貨幣市場利率先抑后揚(yáng)，人民幣匯率維持盤整態(tài)勢

　　來自中國外匯交易中心的最新統(tǒng)計(jì)顯示，2013年7月，市場利率先抑后揚(yáng)；受央行8號公告規(guī)范債券交易影響，債券市場延續(xù)調(diào)整格局；7天回購定盤利率為利率互換最主要參考利率，互換利率短跌長升。人民幣對美元即期交易匯率波幅收窄，匯率衍生品交易較為平靜。

　　市場利率先抑后揚(yáng) 債券市場延續(xù)調(diào)整格局

　　統(tǒng)計(jì)顯示，7月份，利率走勢恢復(fù)平靜。前半月，市場資金狀況平穩(wěn)，利率整體下行。后半月，受外匯占款下降、財(cái)政存款上繳、銀行分紅等因素的影響，資金面重現(xiàn)緊張態(tài)勢，利率上揚(yáng)，但走勢總體穩(wěn)健。公開市場上，央行公開市場操作連續(xù)數(shù)周維持空窗，僅在7月30日，鑒于月末資金壓力，央行在公開市場操作中開展了170億元的7天逆回購操作，穩(wěn)定市場流動性預(yù)期。受此影響，月末市場利率有所回落。

　　從加權(quán)成交利率看，7月31日，隔夜信用拆借收于3.73%，較月初下降73個(gè)基點(diǎn)；7天質(zhì)押式回購收于4.99%，較月初下降46個(gè)基點(diǎn)。市場基準(zhǔn)利率方面，各期限Shibor利率均現(xiàn)不同程度下降，其中隔夜至6個(gè)月Shibor利率降幅較大。隔夜Shibor利率收于3.70%，較月初下降76個(gè)基點(diǎn)；7天Shibor利率收于4.97%，較月初下降45個(gè)基點(diǎn)；1個(gè)月和6個(gè)月Shibor利率分別較月初下降154和63個(gè)基點(diǎn)；6個(gè)月以上Shibor利率降幅在1~2個(gè)基點(diǎn)。

　　債券市場方面，7月9日，央行發(fā)布公告要求債券市場參與者的交易都通過全國銀行間同業(yè)拆借中心交易系統(tǒng)達(dá)成，且交易一旦達(dá)成，不可撤銷或變更。這是央行對債市交易結(jié)算行為的進(jìn)一步規(guī)范，將促使原先部分機(jī)構(gòu)的線下債券交易轉(zhuǎn)移至線上，使信息更加公開、透明。與此同時(shí)，央行宣布7月20日起全面放開金融機(jī)構(gòu)貸款利率管制。業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為長期看該項(xiàng)政策可能改變企業(yè)融資格局，但短期內(nèi)對債券市場走勢并沒有產(chǎn)生明顯的影響。受資金面影響，7月份債券市場延續(xù)了6月以來的調(diào)整格局，機(jī)構(gòu)對于資金面預(yù)期依然趨于悲觀，債券頭寸持續(xù)去杠桿，債券市場表現(xiàn)弱勢，收益率整體上行。

　　即期交易匯率波幅收窄 維持盤整態(tài)勢

　　統(tǒng)計(jì)顯示，7月份，人民幣對美元交易匯率保持在6月以來的6.13-6.14元區(qū)間盤整，全月即期交易匯率收盤價(jià)波動范圍為152個(gè)基點(diǎn)，較上月的240個(gè)基點(diǎn)有所收窄。中間價(jià)的變動幅度相對于交易匯率則較為積極，全月波幅為208個(gè)基點(diǎn)，與上月209個(gè)基點(diǎn)的水平基本持平。

　　從國際因素看，由于美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇加快，美聯(lián)儲表示將逐步退出量化寬松貨幣政策，5月份以來，新興市場國家出現(xiàn)了貨幣貶值、股市下跌和資本外流的跡象。從季節(jié)和政策因素看，5、6月份屬于我國居民旅游留學(xué)旺季和外商投資企業(yè)分紅集中期，5至6月份，旅游項(xiàng)下月均購匯較1至4月份擴(kuò)大16%，投資收益月均購匯較1至4月份擴(kuò)大83%。近幾個(gè)月來，人民銀行、海關(guān)總署、銀監(jiān)會和外匯局等部門分別采取了規(guī)范跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算、規(guī)范出口報(bào)關(guān)、加強(qiáng)銀行理財(cái)產(chǎn)品管理和加強(qiáng)外匯流入管理等政策措施，抑制通過虛假貿(mào)易進(jìn)行的套利資金流動。

　　從國內(nèi)因素看，我國經(jīng)濟(jì)面臨下行壓力，人民幣匯率升值預(yù)期有所減弱，遠(yuǎn)期價(jià)格反映的未來人民幣對美元貶值幅度擴(kuò)大。同時(shí)離岸人民幣市場的購匯價(jià)格開始高于境內(nèi)外匯市場，導(dǎo)致以油企為代表的大型企業(yè)從境外購匯轉(zhuǎn)向境內(nèi)購匯，助推境內(nèi)市場人民幣維持窄幅盤整態(tài)勢。在國內(nèi)外存在許多不確定、不穩(wěn)定因素的情況下，市場普遍認(rèn)為人民幣目前處于均衡匯率水平，人民幣匯率雙向波動趨勢增強(qiáng)。

　　數(shù)據(jù)還顯示，非美貨幣交易持續(xù)較快增長，其中澳元增速最快。7月非美貨幣交易繼續(xù)保持較快增長，共完成交易1636.7億元人民幣，同比增長64.1%。其中，人民幣對日元直接交易1133.2億元人民幣，同比增長55.4%；人民幣對歐元即期交易197.3億元人民幣，同比增長98.2%；人民幣對加元、港元、馬來西亞林吉特、俄羅斯盧布即期交易也都顯著增長。7月人民幣對澳元直接交易186.5億元人民幣，同比增長14.2倍，環(huán)比增長71.9%，是非美貨幣中增速最快的幣種。

　　利率衍生品交投下降 匯率衍生品延續(xù)增長

　　值得關(guān)注的是，7月份，因貨幣市場資金面恢復(fù)平靜、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)符合預(yù)期且政策面淡靜，人民幣利率互換市場交易熱情下降，全月共成交2185.3億元，環(huán)比下降31.3%，同比減少2.8%。債券遠(yuǎn)期和遠(yuǎn)期利率協(xié)議無成交。從期限結(jié)構(gòu)上看，利率互換交易仍以短期品種為主，1年及1年以下品種交易占比為78.5%。從參考利率看，基于7天回購定盤利率FR007的互換品種交易量最大，占比為75.9%；基于Shibor利率的互換品種交易占比22.4%。截至7月末，利率互換交易的備案機(jī)構(gòu)數(shù)量為102家。

　　匯率衍生品市場則較為平靜。當(dāng)月人民幣外匯衍生品共成交3082.4億美元，同比增長30.6%，環(huán)比上升14.1%。匯率衍生品的市場比重為45.5%，與上月基本持平。其中，外匯掉期市場交易量持續(xù)增長，共成交3058.9億美元，同比增長31.1%，占匯率衍生品市場的99.2%；外匯遠(yuǎn)期成交14.5億美元，同比下降39.7%；外匯期權(quán)交易量繼續(xù)平穩(wěn)增長，共成交6.9億美元，同比增長1.2倍。

　　互換利率短跌長升，曲線形態(tài)平坦化。5年期利率互換和1年期利率互換報(bào)價(jià)價(jià)差從上月末的-17個(gè)基點(diǎn)回轉(zhuǎn)至本月末的8個(gè)基點(diǎn)，互換曲線長、短端倒掛現(xiàn)象消失。主要品種關(guān)鍵期限點(diǎn)利率具體為：FR007利率互換1Y（3.99%，2BP、2Y（3.97%，13BP）、5Y（4.08%，28BP）。

　　衍生品匯率的價(jià)格走勢與現(xiàn)貨匯率大體相似，7月份呈現(xiàn)盤整態(tài)勢，掉期曲線近乎重合，隨著貨幣市場利率水平的回落，美元隱含利率曲線也基本恢復(fù)正常形態(tài)。衍生品匯率隱含的人民幣預(yù)期則有所分化，以中間價(jià)為參照，境內(nèi)一年期遠(yuǎn)期匯率貶值幅度從上月末的1.2%收窄至本月末的1.0%，CNH一年期遠(yuǎn)期的隱含人民幣貶值率則與上月持平為1.5%，境外一年期NDF的隱含人民幣貶值率則從1.7%擴(kuò)大至1.8%。

來源：金融時(shí)報(bào)

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