宏觀經濟見曙光，二季度中國經濟增長將趨穩(wěn)

　　此前我們曾認為二季度中國經濟增長趨穩(wěn)的概率很大。最新公布的中國5月匯豐制造業(yè)PMI預覽值又為這一判斷添加了更為明確的詮釋。中國5月匯豐制造業(yè)PMI預覽值49.2%，大幅優(yōu)于預期，較之前值躍升了1.6個百分點。創(chuàng)出了5個月的高點。其中5月的新出口訂單指數(shù)初值升至52.7%，創(chuàng)出三年半以來的高位。

　　中國經濟的企穩(wěn)回升主要得益于以下幾方面。

　　一是雖然在經濟增速面臨下行風險時，政府再次明確不會出臺一般性的刺激政策，但是政府還是結合經濟結構調整出臺了一系列的改革措施和有針對性的微刺激政策。從4月起，國家在財稅方面、基礎設施建設方面、金融資本方面，并涉及外貿、服務業(yè)升級十數(shù)次出臺了穩(wěn)增長的微刺激措施。相對于大規(guī)模的經濟刺激政策，這些穩(wěn)增長微刺激措施雖然對經濟的刺激作用不是立竿見影，需要更長的時間來顯現(xiàn)效果，但是這些政策著眼于刺激經濟內生性增長，著眼于通過釋放市場活力促進經濟增長，一次政策見效后其持續(xù)性會更強，對經濟內在活力的提升更明顯。

　　二是服務業(yè)增長強勁。隨著中國經濟結構調整，服務業(yè)在經濟增長中扮演了更為重要的角色。我們可以看到，雖然制造業(yè)PMI曾經數(shù)次滑落至收縮區(qū)間，但是非制造業(yè)PMI一直處在擴張區(qū)域中。從另一方面看，非制造業(yè)的擴張對制造業(yè)的擴張有推動作用。

　　三是外圍經濟環(huán)境向好。4月美國經濟數(shù)據(jù)雖然不如預期，但是美國的CPI走勢顯示美國通脹溫和上漲，申請失業(yè)金人數(shù)也顯示出就業(yè)市場持續(xù)好轉。因為美國經濟增長主要是由消費拉動，因此通脹水平、就業(yè)市場以及制造業(yè)的持續(xù)恢復，顯示出美國經濟前景樂觀。外圍經濟的向好有利于中國出口的恢復，再加上今年以來人民幣已經出現(xiàn)了近3%的貶值，更使得中國出口商品的競爭力增強。最新的中國5月匯豐制造業(yè)PMI中的新出口訂單指數(shù)大幅度回升就是說明。

　　再回到股市，雖然中國5月匯豐制造業(yè)PMI預覽值有助于消除投資者對經濟下滑的過分擔憂，但是股市的表現(xiàn)只是曇花一現(xiàn)，這里的原因有二：

　　一方面，與經濟增長結構相吻合，股市市值結構調整一直壓制股市的表現(xiàn)，占股市市值比重較大的周期性股票，很難有持續(xù)性的表現(xiàn)機會。而代表新興經濟的股票市值由于過去幾個月漲幅巨大，也處在調整階段，因此股票市場難以形成持續(xù)上升的勢頭。

　　另一方面，股票市場的投資者已經被連綿不斷的下跌破壞了投資情緒，悲觀情緒的消除需要持續(xù)利好消息才能改變?？梢灶A期，在未來幾周還會有逐步好轉的經濟數(shù)據(jù)向投資者展現(xiàn)，經濟回穩(wěn)會有更多的數(shù)據(jù)支撐，大約在7月，股市會有明顯好轉。

來源：中國證券報

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