政策靠前發(fā)力顯效 1月信貸、社融增量創(chuàng)歷史新高

　　2022年1月人民幣貸款和社會(huì)融資規(guī)模增量，雙雙創(chuàng)下單月歷史新高。人民銀行2月10日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，1月人民幣貸款增加3.98萬億元，是單月統(tǒng)計(jì)高點(diǎn)，同比多增3944億元；據(jù)初步統(tǒng)計(jì)，1月社會(huì)融資規(guī)模增量為6.17萬億元，比上年同期多9842億元；截至1月末，廣義貨幣(M2)余額243.1萬億元，同比增長9.8%。

　　分析人士認(rèn)為，1月金融數(shù)據(jù)超出市場預(yù)期，新增信貸、社融等主要指標(biāo)創(chuàng)單月統(tǒng)計(jì)新高，體現(xiàn)了貨幣政策和財(cái)政政策靠前發(fā)力支持穩(wěn)增長。下一階段，穩(wěn)增長要繼續(xù)擴(kuò)內(nèi)需、穩(wěn)外需，用好總量和結(jié)構(gòu)政策，加強(qiáng)財(cái)政政策與貨幣政策的協(xié)調(diào)與配合，確保經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間。

　　企業(yè)部門貸款拉動(dòng)增量

　　1月，人民幣貸款增加3.98萬億元，分別較上個(gè)月和去年同期多增2.85萬億元和3944億元。其中，企(事)業(yè)單位中長期貸款結(jié)束連續(xù)少增態(tài)勢(shì)。

　　東方金誠首席宏觀分析師王青認(rèn)為，由于年初信貸額度充足，加之“早投放、早收益”，1月新增貸款規(guī)模環(huán)比高增屬于季節(jié)性現(xiàn)象，但在上年同期信貸投放力度較大的情況下，當(dāng)月貸款同比多增且多增規(guī)模為去年3月以來最高，顯示信貸投放力度正在切實(shí)加大。

　　王青分析稱，主要原因在于監(jiān)管層“穩(wěn)信貸”態(tài)度明確，通過實(shí)施降準(zhǔn)“降息”改善商業(yè)銀行負(fù)債端情況并引導(dǎo)LPR報(bào)價(jià)下調(diào)等方式，督促銀行加大信貸投放力度并降低貸款融資成本，避免“信貸塌方”；同時(shí)，隨著基建穩(wěn)增長發(fā)力，基建類貸款需求上升，成為1月需求端拉動(dòng)貸款同比多增的主要推手。

　　事實(shí)上，分析人士普遍認(rèn)為，1月人民幣貸款同比較大幅度多增，企(事)業(yè)單位貸款對(duì)此貢獻(xiàn)最大。

　　民生銀行首席研究員溫彬表示，企業(yè)部門新增貸款3.36萬億元，分別比上月和去年同期多增2.7萬億元和8100億元。企業(yè)部門新增貸款規(guī)模占全部新增的84.4%，創(chuàng)去年2月以來的新高。其中，企業(yè)中長期貸款新增2.1萬億元，同比多增600億元，反映出基建投資等項(xiàng)目開始發(fā)力。

　　中國銀行研究院研究員梁斯認(rèn)為，在逆周期調(diào)控加速發(fā)力背景下，企業(yè)中長期資金需求動(dòng)力上升，表明對(duì)經(jīng)濟(jì)預(yù)期有所回暖。

　　信貸與債券帶動(dòng)社融增量創(chuàng)新高

　　據(jù)初步統(tǒng)計(jì)，2022年1月社會(huì)融資規(guī)模增量為6.17萬億元，分別較上個(gè)月和去年同期多增3.8萬億元和9842億元。

　　“社融增量創(chuàng)單月歷史最高，主要項(xiàng)目同比大都出現(xiàn)明顯多增?！绷核贡硎?。

　　王青認(rèn)為，除貸款外，1月社融同比增量主要來自政府和企業(yè)債券，反映出穩(wěn)增長政策發(fā)力對(duì)寬信用的推動(dòng)作用：政府債券同比多增，源于財(cái)政政策靠前發(fā)力下專項(xiàng)債發(fā)行節(jié)奏前置；企業(yè)債券融資放量，則與寬貨幣下發(fā)行利率走低和基建穩(wěn)增長提振城投基建配套融資需求有關(guān)。

　　M2增速較大幅回升

　　截至1月末，廣義貨幣(M2)余額243.1萬億元，同比增長9.8%，增速分別比上月末和上年同期高0.8個(gè)和0.4個(gè)百分點(diǎn)。

　　“M2增速較大幅度回升，超出市場預(yù)期。”溫彬認(rèn)為，多重因素形成支撐：去年年末以來，貨幣金融政策發(fā)力支持穩(wěn)增長，人民銀行于去年12月15日降準(zhǔn)0.5個(gè)百分點(diǎn)，釋放長期資金，保持流動(dòng)性合理充裕；銀行業(yè)加大信貸投放力度，新增人民幣貸款明顯高于上個(gè)月和去年同期水平，信貸派生能力增強(qiáng)；財(cái)政政策前置發(fā)力支持穩(wěn)增長，1月新增財(cái)政存款5849億元，比去年同期少增5851億元，相當(dāng)于起到了加大貨幣投放作用；去年1月M2增速回落0.7個(gè)百分點(diǎn)，形成了較低的基數(shù)。

　　政策跨周期調(diào)節(jié)效果顯現(xiàn)

　　對(duì)于1月份亮眼數(shù)據(jù)，分析人士認(rèn)為，政策跨周期調(diào)節(jié)效果已經(jīng)顯現(xiàn)。人民銀行政策發(fā)力適當(dāng)靠前，在去年下半年特別是去年12月份加大跨周期調(diào)節(jié)力度的基礎(chǔ)上，今年1月以來繼續(xù)加大政策力度，引導(dǎo)公開市場操作和中期借貸便利中標(biāo)利率下行，帶動(dòng)LPR下降，推動(dòng)降低貸款實(shí)際利率；發(fā)揮普惠小微貸款支持工具、碳減排支持工具和支持煤炭清潔高效利用專項(xiàng)再貸款等結(jié)構(gòu)性貨幣政策的精準(zhǔn)導(dǎo)向作用；保持人民幣匯率在合理均衡水平上基本穩(wěn)定。

　　“在上述一系列舉措釋放積極政策信號(hào)、提振市場信心、激發(fā)融資需求的同時(shí)，各項(xiàng)宏觀政策形成合力，當(dāng)前信貸形勢(shì)出現(xiàn)明顯改善?？傮w看，貸款、M2、社融均穩(wěn)步增長，金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)力度穩(wěn)固?！狈治鋈耸勘硎?。

　　王青認(rèn)為，1月金融數(shù)據(jù)顯示貨幣政策充足發(fā)力、靠前發(fā)力效果已經(jīng)顯現(xiàn)，寬信用過程正在加速，信貸結(jié)構(gòu)明顯改善，并正從此前的政府融資發(fā)力轉(zhuǎn)向企業(yè)和政府融資雙輪驅(qū)動(dòng)。這將為今年上半年穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)大盤，對(duì)沖需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱三重壓力提供關(guān)鍵支撐。

　　轉(zhuǎn)自：上海證券報(bào)

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