2013宏觀之變：中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議十大關(guān)鍵詞

2012年底召開的2013年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議頗引人關(guān)注，作為定調(diào)和指導(dǎo)來年經(jīng)濟(jì)政策的一次重要會(huì)議，會(huì)議傳達(dá)的精神值得市場(chǎng)重視和品味。

　　對(duì)此，《每日經(jīng)濟(jì)新聞·年度投資特刊》特選取中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議十大關(guān)鍵詞，通過對(duì)學(xué)者、專家的采訪，讓專家解讀未來的政策方向，給2013年的投資提供參考。

　　基調(diào)

　　每年的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議都會(huì)給來年的經(jīng)濟(jì)政策定一個(gè)基調(diào)。從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，這一基調(diào)往往與當(dāng)年經(jīng)濟(jì)形勢(shì)所面臨的問題大有關(guān)系。同樣，新基調(diào)的出爐，往往又會(huì)對(duì)未來經(jīng)濟(jì)政策的出臺(tái)奠定更多基礎(chǔ)。

　　比如2009年為2010年確定的主題是“從保增長(zhǎng)到促轉(zhuǎn)變”，這表明經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)更加注重提高質(zhì)量和效益，更加注重推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，更加注重推進(jìn)改革開放和自主創(chuàng)新、增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)活力和動(dòng)力，更加注重改善民生、保持社會(huì)和諧穩(wěn)定。

　　《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者發(fā)現(xiàn)，正是有了2009年末對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的全新認(rèn)識(shí)，才有了2010年一連串具體政策的出臺(tái)，比如加快產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，加大節(jié)能減排的力度，七大新興產(chǎn)業(yè)規(guī)劃的提出等。

　　再比如2011年中期歐債危機(jī)加劇，當(dāng)年底舉行的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議認(rèn)為，“明年世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)總體上仍將十分嚴(yán)峻復(fù)雜，世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的不穩(wěn)定性上升”，并提出“增強(qiáng)調(diào)控的針對(duì)性、靈活性、前瞻性，繼續(xù)處理好保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展、調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、管理通脹預(yù)期的關(guān)系”。2012年中期，居高不下的通脹終于拐頭向下了。

　　如今，2012年為2013年確定的基調(diào)之一是“擴(kuò)大內(nèi)需”，其背景在于2012年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速回落，同時(shí)海外需求疲軟，因此依靠大規(guī)模投資以及大量出口來促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的現(xiàn)狀必須改變。正是在此基調(diào)下，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出了經(jīng)濟(jì)體制的改革、加速城鎮(zhèn)化建設(shè)等內(nèi)容，這也是“加快培育一批拉動(dòng)力強(qiáng)的消費(fèi)新增長(zhǎng)點(diǎn)”的主要方向。

　　宏觀政策

　　今年的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議明確，繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策。而這種政策的定位往往能夠影響來年股市的牛熊。

　　從財(cái)政政策和貨幣政策的表述上看，如果將偏向積極的變化理解為“正號(hào)”，將偏向消極的變化理解為“負(fù)號(hào)”，那么在未來一年的時(shí)間里，前者上漲的幾率更大，后者則多半下跌。當(dāng)然，以此作出判斷的時(shí)候，也要衡量當(dāng)時(shí)的估值水平。

　　比如2007年定調(diào)2008年時(shí)，財(cái)政政策維持為“穩(wěn)健”，貨幣政策從“穩(wěn)健”轉(zhuǎn)至“從緊”，滬深300估值也從32.5倍升至44.42倍，兩個(gè)“負(fù)號(hào)”導(dǎo)致次年股市下跌65.39%；而當(dāng)2008年定調(diào)2009年時(shí)，財(cái)政政策從“穩(wěn)健”轉(zhuǎn)向“積極”，貨幣政策從“從緊”轉(zhuǎn)向“適度寬松”，估值從44.42倍降至15.51倍，出現(xiàn)三個(gè)“正號(hào)”，次年股市上漲79.98%。如今，2012年定調(diào)2013年將維持積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，這大致可以理解為“一正一負(fù)”。僅僅以此來看，2013年的股市不會(huì)有想象中的大牛市。不過，與2011年、2012年的“一正一負(fù)”相比，2013年的“一正一負(fù)”有兩個(gè)積極的背景：一是市場(chǎng)估值很低，二是貨幣政策或“穩(wěn)中偏積極”。

　　據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，2010年底，上證指數(shù)市盈率為15.45倍，滬深300指數(shù)市盈率為14.34倍，中小板市盈率為45.78倍；而截至2012年12月21日，上證指數(shù)市盈率為10.62倍，滬深300指數(shù)市盈率為9.95倍，中小板市盈率為27.79倍。顯然，2012年底的市盈率水平很低，這為2013年的反彈奠定了基礎(chǔ)。

　　此外，雖然貨幣政策定調(diào)為“穩(wěn)健”，但實(shí)際情況或比“穩(wěn)健”更為積極。

　　星石投資總裁楊玲在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)認(rèn)為，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議之后，配合城鎮(zhèn)化這條投資主線的貨幣政策會(huì)在明年中性偏松，或者說相對(duì)寬松。這種寬松總體不一定會(huì)表現(xiàn)為不斷地降息、降準(zhǔn)，而在于社會(huì)的廣譜利率水平。因?yàn)槌算y行的存貸款利率之外，現(xiàn)在融資體系發(fā)生改變，直接融資和間接融資并重，直接融資這塊利率現(xiàn)在很高，到明年會(huì)下降。

　　顯然，若穩(wěn)健的貨幣政策透露出“積極”，“雙正號(hào)”的宏觀政策將對(duì)2013年的股市構(gòu)成利好。

　　重質(zhì)重效

　　《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，在提及經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的措辭上，本次中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議相較往年發(fā)生了一些微妙的變化。

　　首先是“快”字的消失。過去的中央經(jīng)濟(jì)會(huì)議中，“快”一向是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)固定的前綴，無論是“又好又快”還是“平穩(wěn)較快”，“快”的基調(diào)總是不變的。而本次會(huì)議中，“快”字消失，“持續(xù)健康發(fā)展”成為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的新目標(biāo)。其次，“質(zhì)量”和“效益”在本次會(huì)議中也是首次被置于最醒目的位置。

　　“這是一個(gè)顯著的變化?！币幻?jīng)濟(jì)學(xué)家向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，不再刻意追求經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的高速度，而更加重視經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的質(zhì)量和效益，這實(shí)質(zhì)上代表著我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式的轉(zhuǎn)型?！敖?jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的質(zhì)量在于：第一，增加企業(yè)尤其是民營(yíng)企業(yè)的利潤(rùn)；第二，增加人民的實(shí)際收入，真正實(shí)現(xiàn)藏富于民。而效益則在于對(duì)資源、能源的高效利用，產(chǎn)業(yè)附加值的不斷提高，當(dāng)然還包括對(duì)生態(tài)環(huán)境的保護(hù)與治理?！?/p>

　　武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新教授在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)表示，過去中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展所依賴的粗放型擴(kuò)張模式已走到了盡頭，并嚴(yán)重受制于高污染、高能耗、重復(fù)建設(shè)以及資源利用效率低的瓶頸。今后的發(fā)展將不會(huì)再走同樣的老路，一定會(huì)向更加節(jié)能環(huán)保、更有利于民生的方向轉(zhuǎn)型。

　　“實(shí)際上，經(jīng)濟(jì)發(fā)展最終目的是提高民生。如果說過去的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)主要追求人們的溫飽和社會(huì)經(jīng)濟(jì)的積累，那么新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)就是滿足人們更高層次的需求。因此，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和提高人民生活質(zhì)量也是相匹配的，人民福利的提高是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)質(zhì)量最重要的評(píng)判依據(jù)?！?/p>

　　董登新認(rèn)為，過去的十幾年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)生了天翻地覆的變化，其中最大的變化在于兩點(diǎn)：一是房地產(chǎn)熱，十幾年間房地產(chǎn)市場(chǎng)從無到有，經(jīng)歷了跨越式的變遷，使得整個(gè)社會(huì)的財(cái)富觀發(fā)生了顛覆；二是重工業(yè)化，以汽車、鋼鐵為代表的重工業(yè)得到了前所未有的高速推進(jìn)，在產(chǎn)能的擴(kuò)張上已經(jīng)達(dá)到極致，未來中國(guó)整個(gè)重工業(yè)可能面臨大量的行業(yè)整合，這也是倒逼中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型、產(chǎn)業(yè)升級(jí)的一個(gè)契機(jī)。

　　董登新認(rèn)為，今后幾年我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的目標(biāo)很可能會(huì)適度下移，但只要保證質(zhì)量，在6%~8%的區(qū)間以內(nèi)都應(yīng)該是比較健康的增長(zhǎng)。

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