少9.02%。為穩(wěn)固并拓展市場份額，紫燕食品敏銳捕捉市場消費脈動，深入洞察消費者真實需求。上半年，公司創(chuàng)新研究院引入多名高校食品專業(yè)人才，通過創(chuàng)新研發(fā)持續(xù)為經(jīng)銷商及B端客戶提供更加多元、更具市場競爭力的產(chǎn)品，從而打造強勁的新增長引擎。同時，公司也在規(guī)劃完成更多家海外門店的逐步落地。

　　中炬高新近日披露的半年報顯示，上半年，公司實現(xiàn)營收26.18億元，同比下降1.35%；歸屬于母公司凈利潤3.50億元，同比實現(xiàn)扭虧為盈，大幅增長124.24%；公司營業(yè)成本同比減少8.13%。中炬高新表示，公司營收主要受宏觀經(jīng)濟復(fù)蘇放緩、行業(yè)競爭格局加劇等影響，房地產(chǎn)收入和調(diào)味品收入略有減少。營業(yè)成本變動原因主要是調(diào)味品原材料采購單價下降及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，影響營業(yè)成本減少；以及房地產(chǎn)銷售減少。

　　中國企業(yè)資本聯(lián)盟副理事長柏文喜對《經(jīng)濟參考報》記者表示，多家食品飲料行業(yè)公司出現(xiàn)“營收下降、凈利潤增長”的現(xiàn)象，可能的原因包括產(chǎn)品價格調(diào)整導(dǎo)致收入減少，但同時營業(yè)成本降低，從而使得利潤增加。此外，市場競爭加劇、產(chǎn)品促銷力度加大以及銷售增長低迷等因素也可能導(dǎo)致收入下降，而通過降本增效、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級和市場集中度提升等措施，公司能夠?qū)崿F(xiàn)盈利能力的提升。

　　上市酒企業(yè)績分化明顯

　　作為食品飲料行業(yè)的重要組成部分，頭部酒企經(jīng)營較穩(wěn)健。貴州茅臺（600519.SH）半年報顯示，上半年，公司實現(xiàn)營收819.31億元，同比增長17.76%；歸屬于上市公司股東的凈利潤416.96億元，同比增長15.88%。順利實現(xiàn)“時間過半、任務(wù)過半”，為完成全年工作任務(wù)奠定了堅實基礎(chǔ)。茅臺酒基酒產(chǎn)量約3.91萬噸，系列酒基酒產(chǎn)量約2.27萬噸，各輪次基酒符合輪次特征，生產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)中向好。

　　今世緣（603369.SH）、迎駕貢酒（603198.SH）、水井坊（600779.SH）等多家酒企上半年均保持穩(wěn)健增長的態(tài)勢。其中，迎駕貢酒營收37.85億元，同比增長20.44%；歸屬于上市公司股東的凈利潤13.79億元，同比增長29.59%。今世緣營收73.04億元，同比增長22.36%，歸屬于上市公司股東的凈利潤24.61億元，同比增長20.08%。

　　中郵證券表示，從今世緣和迎駕貢酒的毛利率和費用率情況來看，大的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)還是持續(xù)往上走，在外部消費疲軟環(huán)境中憑借自身競爭優(yōu)勢持續(xù)改善費效比。兩家公司的現(xiàn)金流有趨同性的變?nèi)?，該機構(gòu)分析原因在于今年終端囤貨意愿較去年更為謹慎、普遍存在降庫存的行為。

　　記者注意到，相比高端酒企，中低端酒企的業(yè)績承壓明顯。酒鬼酒（000799.SZ）發(fā)布的業(yè)績預(yù)告顯示，公司預(yù)計上半年實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤11000萬元至13000萬元，比上年同期下降73.93%至69.19%。

　　酒鬼酒表示，當(dāng)前白酒行業(yè)整體仍處于調(diào)整期，行業(yè)擠壓式競爭進一步加劇，白酒產(chǎn)品價格承壓，渠道客戶信心仍處于修復(fù)階段，次高端以上產(chǎn)品消費需求仍待恢復(fù)。在當(dāng)前環(huán)境下，公司二季度營銷核心工作是持續(xù)堅定地推進營銷模式轉(zhuǎn)型，重點做深省內(nèi)市場和打造樣板市場，協(xié)助經(jīng)銷商全力提升動銷，強化消費者培育工作。二季度工作取得了一定成效，公司營收環(huán)比向好。

　　“同時，受需求端變化影響，公司產(chǎn)品體系中，次高端及大眾價格帶產(chǎn)品當(dāng)期占比較高，導(dǎo)致公司整體銷售毛利率下降；加之為促進動銷、強化消費者培育、營造市場氛圍，銷售費用前置投放，導(dǎo)致公司銷售費用率有所上升，因而半年度凈利潤同比降幅較大?！本乒砭票硎?。

　　皇臺酒業(yè)（000995.SZ）則預(yù)計由盈轉(zhuǎn)虧，預(yù)計上半年虧損300萬元至500萬元。公司稱，報告期內(nèi)，業(yè)績變動主要系受市場環(huán)境影響，白酒行業(yè)整體競爭加劇，對公司經(jīng)營造成壓力；同時，公司適度加大市場推廣力度，銷售費用和管理費用較去年同期都有所增加。

　　行業(yè)整體盈利修復(fù)可期

　　就食品飲料行業(yè)的基本面和未來盈利能力而言，柏文喜認為，隨著宏觀經(jīng)濟的改善和居民消費升級的推動，行業(yè)有望加速發(fā)展。特別是對于成本下行、集中度提升和需求修復(fù)的板塊，如啤酒和乳制品，預(yù)計盈利能力將持續(xù)改善。白酒行業(yè)的分化將持續(xù)，高端和次高端白酒企業(yè)由于品牌影響力和渠道掌控力強，有望通過市場份額的增長展現(xiàn)潛力。

　　“不過，投資者也需要對行業(yè)風(fēng)險予以關(guān)注，包括宏觀經(jīng)濟波動、消費復(fù)蘇不及預(yù)期、原材料成本波動、行業(yè)競爭加劇以及食品安全問題等。”柏文喜表示。

　　從上市酒企的業(yè)績表現(xiàn)來看，開源證券分析稱，7月份酒類線上渠道銷售表現(xiàn)較好，行業(yè)集中度進一步提升，當(dāng)下白酒行業(yè)內(nèi)部分化加大，龍頭企業(yè)憑借品牌與渠道優(yōu)勢仍可保持穩(wěn)定增長，業(yè)績確定性與持續(xù)性較強。“穩(wěn)增長、低估值、多分紅”可能成為未來一段時間內(nèi)龍頭酒企的共性特征。

　　平安證券表示，第二季度財報陸續(xù)發(fā)布，大眾品賽道景氣度分化，增速較快的依然是飲料和零食子行業(yè)。出行需求旺盛帶動軟飲料行業(yè)景氣度延續(xù)。第二季度零食處于淡季，部分龍頭企業(yè)有庫存調(diào)整壓力，但行業(yè)依然受益于零食專營渠道的增長，頭部零食企業(yè)或?qū)崿F(xiàn)10%至20%+的業(yè)績增速。下游餐飲企業(yè)表現(xiàn)平淡，使得餐飲供應(yīng)鏈企業(yè)經(jīng)營承壓，龍頭企業(yè)預(yù)計收入利潤端均為個位數(shù)增長。啤酒方面，天氣因素致銷量同比增長短期承壓，同時成本改善紅利持續(xù)兌現(xiàn)，頭部企業(yè)預(yù)計實現(xiàn)個位數(shù)業(yè)績增長。

　　中信建投食品飲料行業(yè)首席分析師安雅澤等人認為，2024年以來國內(nèi)宏觀環(huán)境穩(wěn)中向好，隨著外部環(huán)境因素消退，經(jīng)濟活動復(fù)蘇，宏觀環(huán)境逐步恢復(fù)。白酒消費場景、消費價格持續(xù)呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性矛盾，高端、區(qū)域龍頭相對穩(wěn)健，次高端分化明顯，龍頭市占率提升保增長，低估值高分紅提升投資回報。大眾品方面，餐飲復(fù)蘇偏慢，餐飲鏈相關(guān)行業(yè)有望逐步修復(fù)，飲料景氣度高。同時零食專營店等新渠道加速發(fā)展，建議把握零食行業(yè)渠道變革紅利。此外，部分原料價格已有所回落，乳制品、啤酒等板塊紅利屬性增強，企業(yè)盈利能力有望逐漸修復(fù)。（記者 張娟）

　　轉(zhuǎn)自：經(jīng)濟參考報

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