近日，一季度經(jīng)濟與金融數(shù)據(jù)相繼公布。較低的CPI、PPI以及不高的PMI、外貿(mào)數(shù)據(jù)，與炙手可熱的金融數(shù)據(jù)，似乎顯得不那么“和諧”，甚至有點冰火兩重天的意味。
數(shù)據(jù)顯示，今年一季度，PPI同比下降1.7%，連續(xù)13個月負(fù)增長；外貿(mào)數(shù)據(jù)方面，一季度我國出口3.2萬億人民幣，同比增長18.4%；一季度PMI均值50.5%。這些數(shù)據(jù)都顯示經(jīng)濟回暖力度較弱。然而一季度的金融數(shù)據(jù)相比之下卻熱得“過分”。M2余額103.61萬億元，同比增長15.7%，一季度新增貸款2.76萬億元，新增存款6.11萬億元。一季度的GDP數(shù)據(jù)下周一將揭曉。多數(shù)業(yè)內(nèi)人士預(yù)計，一季度的GDP也將保持在8%左右的高位。
天量金融數(shù)據(jù)背后，究竟與實體經(jīng)濟是否脫節(jié)呢？
資金并未進入實體經(jīng)濟？
農(nóng)行首席經(jīng)濟學(xué)家向松祚在接受記者采訪時指出，派生存款是導(dǎo)致3月份存款猛增的一大原因。他指出，主要是貸款派生出的存款，此外還有一些外匯占款和理財資金的回流。向松祚分析認(rèn)為，一季度的貸款很多企業(yè)并沒有用出去，用出去也是在銀行體系反復(fù)循環(huán)。而業(yè)內(nèi)人士也指出，存款的大幅增加必然導(dǎo)致M2的大幅增長。這也就不難解釋3月份M2余額大幅增加3.75萬億的原因了。
國信證券也在研報中質(zhì)疑，貨幣數(shù)據(jù)存在較大水分，部分存款是因應(yīng)付季末考核所生，短期又將消失，實際可運用于交易的貨幣比看到的數(shù)據(jù)小很多。報告還認(rèn)為，較多的貨幣目前游走于資產(chǎn)特別是地產(chǎn)市場，由此實體經(jīng)濟產(chǎn)品所得貨幣交易支持的份額減少。
上述觀點一定程度解釋了一季度金融數(shù)據(jù)確實有些“虛高”。不過，記者在查閱了另一些數(shù)據(jù)后發(fā)現(xiàn)，在數(shù)據(jù)“虛高”之外，實體經(jīng)濟也并非僅僅在復(fù)蘇的道路上原地踏步。
目前，我國的企業(yè)中有99%是中小企業(yè)，這類企業(yè)的實際情況最具說服力。中國中小企業(yè)協(xié)會日前發(fā)布的中國中小企業(yè)發(fā)展指數(shù)顯示，一季度中小企業(yè)效益指數(shù)為76.7，較上一季度上升了4.4個百分點。效益指數(shù)在去年第三季度降至最低位，為69.8。這說明新增貸款和社會融資總量并非完全處于空轉(zhuǎn)狀態(tài)。
金融數(shù)據(jù)提前反映經(jīng)濟回暖？
一位權(quán)威人士指出，金融數(shù)據(jù)顯示各項指標(biāo)都很高，尤其是在年初，這樣高的數(shù)據(jù)預(yù)示著今年經(jīng)濟的走勢將會是較熱而不是較冷的。他分析說，通常金融數(shù)據(jù)傳導(dǎo)到實體經(jīng)濟會有一個滯后期，通常在3至6個月，因此，盡管現(xiàn)在看CPI并不高，但這并不意味著6月份CPI仍然會這么低。他認(rèn)為，金融數(shù)據(jù)的率先走高，一定會傳導(dǎo)到實體經(jīng)濟之中。
社科院金融研究所銀行研究室主任曾剛也持類似的觀點。他在接受記者采訪時表示：“通常講，金融是先行的。要有相對寬松的環(huán)境才有實體經(jīng)濟起來?！彼瑫r指出，從目前來說，金融層面已經(jīng)相對寬松，貨幣政策偏中性，流動性不是特別緊張，這給實體經(jīng)濟恢復(fù)創(chuàng)造了條件。不過，他也坦言，當(dāng)前還有不確定性，外部環(huán)境對我國存在一定影響，經(jīng)濟的復(fù)蘇還需要一段時間?！暗傮w來講，我個人不是那么悲觀的”，曾剛說。
記者查閱了近年來的數(shù)據(jù)后發(fā)現(xiàn)，當(dāng)前的情況其實與2009年一季度頗有些類似。當(dāng)時的國內(nèi)經(jīng)濟受金融危機的影響陷入低迷，社會關(guān)于“觸底論”的大討論在今日回想起來依然記憶猶新。2009年一季度GDP同比增長6.1%，比上年同期回落4.5個百分點；規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長5.1%，增幅比上年同期回落11.3個百分點，經(jīng)濟面臨著強大的下行壓力。而在當(dāng)時，信貸和社會融資規(guī)模就出現(xiàn)了前所未有的迅猛增長。當(dāng)年一季度信貸投放4.6萬億元，逼近上一年全年貸款投放總額；社會融資規(guī)模4.7億元，占上一年社會融資規(guī)模的68%。
正是由于銀行業(yè)的大力支持，才使得中國率先走出了金融危機的陰影。然而銀根過松埋下的諸多隱患，至今都沒有消除。
4月或是重要的政策觀察期
記者在采訪過程中發(fā)現(xiàn)，市場對于未來政策走勢的預(yù)期，確實因金融數(shù)據(jù)“含水”量的判斷不一致出現(xiàn)了差異。一位業(yè)內(nèi)人士分析說，如果判斷當(dāng)前資金供給很足，由此認(rèn)為通脹的壓力很大，未來就有可能做出緊縮銀根的動作；而如果認(rèn)為當(dāng)前資金供給正常，通脹壓力就會有所減小，銀根放松則會持續(xù)。
在央行的數(shù)據(jù)發(fā)布之后，由于不少數(shù)據(jù)超預(yù)期，因此，多家研究報告認(rèn)為貨幣政策未來偏緊的可能性加大。但也有觀點認(rèn)為，1-3月整體流動性處于偏松狀態(tài)，社會融資規(guī)模和新增存款雖有部分水分，但利率仍維持低位平穩(wěn)狀態(tài)，加之目前實體經(jīng)濟復(fù)蘇通道尚未打開，因此4月將是更重要的政策觀察期。
曾剛說：“其實真正重要的還是實體經(jīng)濟要找到結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的方向。畢竟金融是服務(wù)行業(yè)。如果實體經(jīng)濟能找到好的方向，金融的問題和風(fēng)險是可以‘時間化空間’地去化解的。即便以前有風(fēng)險，只要經(jīng)濟轉(zhuǎn)型方向是確認(rèn)的，那么可以在這個過程中消化掉。這是最根本的問題?！?/p>
來源：上海證券報
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