實際負利率格局終結，貨幣政策調控空間打開

　　經(jīng)過24個月的漫長等待以及不?！拜^量”，銀行存款利率終于跑贏CPI.

　　國家統(tǒng)計局近日發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示，2月份CPI同比漲幅3.2%。同期，銀行一年期存款基準利率為3.5%。由此，銀行一年期存款利率經(jīng)歷了整整兩年的實際負利率后首度轉正。

　　3月12日，央行行長周小川在全國兩會上就此做了分析，但措辭謹慎。3月13日，央行調查統(tǒng)計司一位官員在接受本報記者電話采訪時表示，實際負利率的轉正，給當前的貨幣和信貸政策都拓展了操作空間?！盁o論降息還是信貸行政調控，頭懸利劍的壓迫感都大大減輕了?！?/p>

　　貨幣政策的預期趨向緩和

　　2月份，CPI較上年同期上升3.2%，低于1月份4.5%的升幅，也低于此前各大機構和經(jīng)濟學家的預期。其中，食品價格較上年同期上升6.2%，漲幅較1月份的10.5%大幅回落。因此，通貨膨脹率大幅下降，被認定的重要原因是季節(jié)因素導致食品價格漲幅回落。

　　前述央行調查統(tǒng)計司人士分析認為，2月份PPI生產(chǎn)者價格指數(shù)與上年同期持平，而1月份PPI同比上升0.7%，“這說明重要原因還包括經(jīng)濟增長的放緩”。經(jīng)濟增長的放緩已體現(xiàn)在了溫家寶總理今年的政府工作報告中：經(jīng)濟增長目標下調為7.5%，CPI漲幅將控制在4%左右，與去年目標相當。

　　但另一方面，“中央政府不會宣布通貨膨脹的危險已經(jīng)遠去，特別是考慮到輸入性通脹、生產(chǎn)要素成本上升等因素?！边@位央行人士分析認為，形勢仍顯復雜，近期貨幣政策的明確轉向不會出現(xiàn)。

　　在這樣的背景下就不難理解央行行長周小川的觀點。他表示，存款利率和CPI相比有個期限問題，主要是看誰變化得更快。2010年下半年以來CPI上漲較快，形成了一段時間的負利率。經(jīng)過克服通貨膨脹的各種努力，實際利率轉正，是貨幣政策不斷努力要實現(xiàn)的一個區(qū)間。現(xiàn)在的數(shù)據(jù)也表明這是個階段性現(xiàn)象。

　　在市場人士看來，這個階段性現(xiàn)象既然長達兩年，一朝結束自然意義不同?！皩嶋H負利率的結束，給了所有市場主體一個放松一下的理由，貨幣政策承擔的調控預期也立時趨向緩和，或者說，這種預期變得更容易管理了?！迸d業(yè)銀行首席經(jīng)濟學家魯政委3月13日接受本報記者采訪時表示。

　　調控空間多層次放松

　　在過去的整整兩年時間里，盡管央行連續(xù)6次上調存款利率累計150個基點，但由于同期物價上漲幅度更為迅猛，以至于居民存款利率始終未能跑贏CPI，這使得普通民眾的通脹壓力感受直接傳導給了貨幣政策當局。

　　“利率由負轉正后，銀行存款的保值增值能力會增強，一部分存款將回流銀行體系，增加銀行可貸資金，降低金融錯配風險，能支持實體經(jīng)濟發(fā)展，居民也會從中受益?！苯汇y國際銀行業(yè)分析師李珊珊3月13日接受本報記者采訪時表示，2月人民幣存款增加1.6萬億元，其中居民存款增加1644億元，剛好說明這一點?！安贿^，去年十分火爆的短期理財產(chǎn)品可能受到?jīng)_擊?！?/p>

　　“此前的負利率造成部分資金進入資產(chǎn)市場和房地產(chǎn)投機市場。”前述央行央行調查統(tǒng)計司人士認為，未來如果CPI進一步降低，銀行對居民存款的吸引力將增加，部分資金會從民間借貸等市場回歸到銀行體系，從而支持實體經(jīng)濟發(fā)展。

　　負利率的消失將顯著降低貨幣收緊的可能。前述人士告訴本報記者，觀察最近10年負利率狀況與貨幣政策變化可以發(fā)現(xiàn)，負利率與貨幣政策二者間存在直接聯(lián)系?！敖陙?，我國曾在2004年、2007年和2010年3次出現(xiàn)長期負利率階段，在每次負利率狀況開始發(fā)酵時，貨幣政策也隨之步入持續(xù)收緊的階段?！?/p>

　　綜合多家機構的研究報告，CPI全年穩(wěn)中有降已是基本共識。而且，隨著負利率的消失，多家機構轉變態(tài)度，預計全年CPI同比漲幅將在3.3%以內?！皬慕跍蕚浣鹇实膬纱蜗抡{和央行連續(xù)10周暫停央票發(fā)行等貨幣工具操作上可以看出，貨幣調控正延續(xù)著穩(wěn)中趨松的微調思路，不是走走停停?！崩钌荷赫J為。

　　3月12日，周小川在十一屆全國人大五次會議記者會上表示，存款準備金率的空間可以非常大，現(xiàn)在是20%出頭……20世紀90年代末期，存款準備金率只有6%。從國際上看，其他一些國家的存款準備金率還有過更低的水平。這是他近半年來首次就存款準備金率公開表態(tài)。由此魯政委更加堅定地認為，“近期放松政策的方式仍將是下調存款準備金率”。（李鵬）

來源：中國房地產(chǎn)報

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