CPI漲幅回落等多因素共振開(kāi)啟經(jīng)濟(jì)新周期

2011年底，筆者在《驅(qū)逐三重陰霾，期待改革共識(shí)》報(bào)告中預(yù)測(cè)2012年物價(jià)陰霾將在1、2月份散去，出口陰霾將在3、4月份散去，房?jī)r(jià)和投資陰霾將在5、6月份散去，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)改革的期待將在7、8月份達(dá)到高潮。如今2012年行之將半，中國(guó)經(jīng)濟(jì)正朝著我們年初預(yù)測(cè)的軌道演進(jìn)：物價(jià)漲幅回落到4%以內(nèi)的合理水平，出口最壞的時(shí)刻已經(jīng)過(guò)去，房?jī)r(jià)暴跌風(fēng)險(xiǎn)解除且穩(wěn)中有降，固定資產(chǎn)投資增速維持在20%以上。盡管中國(guó)企業(yè)盈利狀況好轉(zhuǎn)要等到下半年，但GDP增速已然觸底，并將在下半年明顯回升，形成新的上升周期，一直持續(xù)到2014年初。

　　今明兩年CPI漲幅都在4%以下

　　今年中國(guó)整體物價(jià)壓力不大，基本不會(huì)出現(xiàn)人們所擔(dān)憂的物價(jià)下不來(lái)或者下來(lái)了再迅速反彈的情況。上一輪物價(jià)上漲70%左右來(lái)自食品價(jià)格變動(dòng)。其中，生豬、糧食、蔬菜等主要農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格都不同程度受“蛛網(wǎng)模型”價(jià)格波動(dòng)周期的影響，其一般規(guī)律是供求缺口決定漲跌方向，價(jià)格彈性決定漲跌幅度，生長(zhǎng)期決定漲跌時(shí)間長(zhǎng)短。

　　按照上述理論結(jié)合生豬存欄量預(yù)測(cè)，未來(lái)12個(gè)月豬肉供給充足，價(jià)格雖有可能短暫反彈，但直到2013年中期，豬肉價(jià)格都能夠保持相對(duì)穩(wěn)定。由于目前每頭豬的利潤(rùn)已經(jīng)低于正常水平，預(yù)計(jì)2013年下半年豬肉價(jià)格有再次大幅上漲的風(fēng)險(xiǎn)。

　　玉米、棉花等農(nóng)作物價(jià)格仍處于高位回落的過(guò)程中，未來(lái)一年不會(huì)形成物價(jià)上漲壓力。蔬菜價(jià)格短期上漲風(fēng)險(xiǎn)不大，但是長(zhǎng)期缺乏穩(wěn)定的價(jià)格機(jī)制。居住類價(jià)格受房?jī)r(jià)和能源價(jià)格影響，穩(wěn)中有降。核心CPI漲幅從去年2.24%的歷史高位回落到近期的1.5%左右，未來(lái)進(jìn)一步回落空間不大。

　　預(yù)測(cè)2012年CPI同比上漲3.2%，三季度個(gè)別月份甚至可能低于3%。由于中國(guó)每年由工資、原材料、資金成本等因素推動(dòng)的物價(jià)上漲壓力接近3%，因此當(dāng)實(shí)際物價(jià)水平低于3%時(shí)，意味著下游產(chǎn)業(yè)面臨著較大的成本上漲壓力，部分行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩、需求不足的矛盾將顯現(xiàn)。因此，適度甚至較低的物價(jià)水平必將迎來(lái)相對(duì)寬松的貨幣政策，從而有利于經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張。

　　投資增速逐步回升

　　去年底人們對(duì)2012年的房?jī)r(jià)暴跌風(fēng)險(xiǎn)存在擔(dān)憂，而我們認(rèn)為“五一”節(jié)前后房地產(chǎn)市場(chǎng)若能穩(wěn)定就可以排除暴跌風(fēng)險(xiǎn)。從前五個(gè)月房地產(chǎn)運(yùn)行情況看，目前房?jī)r(jià)暴跌風(fēng)險(xiǎn)已基本釋放。

　　從長(zhǎng)期預(yù)期來(lái)看，我國(guó)人口紅利和城市化進(jìn)程仍未結(jié)束，地價(jià)推動(dòng)房?jī)r(jià)的邏輯依然成立，購(gòu)房金融杠桿化程度仍有提高空間，住房消費(fèi)剛性需求仍在增加，家庭資產(chǎn)配置需要所帶來(lái)的投資需求依然存在，這些因素仍然對(duì)房?jī)r(jià)構(gòu)成支撐。然而，由于政府調(diào)控態(tài)度堅(jiān)決，限購(gòu)使人們的房?jī)r(jià)購(gòu)買行為受到抑制，短期房?jī)r(jià)上下運(yùn)行的動(dòng)力處于均衡狀態(tài)，故房?jī)r(jià)暴跌和暴漲都屬于小概率事件。由于房?jī)r(jià)暴跌風(fēng)險(xiǎn)基本解除，開(kāi)發(fā)商承受的資金鏈壓力仍在可承受范圍內(nèi)，因此在建項(xiàng)目規(guī)模仍能促使商品房投資保持一定增長(zhǎng)。

　　此外，由于保障性住房投資增長(zhǎng)一定程度上填補(bǔ)了商品住宅投資增速的下滑；中央水利鐵路等項(xiàng)目投資增長(zhǎng)抵消了地方投資增速的下滑；國(guó)有經(jīng)濟(jì)投資增長(zhǎng)彌補(bǔ)了私有部門和中小企業(yè)投資增速的下滑，預(yù)計(jì)2012年全社會(huì)固定資產(chǎn)投資總額增幅仍然能達(dá)20%以上。

　　盡管較低的企業(yè)盈利制約了廠房設(shè)備投資的增長(zhǎng)，但是下半年投資增速將明顯快于上半年。2013年政府換屆之后，各級(jí)地方政府難免有擴(kuò)張投資的沖動(dòng)，若不加以控制，有望使固定資產(chǎn)投資增速重新回升到23%以上。

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