經(jīng)濟(jì)下行壓力加大 政府考慮加碼財(cái)政刺激政策

　　中國經(jīng)濟(jì)下行壓力繼續(xù)加大，有關(guān)中國政策決策層何時(shí)及如何加大財(cái)政刺激政策的消息牽動(dòng)各方神經(jīng)。

　　國際貨幣基金組織IMF5月7日發(fā)布了最新一期《亞洲及太平洋地區(qū)經(jīng)濟(jì)展望》報(bào)告稱，受中國房地產(chǎn)及相關(guān)市場引起的投資放慢影響，中國今年經(jīng)濟(jì)增速將放緩至6.8%，2016年將進(jìn)一步放緩至6.3%。中國目前面臨的挑戰(zhàn)是如何找到實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的新增長引擎，同時(shí)要處理過往經(jīng)濟(jì)政策所產(chǎn)生的缺陷。

　　報(bào)告警示，對(duì)中國來說，若經(jīng)濟(jì)減速過快，將面臨卷入就業(yè)、投資集體下降及不良貸款激增的風(fēng)險(xiǎn)；而若經(jīng)濟(jì)增長過慢，將出現(xiàn)債務(wù)堆積惡化的情況，并使得中期經(jīng)濟(jì)面臨巨大風(fēng)險(xiǎn)，陷入持久的低速增長。

　　“要實(shí)現(xiàn)理想的放緩，財(cái)政刺激要放在首位，并重點(diǎn)促進(jìn)私人消費(fèi)?！盜MF在報(bào)告中寫到。

　　中國政府近來持續(xù)放松貨幣政策，但效果卻有限。據(jù)路透社援引一位政策內(nèi)部人士消息稱，出于對(duì)猝不及防的經(jīng)濟(jì)增速大幅放緩和失業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂，中國領(lǐng)導(dǎo)人有可能訴諸財(cái)政刺激政策來提振經(jīng)濟(jì)增長。

　　一位供職于權(quán)威智囊團(tuán)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家接受路透社采訪時(shí)透露，中國政府高層對(duì)經(jīng)濟(jì)增長放緩感到“非常憂慮”，擔(dān)憂“如果不采取更加大膽的措施，那可能會(huì)很難達(dá)到今年全年的增長目標(biāo)，增速放緩也可能存在失控風(fēng)險(xiǎn)”。

　　事實(shí)上，中國政府早前已公開強(qiáng)調(diào)將繼續(xù)采取積極的財(cái)政政策。中國國務(wù)院在《2015年政府工作報(bào)告》中便明確提出：“中國將繼續(xù)實(shí)施積極財(cái)政政策和穩(wěn)健貨幣政策。要靈活有效運(yùn)用貨幣政策工具，穩(wěn)定和擴(kuò)大就業(yè)，確保經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間?！痹?月30日召開的中共中央政治局會(huì)議上，政府高層表示，高度重視應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)下行壓力，并提出“增加公共支出、加大降稅清費(fèi)力度”，這是釋放積極財(cái)政政策的信號(hào)。

　　接受界面新聞采訪的中國社會(huì)科學(xué)院財(cái)政稅收研究中心秘書長張斌分析稱，積極的財(cái)政政策無外乎是增加公共支出和減稅兩個(gè)方面，而增加支出又包括增加基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)支出以及增加轉(zhuǎn)移性支出如提高養(yǎng)老金標(biāo)準(zhǔn)。目前看，基建投資會(huì)成為穩(wěn)增長“大招”。

　　“為應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)下滑，未來基建投資會(huì)加速?？傊?，只要上項(xiàng)目就要買水泥、買建材、買鋼材、買設(shè)備，會(huì)有立竿見影的需求產(chǎn)生?！睆埍笳J(rèn)為，政策采取財(cái)政刺激政策是有必要的，但是要區(qū)別于2008年中央政府的“4萬億”投資，需要把穩(wěn)增長和調(diào)結(jié)構(gòu)有機(jī)地結(jié)合在一起。

　　華泰證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家俞平康在接受界面新聞采訪時(shí)也表示，政府出臺(tái)財(cái)政刺激政策是毫無疑問的。他分析，中國政府采取財(cái)政刺激政策來實(shí)現(xiàn)穩(wěn)增長的思路是不會(huì)改變的，主要方式還是加大基建投資。

　　他說：“基建投資不會(huì)直白地列出來，而是會(huì)依托‘京津冀、一帶一路、長江中游城市群’戰(zhàn)略規(guī)劃體現(xiàn)出來，同時(shí)加大公共支出方面還會(huì)通過環(huán)保、科技創(chuàng)新等方式體現(xiàn)出來?！?/p>

　　但俞平康對(duì)“基建投資”是否能持續(xù)發(fā)揮作用也表達(dá)了懷疑，他同時(shí)提出一個(gè)問題，即財(cái)政收入不可能連續(xù)幾年大幅度增長，在貨幣政策同時(shí)保持穩(wěn)健的情況下，財(cái)政刺激政策的資金從哪兒來？

　　俞平康分析稱，地方政府融資平臺(tái)剝離融資功能后，基礎(chǔ)設(shè)施和公用事業(yè)投資留下一個(gè)巨大的缺口。房地產(chǎn)市場低迷，政府公共財(cái)政收入增速下降和國有土地使用權(quán)轉(zhuǎn)讓收入下滑，這必然會(huì)導(dǎo)致預(yù)算內(nèi)投資基礎(chǔ)設(shè)施和公用事業(yè)資金不足。

　　據(jù)財(cái)政部數(shù)據(jù)，2015年一季度國有土地出讓權(quán)收入比去年同期減少近4000億元，同比大幅下降36.1%；同期全國財(cái)政收入約3.6萬億元，同比僅增長3.9%，與去年同期9.3%的增速差距明顯。

　　盡管發(fā)改委日前推出了《基礎(chǔ)設(shè)施和公用事業(yè)特許經(jīng)營管理辦法》，一定程度可以推進(jìn)政府與社會(huì)資本合作俗稱“PPP模式”的項(xiàng)目進(jìn)展，但俞平康在最新一份研究報(bào)告中稱，PPP項(xiàng)目因收益率低、不能有效吸引社會(huì)資本的核心問題仍然未能解決，而且在當(dāng)前反腐的環(huán)境下面臨官員“不作為”的問題，這些都有可能制約PPP項(xiàng)目的大力推進(jìn)。

　　在一些基建項(xiàng)目上，發(fā)改委已經(jīng)很難吸引到私營領(lǐng)域投資，政府支出壓力因而更大。同時(shí)，中國地方政府債臺(tái)高筑的事實(shí)，將使刺激計(jì)劃綁手綁腳。

　　“PPP項(xiàng)目簽約率低的局面不會(huì)馬上改善，今年3-4季度財(cái)政政策仍然有可能后勁不足。”俞平康在報(bào)告中寫到。

　　針對(duì)PPP項(xiàng)目簽約率低的情況，張斌分析稱，民間資本最看重的是PPP項(xiàng)目本身的吸引力和項(xiàng)目合同的可執(zhí)行性，但政府主導(dǎo)的PPP項(xiàng)目在現(xiàn)金流和回報(bào)率上都有問題，導(dǎo)致不能更迅速地吸引到民間資本。

　　而中國財(cái)政收入增速近期一直低位徘徊。2014年全年的財(cái)政收入增速自1991年以來首次重回個(gè)位數(shù)，降至8.6%。今年3月財(cái)政收入增速仍持續(xù)低位，財(cái)政支出增速顯著放緩。中國財(cái)政部4月16日數(shù)據(jù)稱，3月全國財(cái)政收入同比增長5.8%，增速同比下滑3.4個(gè)百分點(diǎn)，財(cái)政支出同比增長4.4%。

　　擴(kuò)大財(cái)政赤字率也會(huì)是一個(gè)辦法?！?015年政府工作報(bào)告》已提出，今年全國預(yù)算赤字預(yù)期1.62萬億元，較去年增加2700億元，赤字率2.3%，較去年上升0.2個(gè)百分點(diǎn)；地方預(yù)算赤字5000億元。但中國財(cái)政部部長樓繼偉今年3月曾表示，計(jì)入此前未支出的預(yù)算資金，今年的實(shí)際赤字率可能達(dá)到2.7%，這將是2009年以來的最高水平。

　　在國內(nèi)外需求持續(xù)疲軟的情況下，接受界面新聞采訪的民生證券宏觀分析師李奇霖表示，“整個(gè)經(jīng)濟(jì)只能依賴基建投資，沒有其他路可走。”李奇霖預(yù)計(jì)，二季度如果沒有更多經(jīng)濟(jì)措施的話，經(jīng)濟(jì)增速要掉到7%以下。

　　李奇霖透露，目前政府正在考慮具體哪一塊基建既能夠穩(wěn)增長，又能惠及長遠(yuǎn)，他預(yù)測說，“接下來可能會(huì)搞地下管網(wǎng)，帶動(dòng)現(xiàn)金流?！?/p>

　　而民生證券研究院院長管清友認(rèn)為，中國央行將擴(kuò)大PSL抵押補(bǔ)充貸款范圍來填補(bǔ)財(cái)政開支的缺口，中國版QE量化寬松已箭在弦上。

　　地方債置換也將成為財(cái)政刺激政策的一部分。中國財(cái)政部3月份宣布，地方政府存量債務(wù)可以發(fā)行一定規(guī)模地方政府債券置換，置換額度為1萬億元。而據(jù)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》日前報(bào)道，推遲多日的一萬億元額度的地方置換債發(fā)行近期將啟動(dòng)，定向發(fā)行的規(guī)模將超過公開發(fā)行，成為債券的主要發(fā)行方式。

　　接近財(cái)政部的人士向《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》透露，比較可能的方案是，置換銀行貸款的部分將定向發(fā)行給當(dāng)初的貸款銀行，所謂“誰家的孩子誰抱走”。而置換信托、證券、保險(xiǎn)等其他金融機(jī)構(gòu)融資方式的部分，可能將主要采取公開向市場發(fā)行的方式。

　　隨著政府鼓勵(lì)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、明確“三大支撐帶”、基建裝備“走出去”等宏觀政策已經(jīng)出臺(tái)并進(jìn)入到具體落實(shí)階段，新一輪投資盛宴即將到來。

　　“中國面臨的根本問題是生產(chǎn)方式的根本轉(zhuǎn)變，怎么把短期的穩(wěn)增長和長期的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)、結(jié)構(gòu)優(yōu)化結(jié)合好，現(xiàn)在要關(guān)注的是結(jié)合的問題?！睆埍笳f，“財(cái)政刺激政策應(yīng)與其他政策相組合，尤其是金融體系改革。目前中國需要融資體制和金融體制的改革來促進(jìn)新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展?！?/p>

　　轉(zhuǎn)自：界面

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