中國(guó)對(duì)外投資在今后10年會(huì)繼續(xù)保持高速發(fā)展勢(shì)頭

　　中國(guó)對(duì)外投資在今后10年會(huì)繼續(xù)保持高速發(fā)展的勢(shì)頭，平均年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到19%-22%的水平。這個(gè)高速發(fā)展的趨勢(shì)是由中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)狀況包括經(jīng)濟(jì)總量和儲(chǔ)蓄額的增長(zhǎng)決定的。

　　假設(shè)全球未來(lái)10年對(duì)外直接投資流量的年增長(zhǎng)率保持過(guò)去10年的平均增長(zhǎng)率水平9.2%，據(jù)此推算，中國(guó)對(duì)外直接投資存量在2022年占GDP比例將最高達(dá)到15.0%，中國(guó)對(duì)外直接投資存量在2022年占全球存量比率將最高達(dá)到8.6%，遠(yuǎn)高于2012年的6.3%和2.2%。

　　中國(guó)企業(yè)正在走向世界，獲取技術(shù)、品牌、市場(chǎng)、資源和效率，在全球范圍內(nèi)整合對(duì)自己有利的資源。這是中國(guó)走向經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國(guó)的必由之路?；谥袊?guó)宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展的趨勢(shì)，我們對(duì)中國(guó)對(duì)外直接投資在今后10年的趨勢(shì)進(jìn)行了預(yù)測(cè)，預(yù)測(cè)的結(jié)果是，它將以平均年復(fù)合增長(zhǎng)率19%-22%的水平增長(zhǎng)。然而，和本世紀(jì)初中國(guó)經(jīng)濟(jì)飛速崛起時(shí)國(guó)際輿論充斥著“中國(guó)威脅論”一樣，海外監(jiān)管機(jī)構(gòu)和社會(huì)輿論對(duì)中國(guó)海外投資有很多質(zhì)疑和非難。一些主要東道國(guó)對(duì)中國(guó)投資的審批要求在趨緊，一些正在制定中的、新的區(qū)域性投資規(guī)則也將使中國(guó)投資遭遇更大挑戰(zhàn)。中國(guó)對(duì)外直接投資迫切需要世界的客觀了解和接受。

　　根據(jù)我們的宏觀分析預(yù)測(cè)，中國(guó)對(duì)外投資在今后10年會(huì)繼續(xù)保持高速發(fā)展的勢(shì)頭，平均年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到19%-22%的水平。這個(gè)高速發(fā)展的趨勢(shì)是由中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)狀況包括經(jīng)濟(jì)總量和儲(chǔ)蓄額的增長(zhǎng)決定的。

　　對(duì)外投資的來(lái)源是國(guó)民儲(chǔ)蓄額。今后10年里，中國(guó)的國(guó)民儲(chǔ)蓄額將隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長(zhǎng)而增長(zhǎng)。即使國(guó)民儲(chǔ)蓄率在未來(lái)10年會(huì)有所下降，但是只要經(jīng)濟(jì)總量保持每年一定程度的增長(zhǎng)，國(guó)民儲(chǔ)蓄額將仍然保持逐年增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。

　　一般情況下，國(guó)民儲(chǔ)蓄額會(huì)被用于國(guó)內(nèi)投資和國(guó)外投資。其中，國(guó)外投資包括對(duì)外直接投資以及證券及其他形式對(duì)外投資。國(guó)內(nèi)投資者將會(huì)根據(jù)各類投資形式的回報(bào)率和風(fēng)險(xiǎn)，結(jié)合自身的風(fēng)險(xiǎn)偏好，決定儲(chǔ)蓄額在各類投資的最優(yōu)分配比例。

　　有兩方面原因會(huì)使中國(guó)對(duì)外直接投資持續(xù)增長(zhǎng)。首先，如果各類對(duì)外投資形式的分配比例不隨經(jīng)濟(jì)總量和國(guó)民儲(chǔ)蓄額的增長(zhǎng)而變化，則國(guó)民儲(chǔ)蓄額的增大將導(dǎo)致各類形式的投資以相同比例增長(zhǎng)。因此，國(guó)民儲(chǔ)蓄額的逐年增加將導(dǎo)致對(duì)外直接投資流量的逐年增大。其次，如果伴隨經(jīng)濟(jì)總量和儲(chǔ)蓄額的增長(zhǎng)，推動(dòng)企業(yè)對(duì)外直接投資的驅(qū)動(dòng)力進(jìn)一步加強(qiáng)，例如更多企業(yè)有意愿、有能力且被允許進(jìn)行對(duì)外直接投資，對(duì)外直接投資在所有形式投資中的占比將增大，則中國(guó)未來(lái)對(duì)外直接投資流量會(huì)進(jìn)一步增大。

　　為預(yù)測(cè)2013-2022年中國(guó)對(duì)外直接投資流量，我們?cè)O(shè)立了5個(gè)基本假設(shè)：預(yù)測(cè)的出發(fā)點(diǎn)是對(duì)中國(guó)GDP今后10年增長(zhǎng)率的假設(shè)，以得到GDP每年的規(guī)模見假設(shè)1；在將GDP規(guī)模換算為美元時(shí)，需要對(duì)人民幣與美元的匯率進(jìn)行假設(shè)；在此基礎(chǔ)上，根據(jù)歷史數(shù)據(jù)，假設(shè)經(jīng)常賬戶余額和對(duì)外負(fù)債增加額在今后10年各年中占GDP的比例見假設(shè)3和假設(shè)4，基于國(guó)際收支賬戶恒等式，即經(jīng)常賬戶余額+對(duì)外負(fù)債增加額=對(duì)外資產(chǎn)增加額，可以得到各年相應(yīng)的對(duì)外資產(chǎn)增加額的預(yù)測(cè)值；最后，基于歷史數(shù)據(jù)，假設(shè)中國(guó)對(duì)外直接投資增加額占總對(duì)外資產(chǎn)增加額在今后10年的相應(yīng)比例見假設(shè)5.

　　假設(shè)1：GDP增長(zhǎng)率。中國(guó)“十二五”規(guī)劃設(shè)定2011-2015年中國(guó)GDP年度增長(zhǎng)目標(biāo)為7%。2012年中國(guó)GDP同比增長(zhǎng)7.8%，2013年同比增長(zhǎng)7.7%。中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)告別兩位數(shù)的增長(zhǎng)階段，進(jìn)入相對(duì)低一些的增長(zhǎng)軌道。這里假設(shè)中國(guó)GDP在2013-2017年間實(shí)際年增長(zhǎng)率為7%，2018-2022年間實(shí)際年增長(zhǎng)率為6.5%?？紤]通貨膨脹的因素，得到2013-2017年間名義增長(zhǎng)率為10%，2018-2022年間年名義增長(zhǎng)率為9%。

　　假設(shè)2：匯率。2008-2012年人民幣兌美元匯率年均升值2.5%，考慮到匯率向均衡水平的繼續(xù)回歸，以及后10年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速即使有所降低但仍遠(yuǎn)高于同期美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速，本文仍然假設(shè)2013-2022年人民幣兌美元匯率年均升值2.5%，由此可以計(jì)算得到各年以美元計(jì)價(jià)的GDP值，預(yù)計(jì)2022年中國(guó)GDP將達(dá)到269364.2億美元。

　　假設(shè)3：經(jīng)常賬戶余額。自1985年以來(lái)，中國(guó)的經(jīng)常賬戶余額一直保持占GDP比例1%-3%的水平除少數(shù)幾年呈現(xiàn)小額赤字的情況。直到2003年，經(jīng)常賬戶余額開始逐年增長(zhǎng)，隨后幾年，表現(xiàn)出較嚴(yán)重的外部結(jié)構(gòu)失衡狀態(tài)。但是自2009年開始，中國(guó)經(jīng)常賬戶余額占GDP的比例逐年降低，在2011年回歸到2.8%。在情景1中，假設(shè)中國(guó)的經(jīng)常賬戶在2013-2022年間保持占GDP比例3%的小幅盈余。在情景2和情景3中，考慮到儲(chǔ)蓄率的下降可能進(jìn)一步減少經(jīng)常賬戶盈余占GDP的比例，假設(shè)2018-2022年經(jīng)常賬戶余額占GDP比例從3%逐年下降0.2%到2%。

　　假設(shè)4：對(duì)外負(fù)債。本研究將外國(guó)在華直接投資、證券投資及其他形式的對(duì)外負(fù)債統(tǒng)稱為中國(guó)的對(duì)外負(fù)債。近年來(lái)，外國(guó)在華直接投資的增長(zhǎng)已經(jīng)趨于穩(wěn)定，且中國(guó)對(duì)私人和官方以債權(quán)形式持有的對(duì)外負(fù)債一直持謹(jǐn)慎態(tài)度。 2008-2012年間，中國(guó)對(duì)外負(fù)債增加額占比GDP的年均數(shù)值為5.5%。情景1和2假設(shè)中國(guó)對(duì)外負(fù)債增加額占GDP的比重在未來(lái)10年不發(fā)生變化，保持在5.5%。情景3考慮到中國(guó)進(jìn)一步放開國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，尤其是服務(wù)業(yè)的可能性，假設(shè)中國(guó)對(duì)外負(fù)債增加額占GDP的比重在未來(lái)10年比過(guò)去10年高一個(gè)百分點(diǎn)，為6.5%。

　　恒等式：對(duì)外資產(chǎn)增加額。根據(jù)國(guó)際收支賬戶恒等式，經(jīng)常賬戶余額與對(duì)外負(fù)債增加額的和等于對(duì)外資產(chǎn)增加額。由此可以計(jì)算得到三種情景下中國(guó)2013-2022年間各年對(duì)外資產(chǎn)增加額的預(yù)測(cè)值。

　　假設(shè)5：對(duì)外直接投資增加額。2008-2012年間，中國(guó)對(duì)外直接投資增加額占總對(duì)外資產(chǎn)增加額的比例平均值為10.8%。情景1假設(shè)在2013-2022年間此比例在10.8%基礎(chǔ)上每年上漲1個(gè)百分點(diǎn)。情景2和情景3考慮到推動(dòng)企業(yè)對(duì)外直接投資的驅(qū)動(dòng)力進(jìn)一步加強(qiáng)的因素，假設(shè)此比例在2013-2022年間在10.8%基礎(chǔ)上每年上漲2個(gè)百分點(diǎn)。

　　基于以上假設(shè)，在情景1、2和3的條件下，中國(guó)對(duì)外直接投資在今后10年的增量總額將分別達(dá)到2.5萬(wàn)億、3.2萬(wàn)億和3.6萬(wàn)億美元。假設(shè)全球未來(lái)10年對(duì)外直接投資流量的年增長(zhǎng)率保持過(guò)去10年的平均增長(zhǎng)率水平9.2%，據(jù)此推算，中國(guó)對(duì)外直接投資存量在2022年占GDP比例將最高達(dá)到15.0%，中國(guó)對(duì)外直接投資存量在2022年占全球存量比率將最高達(dá)到8.6%，遠(yuǎn)高于2012年的6.3%和2.2%。

來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)

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