固定投資增速仍低位徘徊，部分上游行業(yè)出現(xiàn)企穩(wěn)跡象

從8月固定資產(chǎn)投資增速的各項(xiàng)指標(biāo)看，我國(guó)的投資增速依然在低位徘徊，雖然一些上游行業(yè)的投資增速出現(xiàn)了連續(xù)兩個(gè)月小幅企穩(wěn)的跡象，但由于基建、制造業(yè)等對(duì)投資拉動(dòng)較大的行業(yè)依然在下降通道中，投資整體依然疲弱。專家認(rèn)為，整體而言，目前中國(guó)的經(jīng)濟(jì)還在尋底，預(yù)計(jì)這一過(guò)程持續(xù)的時(shí)間會(huì)比較長(zhǎng)。此外，如何改變投資結(jié)構(gòu)及發(fā)展模式更需要一個(gè)較長(zhǎng)的過(guò)程。

部分行業(yè)投資止跌回穩(wěn)

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，1-8月固定資產(chǎn)投資累計(jì)金額為21.79萬(wàn)億元，累計(jì)增速為20.2%，比上月回落了0.2個(gè)百分點(diǎn)；從單月數(shù)據(jù)看，8月固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)19.36%，比上月下降了1.28個(gè)百分點(diǎn)，從累計(jì)和單月看，投資增速依然處在小幅下滑的通道中。

雖然趨勢(shì)未改，但一些細(xì)分行業(yè)已出現(xiàn)了一些值得關(guān)注的變化。首先是房地產(chǎn)投資增速已經(jīng)出現(xiàn)了回穩(wěn)的跡象，1-8月地產(chǎn)投資累計(jì)增速為15.6%，比上月回升了0.2個(gè)百分點(diǎn)；其次是一些上游行業(yè)的投資增速也出現(xiàn)了繼續(xù)小幅上行的態(tài)勢(shì)，如1-8月電力水力投資增速累計(jì)比前7個(gè)月提升了0.6個(gè)百分點(diǎn)，石油天然氣環(huán)比提升了1.61個(gè)百分點(diǎn)，煤炭開(kāi)采提高了0.07個(gè)百分點(diǎn)等。雖然從行業(yè)的投資數(shù)據(jù)看，這種回升的跡象還很疲弱，但是繼續(xù)下行的態(tài)勢(shì)基本停止。申銀萬(wàn)國(guó)宏觀行業(yè)分析師孟祥娟認(rèn)為，從這些行業(yè)的細(xì)分?jǐn)?shù)據(jù)看，一些領(lǐng)域的投資增速已經(jīng)明顯止跌回穩(wěn)；從行業(yè)的屬性和經(jīng)濟(jì)周期的角度看，早周期行業(yè)基本達(dá)到了近五年來(lái)的歷史底部水平，目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨的主要問(wèn)題是經(jīng)濟(jì)觸底之后是否能回升，現(xiàn)在企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)更多關(guān)注的是經(jīng)濟(jì)什么時(shí)候見(jiàn)底，而真正應(yīng)該重視的是經(jīng)濟(jì)在底部持續(xù)的時(shí)間。

從投資的中央地方項(xiàng)目占比看，8月也出現(xiàn)了一些明顯的變化，8月中央項(xiàng)目的投資增速?gòu)?月的-3%一舉躍升至0.2%，而地方項(xiàng)目的整體投資增速?gòu)?月的22%小幅下滑至21.6%。從新開(kāi)工數(shù)增速也能印證相關(guān)項(xiàng)目正在加速落實(shí)，8月，這一數(shù)據(jù)為24.9&，環(huán)比提升了1.3個(gè)百分點(diǎn)，已經(jīng)連續(xù)3個(gè)月處于上升通道中。

基建投資或四季度好轉(zhuǎn)

雖然地產(chǎn)投資出現(xiàn)了止跌的情況，但是并不意味著就此步入了上行通道。中信證券房地產(chǎn)業(yè)分析師陳聰認(rèn)為，從9月份以來(lái)的地產(chǎn)銷(xiāo)售數(shù)據(jù)看，出現(xiàn)了一定的下滑，而這種下滑更多的可能來(lái)自購(gòu)買(mǎi)力的疲弱，并非是貨幣政策的影響，這說(shuō)明未來(lái)地產(chǎn)銷(xiāo)售的形勢(shì)可能還會(huì)比較嚴(yán)峻。從地產(chǎn)投資和銷(xiāo)售的傳導(dǎo)關(guān)系看，開(kāi)發(fā)商不可能就一兩個(gè)月的銷(xiāo)售變化而調(diào)整全年的投資安排，尤其在政策敏感的時(shí)期，地產(chǎn)投資可能還會(huì)在底部。

中國(guó)社科院經(jīng)濟(jì)研究所研究員袁鋼明認(rèn)為，從基建項(xiàng)目看，8月份基建項(xiàng)目的投資增速出現(xiàn)了大幅下滑，整體增速為-15.4%，雖然各地政府已出臺(tái)了關(guān)于加強(qiáng)基建投資的一系列舉措，但從項(xiàng)目設(shè)立到開(kāi)始實(shí)施還需要一個(gè)過(guò)程，基建投資的好轉(zhuǎn)可能要出現(xiàn)在四季度。

經(jīng)濟(jì)尋底仍將持續(xù)

從目前市場(chǎng)的預(yù)期看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的尋底過(guò)程可能會(huì)持續(xù)較長(zhǎng)的時(shí)間，其中如何轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)及增長(zhǎng)方式是各方關(guān)注的話題。對(duì)此，高盛高華證券宏觀分析師宋宇認(rèn)為，未來(lái)中國(guó)投資及經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)需關(guān)注需求結(jié)構(gòu)、生產(chǎn)率、杠桿率和政策等幾個(gè)因素。

首先是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)要依靠外需還是內(nèi)需。在當(dāng)前出口依然疲軟，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)原動(dòng)力向內(nèi)需轉(zhuǎn)變?nèi)孕钑r(shí)日。雖然收入增長(zhǎng)帶動(dòng)了消費(fèi)需求，但是儲(chǔ)蓄率仍因結(jié)構(gòu)性因素而居高不下，這還將抑制投資的增長(zhǎng)。其次，要想提高生產(chǎn)率需要提高非貿(mào)易領(lǐng)域?qū)υ鲩L(zhǎng)的貢獻(xiàn)，這就涉及到一系列改善投資效率的措施。第三，在經(jīng)濟(jì)滑坡期間，基建投資一直是首選政策工具，因?yàn)槔屎褪杖胝咴谡{(diào)控短期需求方面往往成效較慢且不常被使用。雖然基建投資可以很快為內(nèi)需帶來(lái)支持，但通常意味著較長(zhǎng)的宏觀周期。他預(yù)計(jì)，未來(lái)中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將會(huì)明顯放緩。

來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)

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