央行推出“定向降息”下半年定向?qū)捤苫蜓永m(xù)

　　繼上半年實(shí)施兩次定向降準(zhǔn)后，央行近期再次祭出定向降息舉措。

　　央行在網(wǎng)站上公布稱，近期央行對(duì)部分分支行增加了200億支農(nóng)再貸款額度，同時(shí)允許對(duì)符合條件的農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)的支農(nóng)再貸款利率在優(yōu)惠利率基礎(chǔ)上再降1個(gè)百分點(diǎn)。此舉被業(yè)界視為央行仍無(wú)明確意愿進(jìn)行總量寬松。

　　《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者采訪獲悉，雖然央行此次”定向?qū)捤闪Χ容^為有限，但在7月信貸和社會(huì)融資規(guī)模縮水的情況下，此舉還是傳遞出相對(duì)寬松的貨幣政策態(tài)度。此外，業(yè)內(nèi)人士也表示，下半年不排除繼續(xù)定向降準(zhǔn)與定向降息的可能性。

　　堅(jiān)持優(yōu)化結(jié)構(gòu)

　　在受訪人士看來(lái)，今年以來(lái)貨幣政策雖然是總量政策，但在結(jié)構(gòu)性調(diào)整方面發(fā)揮了積極作用，此類(lèi)措施有力支持“三農(nóng)”、小微和棚戶區(qū)改造等經(jīng)濟(jì)薄弱環(huán)節(jié)，對(duì)穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、加快經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整等方面起到了積極作用。

　　“自去年下半年以來(lái)，貨幣政策整體上是總量保持穩(wěn)定的情況下引導(dǎo)貨幣信貸合理增長(zhǎng)。尤其今年以來(lái)，央行在貨幣政策工具上進(jìn)行了很多創(chuàng)新的嘗試，也取得一定的效果?！泵裆y行首席研究員溫彬接受本報(bào)記者采訪時(shí)稱，這些創(chuàng)新中也包括定向降準(zhǔn)和再貸款等。

　　“金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，必須要堅(jiān)持總量穩(wěn)定、結(jié)構(gòu)優(yōu)化的取向。”有央行高層人士公開(kāi)表示，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整與轉(zhuǎn)型升級(jí)需要穩(wěn)定的貨幣金融環(huán)境做支撐。央行將從總量和結(jié)構(gòu)兩方面著手，首先穩(wěn)定融資總量，同時(shí)加強(qiáng)信貸政策引導(dǎo)，優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，對(duì)“三農(nóng)”、小微企業(yè)、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè) 、棚戶區(qū)改造、保障性住房建設(shè)等重點(diǎn)領(lǐng)域和行業(yè)著重支持。

　　今年以來(lái)，在貨幣政策措施上，央行出臺(tái)了定向降準(zhǔn)、再貸款與公開(kāi)市場(chǎng)操作等一系列政策工具，尤其是二季度以來(lái)，定向降準(zhǔn)成為中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)政策的高頻詞。

　　央行于4月22日與6月9日先后宣布實(shí)施兩次定向降準(zhǔn)，有針對(duì)性地扶持“三農(nóng)”與小微企業(yè)等領(lǐng)域?！爸袊?guó)人民銀行一直以來(lái)積極運(yùn)用貨幣政策工具大力支持經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，特別是鼓勵(lì)和引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)更多地將信貸資源配置到”三農(nóng)“和小微企業(yè)等領(lǐng)域。”央行在6月9日發(fā)布的定向降準(zhǔn)公告中稱。

　　而央行貨幣政策委員會(huì)第二季度例會(huì)的新聞稿比第一季度除了多出的“經(jīng)濟(jì)金融結(jié)構(gòu)開(kāi)始出現(xiàn)積極變化”表述之外，還強(qiáng)調(diào)“靈活運(yùn)用多種貨幣政策工具”話語(yǔ)。這被業(yè)界視為當(dāng)前“定向版”的總量貨幣政策正在取得效果。

　　“上半年主要表現(xiàn)為定向?qū)捤?。”民族證券高級(jí)宏觀策略分析師陳偉對(duì)記者稱。

　　實(shí)際上，繼2013年創(chuàng)立公開(kāi)市場(chǎng)短期流動(dòng)性調(diào)節(jié)工具SLO和常設(shè)借貸便利SLF后，今年上半年貨幣政策工具的創(chuàng)新中除了對(duì)商業(yè)銀行定向提供流動(dòng)性，再貸款的使用外，最值得關(guān)注的要屬抵押補(bǔ)充貸款PSL。因?yàn)樵谝恍I(yè)界人士看來(lái)，PSL的推出，意味著可以取代再貸款引導(dǎo)中期政策利率，推動(dòng)貨幣調(diào)控由數(shù)量型調(diào)控向價(jià)格型調(diào)控轉(zhuǎn)型。

　　8月初曾有消息稱，國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行從央行獲得了3年期的1萬(wàn)億元PSL，并將用之于支持棚戶區(qū)改造、保障房安居工程及“三農(nóng)”和小微經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

　　本報(bào)記者注意到，7月份時(shí)市場(chǎng)對(duì)央行貨幣政策框架的轉(zhuǎn)型還曾引發(fā)業(yè)界熱議。在一些金融界專(zhuān)家看來(lái)，今年央行貨幣政策新框架，指的是短期利率通過(guò)短期利率走廊的調(diào)節(jié)方式，通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作的價(jià)格和數(shù)量，引導(dǎo)利率維持在合理區(qū)間，對(duì)于中長(zhǎng)期利率，采取PSL等方式引導(dǎo)中長(zhǎng)期利率下行。

　　不過(guò)，雖然定向政策的創(chuàng)新對(duì)保持增長(zhǎng)有一定的貢獻(xiàn)，但也有業(yè)界專(zhuān)家稱，此政策對(duì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的作用有限。

　　今年以來(lái)，央行陸續(xù)采取了多次定向的貨幣政策操作，試圖使資金流向小微、“三農(nóng)”等領(lǐng)域，同時(shí)引導(dǎo)中長(zhǎng)期利率的下行。

　　但有券商分析師認(rèn)為，定向降準(zhǔn)不如簡(jiǎn)單的普降存準(zhǔn)；定向調(diào)整存貸比不如修改貸款通則取消存貸比并強(qiáng)化新巴塞爾的流動(dòng)性管理；定向PSL不如讓國(guó)開(kāi)行直接在市場(chǎng)上為棚戶區(qū)改造發(fā)債，并由央行作為此類(lèi)債券的基礎(chǔ)投資人等。

　　另外，7月份的貨幣信貸和社會(huì)融資規(guī)模等指標(biāo)較6月份出現(xiàn)回落引起市場(chǎng)關(guān)注。對(duì)此，央行有關(guān)部門(mén)負(fù)責(zé)人表示，7月份金融數(shù)據(jù)的回落，與基數(shù)效應(yīng)、今年6月份“沖高”較多以及數(shù)據(jù)本身的季節(jié)性波動(dòng)等有關(guān)，貨幣信貸和社會(huì)融資規(guī)模增長(zhǎng)仍處在合理區(qū)間，貨幣政策“總量穩(wěn)定、結(jié)構(gòu)優(yōu)化”的取向并沒(méi)有改變。

　　整體而言，對(duì)于上半年貨幣政策的操作，興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委總結(jié)歸納為“今年貨幣政策反應(yīng)比以往更靈敏更及時(shí)；在保持流動(dòng)性平穩(wěn)上，今年表現(xiàn)更為出色；貨幣政策定向發(fā)力的特征十分明顯以及貨幣政策更注重有效引導(dǎo)市場(chǎng)預(yù)期”四個(gè)特征。

　　定向降息或擴(kuò)圍

　　在多位受訪經(jīng)濟(jì)界人士看來(lái)，下半年貨幣政策整體格局不會(huì)發(fā)生太大變化，定向?qū)捤烧呷杂型永m(xù)。

　　在溫彬看來(lái)，下半年貨幣政策不會(huì)有太大的調(diào)整與變化。在匯率方面，雖然7月后人民幣升值扭轉(zhuǎn)了前期的貶值，但未來(lái)還會(huì)出現(xiàn)雙向波動(dòng)。因?yàn)殡S著美國(guó)的加息會(huì)使美元走強(qiáng)，可能將導(dǎo)致人民幣出現(xiàn)貶值；同時(shí)國(guó)內(nèi)未來(lái)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)情況也將對(duì)人民幣產(chǎn)生影響。

　　而從利率上看，溫彬認(rèn)為全面降息的可能性較小，未來(lái)仍會(huì)出臺(tái)定向降準(zhǔn)措施，但這主要取決于外匯占款與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的情況等。

　　“預(yù)計(jì)下半年貨幣政策將逐步寬松，主要延續(xù)上半年的貨幣政策走向，不排除定向降準(zhǔn)與定向降息等政策的出臺(tái)?！标悅?duì)記者稱。

　　雖然隨著6月新增外匯占款轉(zhuǎn)負(fù)，全面降準(zhǔn)的呼聲再度出現(xiàn)，但受訪人士稱，目前央行不會(huì)全面降準(zhǔn)，因?yàn)榻禍?zhǔn)的首要的觸發(fā)條件是外匯占款持續(xù)收縮。而目前外匯占款相對(duì)平穩(wěn)，雖然6月金融機(jī)構(gòu)外匯占款較前月減少883億元，但7 月新增外匯占款已重新“轉(zhuǎn)正”。

　　但需要注意的是，貨幣政策還面臨一些外界因素的影響。“這主要是受美國(guó)影響較大?！睖乇蛳蛴浾叻Q。因?yàn)殡S著美國(guó)經(jīng)濟(jì)逐步的復(fù)蘇，美國(guó)加息將使美元走強(qiáng)，也可能造成人民幣出現(xiàn)貶值，從而影響貨幣政策的實(shí)施。

　　有數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)8月23日當(dāng)周初申請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)為29.8萬(wàn)人，同時(shí)美國(guó)第二季度實(shí)際GDP修正值年化季率增長(zhǎng)4.2%，高于此前公布的4.0%初值，這顯示美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景良好，美聯(lián)儲(chǔ)結(jié)束QE和加息的步伐將會(huì)有所加快。

　　而在陳偉看來(lái)，下半年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)面臨的有利因素是房地產(chǎn)可能會(huì)復(fù)蘇，但基建復(fù)蘇由于資金問(wèn)題可能跟不上。因?yàn)樨?cái)政政策在上半年已被透支，下半年貨幣政策要降息才行。

　　不過(guò)，有業(yè)界人士認(rèn)為，上半年定向支持主要體現(xiàn)為定向降準(zhǔn)等措施，下半年再貸款、PSL可能將會(huì)主要發(fā)力，通過(guò)綜合政策工具定向降低利率有可能成為央行另一個(gè)重要的政策工具。

　　因?yàn)楦邔訒?huì)議多次部署落實(shí)和加大金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持，特別提出要降低社會(huì)融資成本。國(guó)務(wù)院辦公廳在8月14日發(fā)布的《國(guó)務(wù)院辦公廳關(guān)于多措并舉著力緩解企業(yè)融資成本高問(wèn)題的指導(dǎo)意見(jiàn)》中，進(jìn)一步細(xì)化和督促落實(shí)7月23日國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議提出的金融新國(guó)十條，意于緩解企業(yè)融資成本高問(wèn)題，促進(jìn)金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)良性互動(dòng)。而在7月23日的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議中，提出新的金融國(guó)十條，重新強(qiáng)調(diào)了降低企業(yè)融資成本的重要性，并對(duì)相應(yīng)的措施和政策更具體化。

　　而《指導(dǎo)意見(jiàn)》更多的是強(qiáng)調(diào)通過(guò)定向放松的方式為棚戶區(qū)改造、鐵路、服務(wù)業(yè)、節(jié)能環(huán)保等重點(diǎn)領(lǐng)域和“三農(nóng)”、小微企業(yè)等薄弱環(huán)節(jié)提供有力支持。

　　光大證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家徐高認(rèn)為，考慮到目前降低社會(huì)融資成本是經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇的重要障礙，央行通過(guò)進(jìn)一步擴(kuò)大“定向降息”適用范圍、或采取降低正回購(gòu)利率等方式，以促使長(zhǎng)期資金價(jià)格回落的概率正在加大。

來(lái)源：中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)

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