專項債穩(wěn)定基建投資 中國經(jīng)濟穩(wěn)住壓艙石

　　自2018年下半年以來，基建補短板已經(jīng)成為穩(wěn)增長政策的“熱詞”，但日前基建投資年內(nèi)首次下滑，這引發(fā)了市場的關(guān)注。

　　就在6月14日，國家統(tǒng)計局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，1~5月基建投資同比僅增長4%，較1~4月回落0.4個百分點，結(jié)束了企穩(wěn)回升的走勢。由此，穩(wěn)基建再加碼：近日，中共中央辦公廳、國務(wù)院辦公廳印發(fā)了《關(guān)于做好地方政府專項債券發(fā)行及項目配套融資工作的通知》(以下簡稱《通知》)，允許將專項債券作為符合條件的重大項目資本金。

　　受訪經(jīng)濟界專家認為，基建托底經(jīng)濟仍是今年政策發(fā)力的重點，但資金問題是制約基建的主要原因。上述《通知》拓寬了以往專項債只能做配套資金的用途范圍，有望助力基建投資增速持續(xù)回升。

　　基建投資仍是提振經(jīng)濟抓手

　　摩根士丹利華鑫證券首席經(jīng)濟學(xué)家章俊向記者分析，“基建托底經(jīng)濟仍是今年政策發(fā)力的重點，但由于專項債的發(fā)行速度略有放緩，基建投資同比本月增長4%，增速比1~4月份回落0.4個百分點。”

　　對于此次基建投資下滑的原因，昆侖健康保險資管中心首席宏觀研究員張瑋在接受記者采訪時也表示，“這可能有兩個方面：一是5月當月財政支出增速明顯下滑，地方政府專項債發(fā)行較前期明顯收縮；二是政府舉債全面規(guī)范，傳統(tǒng)融資渠道收窄，非標融資繼續(xù)收縮，兩者結(jié)合導(dǎo)致基建投資當月同比走低。”

　　展望未來，張瑋認為，盡管“三駕馬車”結(jié)構(gòu)性改善的跡象都已出現(xiàn)，但短期仍需面對經(jīng)濟轉(zhuǎn)型和外部摩擦帶來的壓力。因此，基建投資仍可作為提振經(jīng)濟的抓手。

　　張瑋還指出，盡管5月宏觀經(jīng)濟面臨下行壓力，但也不乏亮點，且結(jié)構(gòu)性改善的跡象也已出現(xiàn)，因此不必擔心。

　　他還進一步從宏觀經(jīng)濟的“三駕馬車”來分析：首先，5月出口略有改善，貿(mào)易順差416.5億美元，擴大77.9%。不僅如此，針對包含歐洲在內(nèi)的“一帶一路”沿線國家出口提振較為明顯，意味著新的外貿(mào)增長點開始形成。其次，消費方面，5月社會消費品零售總額同比增8.6%，4月值7.2%，必需消費增速漲多跌少，可選消費增速普遍回升。再次，投資方面，盡管有所回落，但是在堅持“房住不炒”的指引下，政策層先后對基建投資和制造業(yè)投資進行了多方面提振，近期針對地方政府專項債的舉措就是一個例證。

　　記者注意到，《通知》提出，對于專項債券支持、符合中央重大決策部署、具有較大示范帶動效應(yīng)的重大項目，主要是國家重點支持的鐵路、國家高速公路和支持推進國家重大戰(zhàn)略的地方高速公路、供電、供氣項目，在評估項目收益償還專項債券本息后專項收入具備融資條件的，允許將部分專項債券作為一定比例的項目資本金，但不得超越項目收益實際水平過度融資。

　　貝塔金融研究院院長徐陽對記者表示，此前，專項債只能作為項目總投資的補充融資的措施，而不能作為其的項目資本金。在他看來，《通知》的下發(fā)，更重要的是政策上的信號。因為與《通知》匹配度最高的是收費公路債，而其僅占全部專項債的5%左右，不足以推動基建實質(zhì)性的進步。考慮到去年8月財政部公布《關(guān)于做好地方政府專項債券發(fā)行工作的意見》上對專項債的限制，僅僅過去不到一年，政策在此方面有所松動，這可能表明是新一輪的政策發(fā)動的前兆，需要繼續(xù)關(guān)注。

　　瑞銀首席中國經(jīng)濟學(xué)家汪濤發(fā)給記者的分析中也指出，市場利率大致企穩(wěn)。發(fā)改委近期出臺了促進汽車和家電消費的措施。同時，地方政府被允許使用地方政府專項債券作為符合條件重大項目的一部分資本金。盡管這對基建投資的直接拉動作用有限，但相關(guān)政策擴大了可享受政策支持的地方項目的范圍，同時給予地方政府在公共項目投資上更大的自主權(quán)和激勵。因而汪濤認為，這應(yīng)有助于推動2019年基建投資增速實現(xiàn)5%~7%增長。

　　資金來源仍尚待解決

　　雖然基建投資仍是提振經(jīng)濟的抓手，但是受訪專家認為，基建資金來源仍是一個尚待解決的問題。

　　章俊表示，“本月基建投資的回落是預(yù)期之中，今年積極財政加力提效已被市場消化，但基建資金來源仍是一個尚待解決的問題，財政收入和政府性基金收入大概率放緩，且部分地方政府融資平臺處在停滯或暫緩的狀態(tài)，隱性債務(wù)的壓力也制約地方政府的基建意愿。”

　　據(jù)業(yè)界人士介紹，所謂顯性債務(wù)是直接地方政府具有直接償還責(zé)任或擔保責(zé)任，其余均為隱性債務(wù)。而隱性債務(wù)主要集中于市縣級，主要是因為這些地方政府無法通過發(fā)行地方債來進行融資，因此只能通過城投債和隱性債務(wù)的方式來籌集資金。

　　不過，6月18日，中誠信國際董事長閆衍在“穆迪—中誠信國際2019年中信用展望研討會”上公開表示，當前國內(nèi)信用風(fēng)險出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性分化。隨著政策調(diào)整，地方政府隱性債務(wù)風(fēng)險得到控制。

　　李奇霖也認為， 2018年三季度開始的基建補短板效果并不顯著，全口徑基建投資增速只從2018年9月份的低點0.3%，微弱反彈至今年前4個月的3.0%。資金問題是制約基建的最主要原因。

　　在這方面，《通知》也提出，對預(yù)算擬安排新增專項債券的項目可以通過先行調(diào)度庫款的辦法，加快項目建設(shè)進度，債券發(fā)行后及時回補。各地要均衡專項債券發(fā)行時間安排，力爭當年9月底前基本發(fā)行完畢，盡早發(fā)揮資金使用效益。

　　未來還可能出臺哪些政策支持基建投資？張瑋預(yù)計，針對非標融資可能會放松，還有可能會鼓勵直接融資。

　　“除了政策支持外，還需要完善金融市場對其的支持力度及環(huán)境，發(fā)揮金融市場的本質(zhì)，提高資金利用度。”徐陽對記者說。（譚志娟）

　　轉(zhuǎn)自：中國經(jīng)營網(wǎng)

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