結(jié)構(gòu)調(diào)整初顯，固定資產(chǎn)投資增速慣性發(fā)生變化

　　在中國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)中，投資占比一直居高不下。以2013年為例，固定資產(chǎn)投資占GDP的比重已達(dá)到76.74%的最高點(diǎn)。因此，專門分析固定資產(chǎn)投資數(shù)據(jù)，對(duì)于準(zhǔn)確把握宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)十分必要。

　　國(guó)家統(tǒng)計(jì)局 8月份公布的數(shù)據(jù)顯示，2014年1—8月，全國(guó)固定資產(chǎn)不含農(nóng)戶為30.57萬(wàn)億元，同比名義增速只有16.5%，這是本世紀(jì)以來(lái)同期固定資產(chǎn)投資的最低增幅。

　　21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者整理發(fā)現(xiàn)，固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)的慣性已經(jīng)發(fā)生變化，結(jié)構(gòu)調(diào)整也初現(xiàn)曙光。

　　在投資額過(guò)千億元的行業(yè)中，煤炭開(kāi)采和洗選業(yè)、有色金屬礦采選業(yè)和黑色金屬冶煉固定資產(chǎn)投資居前八月增速下行的前三大行業(yè)，增速均在0以下。房地產(chǎn)等占比較高三大行業(yè)的固定資產(chǎn)投資增速也出現(xiàn)較大幅度下滑。但是，雖然在總盤子中占比較小，但租賃業(yè)、資本市場(chǎng)服務(wù)、廣播影視三個(gè)行業(yè)則增速均超過(guò)80%。

　　換屆年份固定資產(chǎn)投資高速增長(zhǎng)不再

　　先看第一組數(shù)據(jù)圖1。第一組數(shù)據(jù)顯示的是1992年以來(lái)固定資產(chǎn)的增速2014年的數(shù)據(jù)取前8個(gè)月的數(shù)據(jù).

　　圖1顯示，固定資產(chǎn)投資增速在1993年、1998年、2003年以及2009年出現(xiàn)高點(diǎn)。這些年份恰值中央和地方政府換屆，而2008年因?yàn)樵庥鰢?guó)際金融危機(jī)，高點(diǎn)延后一年出現(xiàn)。政府換屆之后，各級(jí)官員出于追求政績(jī)的需要，很可能在當(dāng)年擴(kuò)大固定資產(chǎn)投資規(guī)模，進(jìn)而拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

　　但是這一趨勢(shì)并沒(méi)有在2013年出現(xiàn)，甚至在2014年也并沒(méi)有看到固定資產(chǎn)投資增速回升的趨勢(shì)。實(shí)際情況是，固定資產(chǎn)投資增速一直在持續(xù)下探，2014年前8月的增速僅為16.5%，這是本世紀(jì)以來(lái)同期固定資產(chǎn)的最低增幅。

　　原因之一是本屆政府并未推出大規(guī)模的經(jīng)濟(jì)刺激政策。同時(shí)，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者注意到，中組部去年底下發(fā)的干部考核辦法提出，不能僅僅把地區(qū)生產(chǎn)總值及增長(zhǎng)率作為考核評(píng)價(jià)政績(jī)的主要指標(biāo)，不能搞地區(qū)生產(chǎn)總值及增長(zhǎng)率排名，這從一定程度上弱化了地方政府官員“上項(xiàng)目、促投資”的熱情。前述兩個(gè)原因的共同作用，可能導(dǎo)致了本屆政府換屆之后并未出現(xiàn)固定資產(chǎn)投資增幅的新高點(diǎn)。

　　從更長(zhǎng)的時(shí)間周期來(lái)看，固定資產(chǎn)投資增速?gòu)?003年以來(lái)整體保持平穩(wěn)甚至是下行的趨勢(shì)，2008年年底推出的“四萬(wàn)億”政策讓固定資產(chǎn)投資達(dá)到本世紀(jì)最高增速30.40%。但這種投資難以持續(xù)，增速降低是必然的趨勢(shì)，長(zhǎng)時(shí)間保持較高的固定資產(chǎn)投資增速也不可能。

　　從圖2可以看出，本世紀(jì)以來(lái)固定資產(chǎn)投資占GDP的比重一直在持續(xù)攀升，至2013年已達(dá)到最高點(diǎn)76.74%。

　　再?gòu)馁Y本形成對(duì)GDP的貢獻(xiàn)率來(lái)看，據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)投資率一直處于較高的水平，2004年以來(lái)投資對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率一直超過(guò)40%，并在“四萬(wàn)億”救市之后的2009年達(dá)到92.3%的最高點(diǎn)。從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，世界各國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展都經(jīng)歷過(guò)高度依賴投資的階段，但是鮮有像中國(guó)如此之高的投資貢獻(xiàn)率。

　　以日本經(jīng)濟(jì)起飛時(shí)期為例，據(jù)中國(guó)人民銀行西安分行金融研究處處長(zhǎng)孫天琦和西安交通大學(xué)經(jīng)濟(jì)與金融學(xué)院副教授袁靜文在2010年5月的分析數(shù)據(jù)顯示，日本在 1967-1974年連續(xù)8年的投資率都保持在35%以上，但最高也只有39%。

　　毫無(wú)疑問(wèn)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的動(dòng)力主要依賴于投資。但投資的增長(zhǎng)并未帶來(lái)產(chǎn)出的同步增加。全國(guó)政協(xié)常委、經(jīng)濟(jì)委員會(huì)副主任，工信部原部長(zhǎng)李毅中 2014年7月在“政商重構(gòu)、市場(chǎng)還權(quán)”的論壇上介紹，中國(guó)投入產(chǎn)出比長(zhǎng)期以來(lái)是五比一左右，國(guó)際上是三到四比一。2013年的數(shù)字10以上，投資效益系數(shù)下降到不足0.1?！叭绻@樣下去，每年投資的增幅是GDP增幅的兩倍、三倍，將可能進(jìn)一步推動(dòng)和誘發(fā)信貸擴(kuò)張、赤字增加、加速賣地、債臺(tái)高筑，土地財(cái)政、產(chǎn)能過(guò)剩這些弊端恐怕會(huì)越來(lái)越明顯?！彼f(shuō)。

　　各國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展經(jīng)驗(yàn)也表明，固定資產(chǎn)投資對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拉動(dòng)作用最終取決于消費(fèi)需求和出口是否擴(kuò)大，沒(méi)有居民消費(fèi)和出口的增長(zhǎng)支持的固定資產(chǎn)投資和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)都不可能持久。因此，未來(lái)，投資、消費(fèi)、出口的平衡增長(zhǎng)顯得尤為急迫。

　　以2014年前八月的累積數(shù)據(jù)看，在固定資產(chǎn)投資中，房地產(chǎn)行業(yè)、公共設(shè)施管理業(yè)、道路運(yùn)輸業(yè)的投資額占到固定資產(chǎn)投資額的三分之一，而僅僅房地產(chǎn)行業(yè)一個(gè)行業(yè)的投資額已占到固定資產(chǎn)投資額的四分之一。三大行業(yè)尤其是房地產(chǎn)行業(yè)的投資變動(dòng)對(duì)固定資產(chǎn)投資變動(dòng)影響極大，因此本文著重分析。

　　從圖3來(lái)看，2003年以來(lái)，道路運(yùn)輸業(yè)的占比總體呈現(xiàn)下行趨勢(shì)：從2003年前8月的8.64%降至2014年同期的4.72%；公共設(shè)施管理行業(yè)則呈現(xiàn)“兩頭高，中間低”的變動(dòng)趨勢(shì)，并在2006年超越道路運(yùn)輸業(yè)成為固定資產(chǎn)投資中僅次于房地產(chǎn)行業(yè)的第二大行業(yè)。

　　圖4顯示，三大行業(yè)增幅在2014年前8月相比上年同期集體下挫致使固定資產(chǎn)投資增幅降低。其中，公共設(shè)施管理業(yè)和道路運(yùn)輸業(yè)具有相向的變動(dòng)關(guān)系，只是道路運(yùn)輸業(yè)的波動(dòng)幅度更大一些。此外，兩個(gè)行業(yè)增幅具有“逆周期”的特征，即在經(jīng)濟(jì)過(guò)熱時(shí)增速稍低，在經(jīng)濟(jì)增速放緩時(shí)，增幅上升。

　　21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者注意到，公共設(shè)施管理業(yè)和道路運(yùn)輸業(yè)兩個(gè)行業(yè)投資的項(xiàng)目大多公益性較強(qiáng)，政府投資較多。出于宏觀調(diào)控的需要，在經(jīng)濟(jì)增速降低時(shí)，中國(guó)政府出于“穩(wěn)增長(zhǎng)”的需要，資金首先投入這兩個(gè)行業(yè)，致使兩個(gè)行業(yè)的增幅較大。如圖4所示，2008年“四萬(wàn)億”投資之后，2009年前8月公共設(shè)施管理行業(yè)和道路運(yùn)輸業(yè)的增幅分別達(dá)到48.50%和49.30%的峰值，此后出現(xiàn)回落并在2012年反彈。

　　在中央政府未出臺(tái)大規(guī)模刺激政策情況下，2014年前8月，兩者的增幅分別為25.4%和20.20%，相比上年同期出現(xiàn)了3-4個(gè)百分點(diǎn)的下滑。與前10年同期的平均增速相比，道路運(yùn)輸業(yè)的增幅則比前十年平均略高出1個(gè)百分點(diǎn)，公共設(shè)施管理行業(yè)的增幅略低2.37個(gè)百分點(diǎn)。2013年底，中央召開(kāi)的城鎮(zhèn)化工作會(huì)議提出推進(jìn)城鎮(zhèn)化工作的一大任務(wù)即是提高城鎮(zhèn)化建設(shè)水平，這可能會(huì)推動(dòng)公共設(shè)施管理行業(yè)固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)顯示，2013年全國(guó)的常住人口的城鎮(zhèn)化率53.37%，按照國(guó)家《新型城鎮(zhèn)化綱要》的要求，至2020年中國(guó)常住人口城鎮(zhèn)化率要達(dá)到60%。

　　在過(guò)去六年中，中國(guó)常住人口城鎮(zhèn)化率增長(zhǎng)了6.74%，公共設(shè)施管理行業(yè)的平均增速為25.60%。如果要達(dá)到2020年的60%既定目標(biāo)，6年間城鎮(zhèn)化率要增長(zhǎng)6.63%，如果按照同比例增速測(cè)算，未來(lái)六年公共設(shè)施管理行業(yè)固定資產(chǎn)的平均增速為25.18%，但這一增速仍略低于今年1-8月的增速。值得注意的是，城市的盲目擴(kuò)建新區(qū)應(yīng)該予以抑制，防止形成新的“空城”與“鬼城”。

　　道路運(yùn)輸業(yè)方面，交通運(yùn)輸部發(fā)布的公報(bào)顯示，截至2013年年末，全國(guó)公路總里程達(dá)435.62萬(wàn)公里，已居世界第一。其中高速公路里程達(dá)10.44萬(wàn)公里，公路密度為45.4公里/百平方米。隨著公路網(wǎng)趨向飽和，未來(lái)道路運(yùn)輸業(yè)固定資產(chǎn)投資的增幅可能會(huì)降低，其投資占固定資產(chǎn)投資的比例也會(huì)下降。

　　房地產(chǎn)行業(yè)增幅則從2010年開(kāi)始已逐步降低，今年1-8月，房地產(chǎn)行業(yè)固定資產(chǎn)完成額同比增長(zhǎng)13.4%，相比去年同期回落了8個(gè)百分點(diǎn)，增幅也只有過(guò)去十年的一半。較高的住房擁有率以及開(kāi)發(fā)商較高的庫(kù)存將使房地產(chǎn)投資增幅短期內(nèi)持續(xù)下降。

　　根據(jù)西南財(cái)經(jīng)大學(xué)2012年發(fā)布的《中國(guó)家庭金融調(diào)查報(bào)告》，中國(guó)自有住房擁有率高達(dá)89.68%，遠(yuǎn)超世界60%的水平。從今年3月份開(kāi)始，國(guó)內(nèi)部分城市由于高庫(kù)存等原因已陸續(xù)放開(kāi)限購(gòu)，但是房地產(chǎn)行業(yè)投資的增幅從1-3月的15.4%逐漸降至1-8月的13.4%。這說(shuō)明放松限購(gòu)并沒(méi)有激發(fā)市場(chǎng)主體擴(kuò)大房地產(chǎn)投資的興趣，房地產(chǎn)行業(yè)固定資產(chǎn)投資持續(xù)萎縮。

　　三大產(chǎn)業(yè)增速集體下挫帶動(dòng)固定資產(chǎn)投資下降

　　貨幣政策趨緊帶動(dòng)固定資產(chǎn)投資增幅下滑

　　再看第五組圖5數(shù)據(jù)。圖5顯示，固定資產(chǎn)投資及到位資金增幅具有同方向的變動(dòng)趨勢(shì)?！八娜f(wàn)億”政策之后，2009年前8月固定資產(chǎn)到位資金增幅高于投資額增幅6.1個(gè)百分點(diǎn)，此后固定資產(chǎn)到位資金下滑幅度超過(guò)投資額下滑幅度。這說(shuō)明在貨幣政策持續(xù)緊縮、房地產(chǎn)調(diào)控力度加大的2009-2014年間等一系列宏觀調(diào)控措施的作用下，資金供應(yīng)趨緊。

　　分細(xì)項(xiàng)來(lái)看，圖6所示，國(guó)家預(yù)算內(nèi)資金占比基本保持在4%左右，2008年年底出臺(tái)的“4萬(wàn)億”投資計(jì)劃，使得政府投資比重明顯上升，2009年、2010年前8月分別比2008年同期上升了1.27、0.62個(gè)百分點(diǎn)。國(guó)內(nèi)貸款在2009年同期的占比小幅上升之后，此后幾年也持續(xù)下降，占比由2009年的同期17.10%降至2014年同期的12.36%。

　　企業(yè)自籌資金是全社會(huì)固定資產(chǎn)投資資金中的重要來(lái)源，其比重占比呈逐年上升的趨勢(shì)，2014年前8月占比已接近70%。這說(shuō)明，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快增長(zhǎng)，個(gè)體、私營(yíng)等非公有制經(jīng)濟(jì)積累了大量民營(yíng)資本。如何引導(dǎo)這部分資本參與固定資產(chǎn)投資，將對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的變化產(chǎn)生重大的影響。

　　固定資產(chǎn)投資結(jié)構(gòu)調(diào)整略見(jiàn)成效

　　固定資產(chǎn)投資是拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的關(guān)鍵，保持一定的增幅是必要的，但如果忽視了結(jié)構(gòu)調(diào)整和提高效率，將會(huì)帶來(lái)低效產(chǎn)出、債務(wù)高企、產(chǎn)能過(guò)剩等嚴(yán)重后果，因此應(yīng)在保持固定資產(chǎn)合理增長(zhǎng)的情況下對(duì)各行業(yè)的投資額及增幅進(jìn)行調(diào)整。

　　從今年1-8月的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，固定資產(chǎn)投資結(jié)構(gòu)調(diào)整已略見(jiàn)成效：煤炭開(kāi)采和洗選業(yè)、有色金屬礦采選業(yè)和黑色金屬冶煉固定資產(chǎn)投資前八月增速大幅下滑，均在0以下。房地產(chǎn)等占比較高的傳統(tǒng)行業(yè)固定資產(chǎn)投資增速也出現(xiàn)大幅下滑。雖然盤子較小，但租賃業(yè)、資本市場(chǎng)服務(wù)、廣播影視三個(gè)行業(yè)則增速均超過(guò)80%。

　　2014年前8月中，增幅最大的前十大行業(yè)除畜牧業(yè)之外大都屬于服務(wù)業(yè)，增速都在35%以上，至少兩倍于固定資產(chǎn)投資總額的增速。這些行業(yè)產(chǎn)業(yè)有的是戰(zhàn)略性新興行業(yè)，如互聯(lián)網(wǎng)、軟件行業(yè)，有的是在推進(jìn)制造業(yè)服務(wù)化的基礎(chǔ)之上發(fā)展的服務(wù)業(yè)，如專業(yè)技術(shù)服務(wù)、科技推廣。

　　除畜牧業(yè)和商務(wù)服務(wù)業(yè)外，增幅最大的十大產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)值均在1000億以下，在整個(gè)固定資產(chǎn)投資中占比尚小，但是隨著國(guó)家發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)及產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整政策的推進(jìn)，這類產(chǎn)業(yè)的增幅將得到保證，其權(quán)重也將相應(yīng)提高。

　　高耗能行業(yè)及產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)的投資不但沒(méi)有增加，反而出現(xiàn)下降。如圖7所示，煤炭開(kāi)采和洗選業(yè)、有色金屬礦采選業(yè)、黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)自2004年以來(lái)整體呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，前者在2013年前8月負(fù)增長(zhǎng)的情況下再度負(fù)增長(zhǎng)，后兩者則在2014年出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，兩者的固定資產(chǎn)投資分別降低5.8%及7.3%。在煤炭、鋼鐵等行業(yè)行情低迷及中央化解產(chǎn)能過(guò)剩的政策下，上述三個(gè)產(chǎn)業(yè)的固定資產(chǎn)投資將繼續(xù)下滑。

來(lái)源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道

　　轉(zhuǎn)自：

　　【版權(quán)及免責(zé)聲明】凡本網(wǎng)所屬版權(quán)作品，轉(zhuǎn)載時(shí)須獲得授權(quán)并注明來(lái)源“中國(guó)產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)信息網(wǎng)”，違者本網(wǎng)將保留追究其相關(guān)法律責(zé)任的權(quán)力。凡轉(zhuǎn)載文章及企業(yè)宣傳資訊，僅代表作者個(gè)人觀點(diǎn)，不代表本網(wǎng)觀點(diǎn)和立場(chǎng)。版權(quán)事宜請(qǐng)聯(lián)系：010-65363056。

延伸閱讀