2012年近6萬(wàn)億逆回購(gòu)力保流動(dòng)性穩(wěn)中有松

　　公開(kāi)市場(chǎng)操作本周進(jìn)入2012年全年最后一周，周二央行繼續(xù)進(jìn)行了1100億元28天期逆回購(gòu)操作，向年末時(shí)點(diǎn)日益趨緊的資金市場(chǎng)注入流動(dòng)性。而回顧2012年全年的公開(kāi)市場(chǎng)操作，在央票全年“空窗”的背景下，29周合計(jì)58800億元的逆回購(gòu)操作無(wú)疑挑起了流動(dòng)性調(diào)控的“大梁”。從實(shí)際操作效果看，自逆回購(gòu)常態(tài)化之后，市場(chǎng)資金面階段性的過(guò)松或過(guò)緊，被顯著“熨平”，流動(dòng)性持續(xù)穩(wěn)中有松的政策目標(biāo)得以順利實(shí)現(xiàn)。分析人士表示，在外匯占款未來(lái)仍可能長(zhǎng)期延續(xù)低增長(zhǎng)或負(fù)增長(zhǎng)的背景下，逆回購(gòu)仍有望在2013年繼續(xù)長(zhǎng)期擔(dān)綱數(shù)量調(diào)控的主角。

　　全年已累計(jì)凈投放資金12800億元

　　央行12月25日以利率招標(biāo)方式開(kāi)展了1100億元28天期逆回購(gòu)操作，2012年的公開(kāi)市場(chǎng)操作由此進(jìn)入最后一周。在經(jīng)過(guò)周二1100億元的逆回購(gòu)之后，本周市場(chǎng)資金缺口進(jìn)一步縮小為400億元，預(yù)計(jì)在下半周的逆回購(gòu)操作之后，本周公開(kāi)市場(chǎng)將繼續(xù)實(shí)現(xiàn)凈投放。

　　統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至12月25日，今年公開(kāi)市場(chǎng)逆回購(gòu)操作共計(jì)進(jìn)行了29周，合計(jì)操作規(guī)模58800億元?？紤]到本周四央行還將進(jìn)行千億級(jí)的逆回購(gòu)操作、且市場(chǎng)消息稱(chēng)周五央行還將另外增加一次7天期的逆回購(gòu)，今年全年逆回購(gòu)操作總量預(yù)計(jì)將突破6萬(wàn)億元大關(guān)。

　　而在全年的資金凈投放方面，截至12月25日，公開(kāi)市場(chǎng)2012年累計(jì)實(shí)現(xiàn)資金凈投放12800億元，有效保障了資金面全年的平穩(wěn)運(yùn)行。與前三年相比，公開(kāi)市場(chǎng)全年資金凈投放量預(yù)計(jì)將略低于2011年的19070億元，但顯著高于2010年的6825億元和2009年的2130億元。

　　分單周來(lái)看，如果本周繼續(xù)出現(xiàn)資金凈投放，那么今年全年的51周扣除節(jié)假日時(shí)間里，共有29周為資金凈投放，占比接近六成。而單月統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)則進(jìn)一步顯示，如果下半周的逆回購(gòu)操作超過(guò)630億元，那么今年的12個(gè)月內(nèi)也累計(jì)有多達(dá)8個(gè)月為單月資金凈投放。

　　逆回購(gòu)有望繼續(xù)挑起數(shù)量調(diào)控“大梁”

　　自2011年四季度首次出現(xiàn)連續(xù)三個(gè)月的顯著負(fù)增長(zhǎng)以來(lái)，外匯占款在2012年全年仍整體表現(xiàn)低迷，并制約了基礎(chǔ)貨幣的擴(kuò)張。在此背景下，回顧2012年全年數(shù)量調(diào)控的政策演繹，央行流動(dòng)性調(diào)控思路正在發(fā)生深刻轉(zhuǎn)變。結(jié)合金融十二五規(guī)劃所提出的“推進(jìn)貨幣政策從以數(shù)量型調(diào)控為主向以?xún)r(jià)格型調(diào)控為主轉(zhuǎn)型，增強(qiáng)公開(kāi)市場(chǎng)操作引導(dǎo)貨幣市場(chǎng)利率的能力”，今年的市場(chǎng)資金面更加依賴(lài)央行在公開(kāi)市場(chǎng)上的常規(guī)性操作，而更具體的流動(dòng)性調(diào)節(jié)也從以往非常規(guī)的降準(zhǔn)或長(zhǎng)期限央票發(fā)行，轉(zhuǎn)向以短限的逆回購(gòu)、正回購(gòu)為主。

　　自今年6月26日央行啟動(dòng)逆回購(gòu)操作以來(lái)，逆回購(gòu)的常態(tài)化已被市場(chǎng)全面認(rèn)可。通過(guò)對(duì)逆回購(gòu)操作規(guī)模、品種期限結(jié)構(gòu)的靈活調(diào)整，央行不僅保障了市場(chǎng)資金面的總體平衡，還有效地引導(dǎo)了銀行間市場(chǎng)的利率水平，體現(xiàn)了央行在貨幣政策上的意圖。近幾個(gè)月來(lái)，伴隨著逆回購(gòu)的常態(tài)化，來(lái)自主流金融機(jī)構(gòu)一線資金交易員的觀點(diǎn)普遍認(rèn)為，逆回購(gòu)或正回購(gòu)對(duì)資金面波動(dòng)的熨平效果極為顯著，市場(chǎng)流動(dòng)性得到了持續(xù)精準(zhǔn)調(diào)控。

　　而展望2013年貨幣當(dāng)局對(duì)于流動(dòng)性的調(diào)節(jié)手段、以及公開(kāi)市場(chǎng)的操作結(jié)構(gòu)，分析人士表示，在外匯占款未來(lái)可能延續(xù)低增長(zhǎng)或負(fù)增長(zhǎng)的背景下，逆回購(gòu)仍有望在2013年繼續(xù)挑起數(shù)量調(diào)控的“大梁”。

　　統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至12月25日，公開(kāi)市場(chǎng)2013年全年將有10340億元央票到期，到期逆回購(gòu)3400億元。雖然到期資金情況仍相對(duì)較為樂(lè)觀，但外匯占款“啞火”的態(tài)勢(shì)預(yù)計(jì)還將長(zhǎng)期存在。來(lái)自國(guó)信證券、招商證券等一些主流機(jī)構(gòu)的分析觀點(diǎn)認(rèn)為，在2012年之后，外匯占款減少的長(zhǎng)期趨勢(shì)可能已經(jīng)確立，2013年外匯占款的格局更多會(huì)表現(xiàn)為小量流入或流出。在此背景下，為保障市場(chǎng)流動(dòng)性繼續(xù)長(zhǎng)期適度寬松、有效降低社會(huì)融資成本、促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)繼續(xù)穩(wěn)步復(fù)蘇和健康轉(zhuǎn)型，2013年貨幣當(dāng)局仍將有望繼續(xù)通過(guò)逆回購(gòu)這一靈活手段，適時(shí)適度地對(duì)基礎(chǔ)貨幣投放和市場(chǎng)流動(dòng)性進(jìn)行精準(zhǔn)調(diào)控。

來(lái)源：中證網(wǎng)

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