多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)指標(biāo)現(xiàn)回落，政策仍需維持穩(wěn)健

　　8月28日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局官方網(wǎng)站發(fā)布今年7月份最后一個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，根據(jù)工業(yè)企業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，7月份，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額4823.3億元，同比增長(zhǎng)13.5%，增速比6月份回落4.4個(gè)百分點(diǎn)。

　　國(guó)家統(tǒng)計(jì)局工業(yè)司何平博士解讀稱(chēng)，1—7月份工業(yè)利潤(rùn)保持平穩(wěn)較快增長(zhǎng)的主要原因，一是隨著國(guó)家一系列“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策的實(shí)施，企業(yè)銷(xiāo)售保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。二是成本費(fèi)用上升勢(shì)頭有所抑制。三是主要原材料等上游產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)回落，為中下游企業(yè)創(chuàng)造了盈利空間。四是新增利潤(rùn)依賴于少數(shù)行業(yè)的現(xiàn)象有所緩解。

　　業(yè)界分析認(rèn)為，7月份主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增速較6月份略有下降，顯示工業(yè)需求略有下滑，同時(shí)產(chǎn)成品庫(kù)存增速和庫(kù)銷(xiāo)比均小幅上升，顯示庫(kù)存狀況轉(zhuǎn)差。

　　信貸及社會(huì)融資縮減超出預(yù)期

　　中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)的轉(zhuǎn)型之下，在增長(zhǎng)速度換擋期、結(jié)構(gòu)調(diào)整陣痛期、前期刺激政策消耗期三期疊加的復(fù)雜狀況中，經(jīng)歷了淘汰落后產(chǎn)能等一系列有效措施后，經(jīng)濟(jì)基本面逐步出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。然而，截至28日發(fā)布的一系列7月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表明，我國(guó)經(jīng)濟(jì)仍存在下行壓力。除8月1日公布的制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)PMI　以外，從工業(yè)用電量、鐵路貨運(yùn)量、中長(zhǎng)期貸款量這三大實(shí)體經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，到規(guī)模以上工業(yè)增加值，再到規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)來(lái)看，7月幾乎所有實(shí)體經(jīng)濟(jì)指標(biāo)普遍表現(xiàn)不佳，宏觀和中觀數(shù)據(jù)整體低迷，多項(xiàng)數(shù)據(jù)指標(biāo)出現(xiàn)回落，工業(yè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)正印證了經(jīng)濟(jì)下行趨勢(shì)。

　　在上個(gè)月多項(xiàng)數(shù)據(jù)當(dāng)中，最受關(guān)注的就是社會(huì)融資規(guī)模及新增信貸在7月份出現(xiàn)的相當(dāng)明顯的下滑，并因此引發(fā)市場(chǎng)人士的憂慮。

　　對(duì)外經(jīng)貿(mào)大學(xué)金融學(xué)院貨幣經(jīng)濟(jì)系主任郭紅玉對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)記者表示，7月份社會(huì)融資規(guī)模和信貸數(shù)據(jù)回落的直接原因主要在于新增信貸需求不足。另外，除季節(jié)性因素和6月份沖高回落的技術(shù)因素外，監(jiān)管部門(mén)對(duì)信托、未貼現(xiàn)銀行承兌匯票等表外業(yè)務(wù)加強(qiáng)監(jiān)管力度，上半年特別是6月份的信貸擴(kuò)張消耗了銀行優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目?jī)?chǔ)備等，都可能是新增貸款需求不足的原因。

　　中國(guó)人民大學(xué)國(guó)家發(fā)展與戰(zhàn)略研究院執(zhí)行院長(zhǎng)劉元春在接受中國(guó)經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)采訪時(shí)表示，6月份社會(huì)融資總量及信貸數(shù)據(jù)大幅攀升，而7月份緊接著出現(xiàn)快速回落的狀況，既有制度性的原因，也有經(jīng)濟(jì)內(nèi)生性下滑的原因，同時(shí)也存在金融結(jié)構(gòu)出現(xiàn)不斷變異的原因。

　　在劉元春看來(lái)，7月份金融數(shù)據(jù)的波動(dòng)及回落主要由三點(diǎn)原因造成。首先，由于部分銀行6月末沖時(shí)點(diǎn)、急于完成上半年信貸額度，使得6月透支了部分7月的信貸需求。6月社會(huì)融資總量達(dá)1.9萬(wàn)億元，而新增貸款則大幅沖高至1.08萬(wàn)億元，由此造成的基數(shù)效應(yīng)以及數(shù)據(jù)本身的季節(jié)性波動(dòng)等都導(dǎo)致7月社會(huì)融資及信貸規(guī)模兩項(xiàng)數(shù)據(jù)雙雙大幅下滑。劉元春表示，季末金融數(shù)據(jù)的“高沖高落”是一種慣例，與銀行的考核機(jī)制有關(guān)，屬于正常波動(dòng)。但他同時(shí)提到，根據(jù)今年6、7月份的數(shù)據(jù)來(lái)看，今年季度首末月份間數(shù)據(jù)“沖高”及回落的幅度都大大高于往年，這是值得注意的部分。

　　其次，劉元春指出，除“沖時(shí)點(diǎn)”因素以外，另一個(gè)很重要的因素在于“三期疊加”，今年我國(guó)經(jīng)濟(jì)整體呈現(xiàn)下行的態(tài)勢(shì)，且近期房地產(chǎn)市場(chǎng)普遍疲軟，導(dǎo)致貸款需求相對(duì)較弱。而在央行給出的官方解釋中，也同樣提到，“6月貸款大幅沖高消耗了較多的高質(zhì)量貸款項(xiàng)目?jī)?chǔ)備，金融機(jī)構(gòu)需要一些時(shí)間補(bǔ)充”。

　　再次，劉元春認(rèn)為，資金分流也是造成7月份金融數(shù)據(jù)下滑的原因之一。他告訴本報(bào)記者，目前普遍存在的“以貸引存，以存儲(chǔ)貸”的循環(huán)導(dǎo)致存貸款金額相互影響，一旦存款金額下降，貸款金額相應(yīng)地也會(huì)下降。他表示，從人民幣存款來(lái)看，一是證券市場(chǎng)在今年上半年，尤其是3月份以后，相對(duì)活躍，A股行情回暖加上IPO的重啟導(dǎo)致大量的資金聚集在證券市場(chǎng)；二是今年以來(lái)互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)的發(fā)展更為迅猛，理財(cái)以及基于互聯(lián)網(wǎng)的貨幣市場(chǎng)基金等快速崛起，進(jìn)一步加大了一般存款的季節(jié)性時(shí)點(diǎn)波動(dòng)，也分流了一部分資金，導(dǎo)致7月份存款下降的幅度相對(duì)明顯。在存款季節(jié)性下降較多的基礎(chǔ)之上，資金脫媒現(xiàn)象的產(chǎn)生，加上銀行受制于存貸比及資本充足率等約束性因素影響，使得今年7月份人民幣貸款的季節(jié)性回落較往年更為明顯。

　　最后，劉元春表示，近期監(jiān)管部門(mén)大力規(guī)范相關(guān)業(yè)務(wù)發(fā)展，金融機(jī)構(gòu)加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管控力度同樣也是原因之一?！皻v來(lái)監(jiān)管部門(mén)出臺(tái)加強(qiáng)金融監(jiān)管的政策，如規(guī)范票據(jù)等之后，相關(guān)業(yè)務(wù)短期內(nèi)都會(huì)有一定收縮。同時(shí)，由于商業(yè)銀行不良貸款率已經(jīng)連續(xù)11個(gè)季度上升，信貸資產(chǎn)質(zhì)量管控壓力有所加大，金融機(jī)構(gòu)的貸款投放，特別是對(duì)一些信用風(fēng)險(xiǎn)集中暴露的地區(qū)和領(lǐng)域的貸款投放更為謹(jǐn)慎?！?

　　貨幣政策需維持穩(wěn)健

　　超過(guò)市場(chǎng)預(yù)料的一系列數(shù)據(jù)，使得采取更多寬松政策的壓力進(jìn)一步上升，也使央行接下來(lái)是否將有更多定向刺激措施推出成為熱點(diǎn)話題。

　　在劉元春看來(lái)，目前房地產(chǎn)的調(diào)整是階段性的，加上中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)新常態(tài)，受“三期疊加”因素影響，未來(lái)實(shí)體經(jīng)濟(jì)對(duì)于信貸需求本身可能出現(xiàn)逐步回落的趨勢(shì)和去杠桿、去泡沫的過(guò)程。預(yù)計(jì)未來(lái)貨幣信貸和社會(huì)融資規(guī)模仍會(huì)保持平穩(wěn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，但回落有可能會(huì)呈現(xiàn)出趨勢(shì)性的變化。

　　郭紅玉則指出，加強(qiáng)監(jiān)管從長(zhǎng)期看是有利于金融市場(chǎng)健康發(fā)展的，但也可能意味著信托、理財(cái)?shù)缺硗鈽I(yè)務(wù)的發(fā)展速度會(huì)有所放緩，而新增信貸需求，即銀行是否能夠快速找到新的好項(xiàng)目，則取決于經(jīng)濟(jì)預(yù)期。目前，實(shí)體經(jīng)濟(jì)回升的明確預(yù)期和進(jìn)一步下行的預(yù)期都不十分明確。

　　郭紅玉認(rèn)為，央行實(shí)施寬松性貨幣政策，主要手段是增加基礎(chǔ)貨幣或降低準(zhǔn)備金率，并不是直接增加廣義貨幣M2或社會(huì)融資規(guī)模。因此，定向?qū)捤烧吣芊裨黾由虡I(yè)銀行的信貸投放，進(jìn)而增加貨幣供給，主要取決于商業(yè)銀行新增貸款需求。從貨幣政策上來(lái)看，總的來(lái)說(shuō)，1—7月份，市場(chǎng)流動(dòng)性并不是很緊張，股市價(jià)格的上漲就是一個(gè)很好的證明。央行定向?qū)捤刹坏扔谘胄幸獙?shí)施擴(kuò)張性貨幣政策，下半年穩(wěn)健型貨幣政策還是基本格局。

　　劉元春同樣指出，未來(lái)“總量穩(wěn)定、結(jié)構(gòu)調(diào)整”的總體方向應(yīng)該繼續(xù)堅(jiān)持。他同時(shí)提到，在繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策基礎(chǔ)上，應(yīng)加大定向?qū)捤傻呐e措，利用創(chuàng)新工具，適時(shí)適度預(yù)調(diào)微調(diào)，平緩目前季度性波動(dòng)過(guò)大的局面。劉元春認(rèn)為，近幾個(gè)月人民銀行陸續(xù)出臺(tái)一系列“定向?qū)捤伞钡恼?，這些政策措施對(duì)于經(jīng)濟(jì)下滑起到了明顯的遏制作用。前期穩(wěn)增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)、促改革的政策可能是貨幣政策在今年第三季度，乃至第四季度初期應(yīng)該繼續(xù)堅(jiān)持的基本方向。

來(lái)源：中國(guó)經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)

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