央行貨幣政策新定調：以我為主 穩(wěn)字當頭

　　最新貨幣政策動向新鮮出爐。

　　11月19日，人民銀行發(fā)布《2021年第三季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》，要求加強國內外經(jīng)濟形勢邊際變化的研判分析，統(tǒng)籌做好今明兩年宏觀政策銜接，堅持把服務實體經(jīng)濟放到更加突出的位置，保持貨幣政策穩(wěn)定性，穩(wěn)定市場預期，努力保持經(jīng)濟運行在合理區(qū)間。

　　下一階段貨幣政策的思路浮出水面，總基調突出“以我為主、穩(wěn)字當頭”。報告指出，穩(wěn)健的貨幣政策要靈活精準、合理適度，以我為主，穩(wěn)字當頭，把握好政策力度和節(jié)奏，處理好經(jīng)濟發(fā)展和防范風險的關系，做好跨周期調節(jié)，維護經(jīng)濟大局總體平穩(wěn)，增強經(jīng)濟發(fā)展韌性。

　　發(fā)達經(jīng)濟體貨幣政策調整影響可控

　　“發(fā)達經(jīng)濟體貨幣政策調整及我們該如何應對”是報告著重關注的話題之一。

　　近期，主要發(fā)達經(jīng)濟體貨幣政策開始調整。今年6月以來，美聯(lián)儲收緊貨幣政策的信號逐漸明朗，歐央行也吹風將放緩購債速度。

　　關于這一調整將會產(chǎn)生的影響，報告判斷，本輪發(fā)達經(jīng)濟體放松貨幣政策較上一輪節(jié)奏更快、強度更大。調整開始后，美元指數(shù)上漲、美債收益率上升，可能對新興經(jīng)濟體產(chǎn)生影響。

　　而由于當前我國面對的內外部環(huán)境與上輪相比有明顯不同，發(fā)達經(jīng)濟體政策調整對我影響有限。報告強調，我國貨幣政策搞好跨周期設計，能夠更有效地應對發(fā)達經(jīng)濟體貨幣政策調整帶來的外部沖擊。

　　“下一步，要繼續(xù)綜合施策，積極穩(wěn)妥應對發(fā)達經(jīng)濟體貨幣政策調整?！眻蟾嬷赋觯€(wěn)健的貨幣政策穩(wěn)字當頭，以我為主，增強自主性，根據(jù)國內經(jīng)濟形勢和物價走勢把握好政策力度和節(jié)奏。同時，深化人民幣匯率市場化改革，增強人民幣匯率彈性，加強預期管理，完善跨境融資宏觀審慎管理，引導市場主體堅持“風險中性”理念，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。此外，不斷深化金融雙向開放，增強境內人民幣資產(chǎn)吸引力。

　　判斷流動性松緊不能單純依靠超儲率

　　報告以專欄形式，強調客觀看待超額準備金率下降。

　　報告稱，近兩年尤其是2021年以來，人民銀行通過下調超額準備金利率以及完善流動性管理和短期利率調控框架等措施，進一步降低了金融機構的超額準備金需求，金融機構超儲率進一步下降。

　　今年前三個季度末，金融機構超儲率分別為1.5%、1.2%和1.4%，同時貨幣市場利率運行更加平穩(wěn)。

　　報告認為，在堅持正常貨幣政策的背景下，我國金融機構超儲率下降既是金融體系不斷發(fā)展的結果，也是央行貨幣政策調控機制不斷完善的表現(xiàn)。從國際經(jīng)驗看，流動性總量高低與市場利率運行的平穩(wěn)性并不直接相關。

　　“當前不宜單純根據(jù)流動性總量或超儲率判斷流動性松緊程度，更不能認為超儲率下降就意味著流動性收緊，觀察市場利率才是判斷流動性松緊程度的科學方法。”報告說。

　　持續(xù)釋放LPR改革潛力

　　2021年6月21日，人民銀行指導市場利率定價自律機制(下稱“利率自律機制”)，將存款利率自律上限由存款基準利率浮動倍數(shù)改為加點確定。

　　報告稱，此次存款利率自律上限優(yōu)化后，活期存款和1年期及以內短中期定期存款利率自律上限基本平穩(wěn)，2年期及以上的長期定期存款利率自律上限有所降低，既保障了銀行自主定價空間，又能有效約束個別銀行的非理性競爭行為。

　　著眼下一階段，人民銀行表示，將繼續(xù)深化利率市場化改革，持續(xù)釋放LPR改革潛力，暢通貸款利率傳導渠道，優(yōu)化金融資源配置結構，鞏固好前期貸款利率下行成果，同時優(yōu)化存款利率監(jiān)管，保持金融機構負債端成本基本穩(wěn)定，推動金融機構將政策紅利傳導至實體經(jīng)濟，促進貸款利率穩(wěn)中有降。

　　保持房地產(chǎn)金融政策的連續(xù)性、一致性、穩(wěn)定性

　　對于市場關注的房地產(chǎn)行業(yè)、債券市場高質量發(fā)展等熱點話題，報告均給出了回應。

　　“目前房地產(chǎn)市場風險總體可控，房地產(chǎn)市場健康發(fā)展的整體態(tài)勢不會改變?！眻蟾嬲J為。

　　報告強調，牢牢堅持房子是用來住的、不是用來炒的定位，堅持不將房地產(chǎn)作為短期刺激經(jīng)濟的手段，堅持穩(wěn)地價、穩(wěn)房價、穩(wěn)預期，保持房地產(chǎn)金融政策的連續(xù)性、一致性、穩(wěn)定性，實施好房地產(chǎn)金融審慎管理制度，加大住房租賃金融支持力度，配合相關部門和地方政府共同維護房地產(chǎn)市場的平穩(wěn)健康發(fā)展，維護住房消費者的合法權益。

　　后續(xù)應當如何推動債券市場高質量發(fā)展？

　　報告認為，應堅持防風險與促發(fā)展并重。進一步完善債券市場法制，加強信息披露要求，強化中介機構監(jiān)管。健全高效聯(lián)通的多層次市場體系，培育多元化的合格投資者隊伍。加大對國家重大戰(zhàn)略和產(chǎn)業(yè)、區(qū)域支持力度，提升債券市場服務實體經(jīng)濟質效。

　　此外，還應穩(wěn)步推動債券市場更高水平的對外開放。及時防范和化解債券市場風險，按照市場化、法治化原則，壓實各方責任，持續(xù)落實違約處置機制建設各項成果，優(yōu)化統(tǒng)一執(zhí)法機制，嚴厲打擊債券市場違法違規(guī)行為。

　　七大重點要求

　　“世界百年未有之大變局和新冠肺炎疫情全球大流行交織影響，外部環(huán)境更趨復雜嚴峻，國內經(jīng)濟恢復發(fā)展面臨一些階段性、結構性、周期性因素制約，要堅定信心，集中精力辦好自己的事?！敝塾谖覈媾R的內外部環(huán)境，報告表示。

　　這一背景下，貨幣政策下一階段將遵循什么思路？

　　報告給出了回答——穩(wěn)健的貨幣政策要靈活精準、合理適度，以我為主，穩(wěn)字當頭，把握好政策力度和節(jié)奏，處理好經(jīng)濟發(fā)展和防范風險的關系，做好跨周期調節(jié)，維護經(jīng)濟大局總體平穩(wěn)，增強經(jīng)濟發(fā)展韌性。

　　圍繞這一思路，報告提出七大重點要求：

　　一是保持貨幣信貸和社會融資規(guī)模合理增長。

　　二是繼續(xù)落實和發(fā)揮好結構性貨幣政策工具的牽引帶動作用，運用好碳減排支持工具推動綠色低碳發(fā)展。

　　三是構建金融有效支持實體經(jīng)濟的體制機制。

　　四是深化利率、匯率市場化改革，暢通貨幣政策傳導渠道。

　　五是加強金融市場基礎制度建設，服務實體經(jīng)濟，防范市場風險。

　　六是進一步推進金融機構改革，不斷完善公司治理，優(yōu)化金融供給。

　　七是健全金融風險預防、預警、處置、問責制度體系，構建防范化解金融風險長效機制。

　　轉自：上海證券報

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