存貨與應收賬款增幅走高，實體經(jīng)濟復蘇信號仍微弱

應收賬款與存貨余額的同比上升導致上市公司2012年流動資產(chǎn)整體周轉效率的下降，而這同時伴隨著企業(yè)盈利能力的下滑，反映出上市公司在宏觀經(jīng)濟增速整體放緩的大背景下，仍在等待經(jīng)濟復蘇出現(xiàn)明朗的信號。

　　據(jù)上證報資訊統(tǒng)計，截至4月25日，兩市共有2285家上市公司披露2012年年度報告。在剔除了金融行業(yè)與“兩桶油”之后，這些上市公司以整體法估算，營業(yè)利潤和歸屬上市公司股東的凈利潤均出現(xiàn)兩位數(shù)的下滑。由此不難看出，上市公司業(yè)績呈現(xiàn)出整體下滑的態(tài)勢，實體經(jīng)濟復蘇的前景仍未見明朗。

　　從資產(chǎn)負債表的相關數(shù)據(jù)來看，這些上市公司應收賬款余額達1.63萬億元，同比上升20.91%，其漲幅超過2012年營業(yè)收入同比漲幅的兩倍。由此可見，營收小幅提升的背后是更大幅度的應收賬款上升，企業(yè)實際回流的現(xiàn)金不容樂觀。

　　再看存貨情況，截至2012年末，上市公司賬面存貨余額為4.33萬元，同比上升17.91%，這意味著上市公司的現(xiàn)金更多地被積壓在存貨環(huán)節(jié)，難以及時變現(xiàn)回流，亦導致公司面臨較高的去庫存壓力。

　　正是由于上述兩個因素相疊加，導致上市公司2012年整體營業(yè)利潤出現(xiàn)了兩位數(shù)的下滑。

　　值得注意的是，上述趨勢在不同行業(yè)之間呈現(xiàn)出較大的分化跡象。以申萬行業(yè)分類標準統(tǒng)計，采掘主要是煤炭采掘行業(yè)收入回流情況較差。該行業(yè)2012全年實現(xiàn)營收7215.31億元，同比上升13.02%，實現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利為884.63億元，同比下滑3.98%。單從這兩個利潤表數(shù)據(jù)來看，行業(yè)似乎跑贏經(jīng)濟整體業(yè)績，但其背后卻是應收賬款的大幅上升，截至2012年12月31日，采掘行業(yè)應收賬款余額達537.05億元，較2011年同期余額水平上升50%。而農林牧漁與信息設備兩個輕資產(chǎn)行業(yè)則體現(xiàn)出較好的應收賬款周轉能力。其中，農林牧漁行業(yè)去年末應收賬款余額為107.26億元，同比微升5.75%；信息設備行業(yè)去年末應收賬款余額為781.64億元，同比上升9.03%。

　　再看存貨，在剔除了金融行業(yè)與“兩桶油”后的申萬22個大類行業(yè)中，作為營收規(guī)模最大的行業(yè)，建材類上市公司去年存貨積壓嚴重。數(shù)據(jù)顯示，行業(yè)內113家上市公司合計實現(xiàn)營收2.85萬億元，同比增長8.30%，但是僅實現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤709.74億元，同比下滑17.78%；同時，其存貨余額截至去年底已達1.06萬億，占所有行業(yè)存貨規(guī)模的四分之一，僅次于房地產(chǎn)行業(yè)。如此高企的存貨如果遇到下游行業(yè)的疲軟，存在較大的存貨減值風險，給上市公司帶來潛在的損失。

　　另一方面，鋼鐵行業(yè)與餐飲旅游行業(yè)則呈現(xiàn)出較好的去庫存趨勢，兩個行業(yè)截至2012年底的賬面存貨規(guī)模分別下降12.44%與8.69%。

來源：上海證券報

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