去年合計(jì)發(fā)債規(guī)模達(dá)1.8萬億元，創(chuàng)歷史新高——券商有力有效服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)

　　隨著資本市場(chǎng)交投活躍、回穩(wěn)向好，以及市場(chǎng)利率走低，2025年，券商搶抓市場(chǎng)機(jī)遇，踴躍發(fā)債融資。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2025年12月末，券商年內(nèi)合計(jì)發(fā)債達(dá)1.8萬億元，同比增長(zhǎng)約45%，創(chuàng)下歷史新高。業(yè)內(nèi)認(rèn)為，這既是券商努力提升資本實(shí)力、拓展業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)空間的表現(xiàn)，也反映出券商積極服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、賦能新質(zhì)生產(chǎn)力的擔(dān)當(dāng)作為。

　　夯實(shí)資本實(shí)力

　　2025年，券商發(fā)債熱情升溫，百億元級(jí)別的大額債券頻現(xiàn)。12月，招商證券發(fā)布公告稱，收到證監(jiān)會(huì)批復(fù)，同意公司向?qū)I(yè)投資者公開發(fā)行面值總額不超過400億元公司債券。11月，中信證券發(fā)布公告稱，收到證監(jiān)會(huì)批復(fù)，同意公司向?qū)I(yè)投資者公開發(fā)行面值余額不超過500億元短期公司債券。

　　頭部券商發(fā)債積極性尤為高漲。中國(guó)銀河、華泰證券、國(guó)泰海通、中信證券4家券商2025年發(fā)債規(guī)模均已突破千億元，合計(jì)發(fā)債規(guī)模約5000億元，占行業(yè)總發(fā)債規(guī)模的近三成?！邦^部券商資本實(shí)力強(qiáng)，信用評(píng)級(jí)良好，同時(shí)其業(yè)務(wù)范式正在轉(zhuǎn)變，以衍生品、做市商為代表的重資本業(yè)務(wù)已成為頭部機(jī)構(gòu)核心競(jìng)爭(zhēng)力，對(duì)長(zhǎng)期穩(wěn)定的發(fā)債融資需求強(qiáng)烈。此外，行業(yè)集中度提升，也推動(dòng)頭部券商通過發(fā)債增強(qiáng)資本實(shí)力，鞏固市場(chǎng)地位。”南開大學(xué)金融學(xué)教授田利輝表示。

　　在國(guó)研新經(jīng)濟(jì)研究院創(chuàng)始院長(zhǎng)朱克力看來，券商發(fā)債規(guī)模創(chuàng)下歷史新高，是市場(chǎng)需求、政策環(huán)境與行業(yè)發(fā)展階段共同作用的結(jié)果。隨著資本市場(chǎng)交投活躍度升溫，兩融業(yè)務(wù)、衍生品交易、做市業(yè)務(wù)等資本消耗型業(yè)務(wù)持續(xù)擴(kuò)容，券商補(bǔ)充運(yùn)營(yíng)資金與資本金的需求愈發(fā)迫切。

　　“同時(shí)，在當(dāng)前適度寬松的貨幣政策下，市場(chǎng)利率處于低位區(qū)間，發(fā)債成本相對(duì)可控，進(jìn)一步提升了券商通過發(fā)債融資的積極性?！敝炜肆Ρ硎?。數(shù)據(jù)顯示，2025年券商發(fā)債平均利率降至1.94%，部分短期融資券利率低至1.52%，低利率環(huán)境顯著降低融資成本，推動(dòng)券商積極鎖定長(zhǎng)期資金，優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)。

　　從募資用途看，券商發(fā)債融資主要用于償還到期債務(wù)、補(bǔ)充運(yùn)營(yíng)資金、優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)、滿足公司業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)需求等。田利輝表示，作為資本密集型行業(yè)，券商能夠通過發(fā)行債券實(shí)現(xiàn)“補(bǔ)血”，降低對(duì)短期資金的依賴，為業(yè)務(wù)擴(kuò)張?zhí)峁﹫?jiān)實(shí)保障，并助力其在資本中介、投資銀行等核心業(yè)務(wù)領(lǐng)域提升競(jìng)爭(zhēng)力，增強(qiáng)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性。

　　賦能科技創(chuàng)新

　　從券商發(fā)債類型來看，債券結(jié)構(gòu)日益多元化，由傳統(tǒng)的公司債、短期融資券向科創(chuàng)債、永續(xù)次級(jí)債等方向發(fā)展。

　　其中，科創(chuàng)債成為新的增長(zhǎng)點(diǎn)。2025年5月，債市“科技板”落地，引導(dǎo)市場(chǎng)資金“投早、投小、投長(zhǎng)期、投硬科技”。券商順勢(shì)而為，積極發(fā)行科創(chuàng)債，更好服務(wù)科技創(chuàng)新、支持新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展。據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，截至2025年12月末，年內(nèi)以券商為發(fā)行主體的科創(chuàng)債累計(jì)發(fā)行64只，規(guī)模約745億元。

　　除發(fā)行科創(chuàng)債之外，一些券商充分發(fā)揮專業(yè)優(yōu)勢(shì)，通過創(chuàng)新債券品種等方式，為科創(chuàng)企業(yè)融資搭建橋梁，引導(dǎo)更多資金活水流入科創(chuàng)領(lǐng)域。

　　2025年12月10日，深圳市智勝新電子科技股份有限公司2025年面向?qū)I(yè)投資者非公開發(fā)行科技創(chuàng)新可轉(zhuǎn)換公司債券（第一期）在上交所成功發(fā)行，平安證券為獨(dú)家主承銷商。該項(xiàng)目為科創(chuàng)債新規(guī)出臺(tái)后全國(guó)首批落地的科創(chuàng)可轉(zhuǎn)債項(xiàng)目，發(fā)行規(guī)模3000萬元。

　　“科技型企業(yè)普遍面臨早期資金需求迫切、業(yè)績(jī)波動(dòng)大、傳統(tǒng)融資渠道受限的發(fā)展困境，尤其對(duì)于深耕細(xì)分領(lǐng)域的專精特新企業(yè)而言，平衡融資成本與經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性是其核心挑戰(zhàn)?！逼桨沧C券投行債券業(yè)務(wù)總經(jīng)理韓宏權(quán)表示，科創(chuàng)可轉(zhuǎn)債是在科創(chuàng)債基礎(chǔ)上設(shè)置可轉(zhuǎn)換成公司股份的條款的創(chuàng)新債券品種，通過“債性保底+股性增值”的雙重屬性，能夠吸引私募基金在內(nèi)的耐心資本，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)與收益的精準(zhǔn)匹配，幫助企業(yè)獲得長(zhǎng)期低成本資金支持，緩解現(xiàn)金流壓力。

　　當(dāng)前，新質(zhì)生產(chǎn)力加快發(fā)展，作為連接資本市場(chǎng)和實(shí)體企業(yè)的重要橋梁，券商被賦予重任?！叭虘?yīng)立足自身優(yōu)勢(shì)，提升服務(wù)科創(chuàng)效能?！敝炜肆φJ(rèn)為，一方面，應(yīng)強(qiáng)化投研投資協(xié)同能力，以“投行+投資+研究”的聯(lián)動(dòng)模式，覆蓋科創(chuàng)企業(yè)從孵化培育、股權(quán)融資到上市掛牌、并購(gòu)重組的全生命周期，提供伴隨式服務(wù)。另一方面，要深耕科創(chuàng)債業(yè)務(wù)全流程，為科創(chuàng)企業(yè)提供債券承銷、做市交易等綜合金融服務(wù)，同時(shí)積極提升科創(chuàng)債二級(jí)市場(chǎng)流動(dòng)性，優(yōu)化定價(jià)效率，打造差異化業(yè)務(wù)壁壘。

　　科學(xué)使用資金

　　券商踴躍發(fā)債，既有利于滿足行業(yè)資本補(bǔ)充和業(yè)務(wù)發(fā)展需求，也存在潛在挑戰(zhàn)。

　　“如果部分券商出現(xiàn)資金投向低效的問題，可能會(huì)抬升行業(yè)整體杠桿水平，積累潛在風(fēng)險(xiǎn)，并加劇行業(yè)分化。若中小券商盲目跟風(fēng)發(fā)債，還可能面臨融資成本高企、流動(dòng)性管理壓力加大等問題，需格外注重風(fēng)險(xiǎn)防控。”朱克力表示。

　　證監(jiān)會(huì)主席吳清近日表示，將著力強(qiáng)化分類監(jiān)管、“扶優(yōu)限劣”。對(duì)優(yōu)質(zhì)機(jī)構(gòu)適當(dāng)“松綁”，進(jìn)一步優(yōu)化風(fēng)控指標(biāo)，適度打開資本空間和杠桿限制，提升資本利用效率。這意味著打開行業(yè)發(fā)展空間的同時(shí)，也對(duì)券商審慎合理確定融資規(guī)模、加強(qiáng)對(duì)債券發(fā)行的規(guī)劃和風(fēng)險(xiǎn)管理提出更高要求。

　　多家券商表示，將立足實(shí)際情況完善風(fēng)控體系，科學(xué)審慎使用資金。東吳證券表示，未來將結(jié)合業(yè)務(wù)發(fā)展需要，在保障流動(dòng)性安全的前提下，合理搭配融資工具和期限，動(dòng)態(tài)調(diào)整資本與負(fù)債結(jié)構(gòu)，提升公司的資本使用效率和風(fēng)險(xiǎn)抵御能力。紅塔證券表示，公司著力形成更為多元的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，投資實(shí)現(xiàn)非方向性轉(zhuǎn)型，重資本業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展，資產(chǎn)質(zhì)量和財(cái)務(wù)成果穩(wěn)中向好。

　　“要進(jìn)一步提升發(fā)債能力與資金利用效率，券商需從融資端和資金端雙向發(fā)力，實(shí)現(xiàn)融資精準(zhǔn)化、資金配置高效化。”朱克力建議，在融資端，要完善多元化發(fā)債體系，根據(jù)自身業(yè)務(wù)周期和資金需求特點(diǎn)，科學(xué)搭配公司債、短期融資券、科創(chuàng)債等不同品種，合理規(guī)劃債券期限與利率結(jié)構(gòu)，有效降低融資成本。在資金運(yùn)用端，要建立健全資金閉環(huán)管理機(jī)制，設(shè)定清晰的資金使用收益基準(zhǔn)和風(fēng)險(xiǎn)閾值，動(dòng)態(tài)跟蹤資金使用效益，及時(shí)調(diào)整配置策略，提升資金周轉(zhuǎn)效率。

　　田利輝認(rèn)為，券商要走資本節(jié)約型高質(zhì)量發(fā)展道路，重點(diǎn)在于三方面：一是精準(zhǔn)化，把握利率周期，擇機(jī)發(fā)債；二是結(jié)構(gòu)化，優(yōu)化債券期限與品種組合，降低融資成本；三是專業(yè)化，將資金精準(zhǔn)投向科技創(chuàng)新、綠色金融等重點(diǎn)領(lǐng)域。此外，券商應(yīng)摒棄規(guī)模至上思維，強(qiáng)化投研能力，真正實(shí)現(xiàn)以資本賦能實(shí)體、以服務(wù)創(chuàng)造價(jià)值。（記者 李華林）

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