投資穩(wěn)定性有望提升 險(xiǎn)資入市空間將進(jìn)一步打開

　　財(cái)政部近日發(fā)布的《關(guān)于引導(dǎo)保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期穩(wěn)健投資 調(diào)整國(guó)有商業(yè)保險(xiǎn)公司績(jī)效評(píng)價(jià)相關(guān)指標(biāo)的通知》（下稱“通知”）提出，對(duì)國(guó)有商業(yè)保險(xiǎn)公司凈資產(chǎn)收益率實(shí)施三年長(zhǎng)周期考核。業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，此舉有助于緩解險(xiǎn)資缺少長(zhǎng)期資產(chǎn)匹配其長(zhǎng)期負(fù)債痛點(diǎn)問題，提升其投資二級(jí)市場(chǎng)的穩(wěn)定性和積極性，同時(shí)使其能夠從長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)視角配置權(quán)益資產(chǎn)，發(fā)揮久期長(zhǎng)、穩(wěn)定性高的特點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)更有力的支撐和推動(dòng)。未來，險(xiǎn)資入市空間有望進(jìn)一步打開。

　　鼓勵(lì)長(zhǎng)期投資、穩(wěn)定投資、價(jià)值投資

　　財(cái)政部有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，通知旨在按照保險(xiǎn)行業(yè)運(yùn)營(yíng)規(guī)律，增強(qiáng)資產(chǎn)與負(fù)債的匹配性，繼續(xù)引導(dǎo)國(guó)有商業(yè)保險(xiǎn)公司長(zhǎng)期穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)，防止因單純考核年度目標(biāo)，出現(xiàn)突增業(yè)績(jī)、忽視風(fēng)險(xiǎn)的短期行為，鼓勵(lì)其進(jìn)行長(zhǎng)期投資、穩(wěn)定投資、價(jià)值投資；同時(shí)，也有利于更好發(fā)揮中長(zhǎng)期資金的市場(chǎng)穩(wěn)定器和經(jīng)濟(jì)發(fā)展助推器作用。

　　通知將《商業(yè)保險(xiǎn)公司績(jī)效評(píng)價(jià)辦法》（財(cái)金〔2022〕72號(hào)）中經(jīng)營(yíng)效益指標(biāo)的“凈資產(chǎn)收益率”由“當(dāng)年度指標(biāo)”調(diào)整為“3年周期指標(biāo)+當(dāng)年度指標(biāo)”相結(jié)合的考核方式，其中，3年周期指標(biāo)和當(dāng)年度指標(biāo)權(quán)重各占50%。3年周期指標(biāo)采用近3年凈資產(chǎn)收益率幾何平均數(shù)，當(dāng)年度指標(biāo)采用當(dāng)年凈資產(chǎn)收益率。

　　同時(shí)，通知在投資資質(zhì)、資金投向和內(nèi)部管理方面提出要求：一是國(guó)有商業(yè)保險(xiǎn)公司應(yīng)當(dāng)依法合規(guī)開展各類投資，遵守監(jiān)管要求的償付能力、風(fēng)險(xiǎn)管理、公司治理等相關(guān)規(guī)定，匹配自身投資管理能力、風(fēng)險(xiǎn)控制能力和相關(guān)資質(zhì)；二是國(guó)有商業(yè)保險(xiǎn)公司要堅(jiān)持審慎、安全、增值的原則，根據(jù)保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期屬性，平衡好投資收益和風(fēng)險(xiǎn)，優(yōu)化資產(chǎn)配置，保險(xiǎn)資金要投向風(fēng)險(xiǎn)可控、收益穩(wěn)健、具有穩(wěn)定現(xiàn)金流回報(bào)的資產(chǎn)；三是國(guó)有商業(yè)保險(xiǎn)公司要制定專門的投資管理制度，建立透明規(guī)范的投資決策程序，設(shè)置科學(xué)有效的投資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估體系，做好投資項(xiàng)目的盡職調(diào)查和可行性研究，加強(qiáng)投資風(fēng)險(xiǎn)管理、交易管理和投后管理等。

　　“通知還進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)績(jī)效評(píng)價(jià)結(jié)果運(yùn)用，要求國(guó)有商業(yè)保險(xiǎn)公司進(jìn)行經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)對(duì)標(biāo)，分析差距、找出原因，并進(jìn)一步強(qiáng)化績(jī)效評(píng)價(jià)數(shù)據(jù)真實(shí)性的要求?！鄙鲜鲇嘘P(guān)負(fù)責(zé)人介紹。

　　險(xiǎn)資入市空間有望進(jìn)一步打開

　　數(shù)據(jù)顯示，截至8月底，保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額達(dá)26.97萬億元，同比增長(zhǎng)10.21%。其中，投資股票、基金3.49萬億元，同比增長(zhǎng)13.84%，占比12.94%。2016年以來，保險(xiǎn)資金投資股票、基金的比例基本穩(wěn)定在10%至15%之間，距離監(jiān)管部門規(guī)定的權(quán)益類資產(chǎn)投資比例上限還有很大空間。

　　目前，由財(cái)政部或中央?yún)R金控股的保險(xiǎn)公司主要有中國(guó)人民保險(xiǎn)、中國(guó)人壽保險(xiǎn)、中國(guó)太平保險(xiǎn)、中國(guó)出口信用保險(xiǎn)、中國(guó)農(nóng)業(yè)再保險(xiǎn)、中國(guó)再保險(xiǎn)、新華人壽保險(xiǎn)、中匯人壽保險(xiǎn)等8家公司。根據(jù)2022年報(bào)披露信息，截至2022年底，上述保險(xiǎn)公司的資金運(yùn)用規(guī)模共9.37萬億元，占全行業(yè)資金運(yùn)用余額的比例約34.74%。

　　華夏基金認(rèn)為，建立健全保險(xiǎn)資金等權(quán)益投資長(zhǎng)周期考核機(jī)制，有利于保險(xiǎn)資金加大權(quán)益類投資力度，為資本市場(chǎng)引入更多長(zhǎng)期資金。“當(dāng)下，險(xiǎn)資機(jī)構(gòu)實(shí)施的考核機(jī)制多以1年為周期考核，由于股票等權(quán)益投資會(huì)提升總投資收益率的波動(dòng)性，險(xiǎn)資往往不愿意提升權(quán)益投資的占比。”華夏基金表示，長(zhǎng)周期考核機(jī)制降低了險(xiǎn)資機(jī)構(gòu)對(duì)權(quán)益投資收益短期波動(dòng)性的顧慮，驅(qū)動(dòng)險(xiǎn)資從資產(chǎn)的周期收益特征加大權(quán)益資產(chǎn)配置比例，疊加中小險(xiǎn)企償付能力充足率壓力緩解，有望帶來保險(xiǎn)行業(yè)大量資金入市。

　　中歐基金稱，將長(zhǎng)周期指標(biāo)納入考核、改變目前保險(xiǎn)資金“凈資產(chǎn)收益率”僅考察年度指標(biāo)的模式，與股票市場(chǎng)運(yùn)行對(duì)客觀規(guī)律匹配度更高。鑒于股票等權(quán)益類資產(chǎn)波動(dòng)較高，漲跌周期通常超過1年，故將3年周期指標(biāo)納入考核，可以減少當(dāng)期股票市場(chǎng)波動(dòng)對(duì)保險(xiǎn)資金業(yè)績(jī)考核的影響，提升險(xiǎn)資對(duì)于股票等權(quán)益類資產(chǎn)短期波動(dòng)的容忍度，增強(qiáng)險(xiǎn)資投資二級(jí)市場(chǎng)和資本市場(chǎng)的穩(wěn)定性。

　　緩解險(xiǎn)資缺少長(zhǎng)期資產(chǎn)匹配其長(zhǎng)期負(fù)債的痛點(diǎn)

　　業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，國(guó)有商業(yè)保險(xiǎn)公司實(shí)施三年長(zhǎng)周期考核，有助于降低短期考核對(duì)其投資運(yùn)作的不利影響，提高其投資股票、基金等權(quán)益類資產(chǎn)的積極性；有助于提升國(guó)有商業(yè)保險(xiǎn)公司投資股票、基金等權(quán)益類資產(chǎn)的穩(wěn)定性；有助于優(yōu)化市場(chǎng)生態(tài)，推動(dòng)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展。

　　華夏基金認(rèn)為，在當(dāng)前長(zhǎng)期利率中樞下移，再投資風(fēng)險(xiǎn)增加的形勢(shì)下，長(zhǎng)周期考核將促使險(xiǎn)資加大權(quán)益資產(chǎn)配置比例，進(jìn)而提升長(zhǎng)期投資收益。2022年以來保險(xiǎn)資金存量高收益固收資產(chǎn)陸續(xù)到期，伴隨著長(zhǎng)期利率中樞下移趨勢(shì)，保險(xiǎn)資金較大的久期缺口所造成的再投資風(fēng)險(xiǎn)加大。配置權(quán)益資產(chǎn)能獲得更高的長(zhǎng)期收益，有利于緩解保險(xiǎn)資金缺少長(zhǎng)期資產(chǎn)匹配其長(zhǎng)期負(fù)債的痛點(diǎn)，從而優(yōu)化行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債匹配管理，減少利差損風(fēng)險(xiǎn)。

　　富國(guó)基金提出，隨著更多險(xiǎn)資長(zhǎng)期資金積極參與資本市場(chǎng)，公募基金和險(xiǎn)資的聯(lián)動(dòng)效應(yīng)有望進(jìn)一步增強(qiáng)。公募基金優(yōu)秀的長(zhǎng)期投資能力有望進(jìn)一步助力險(xiǎn)資長(zhǎng)期投資；險(xiǎn)資長(zhǎng)期資金的持續(xù)流入，也為公募基金帶來豐富的策略需求和配置解決方案?？紤]到險(xiǎn)資在戰(zhàn)略資產(chǎn)配置和戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)配置，在負(fù)債和久期管理中，有更加綜合的考量，客觀上對(duì)公募基金的策略、投資、和市場(chǎng)服務(wù)等層面提出了更高要求，這需要公募基金不斷豐富投資策略，優(yōu)化投研流程，精細(xì)化風(fēng)險(xiǎn)控制，提升服務(wù)水平。(記者 梁銀妍 李苑)

　　轉(zhuǎn)自：上海證券報(bào)

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