2026年原油市場或呈供應過剩局面

　　目前，國際原油市場面臨多重挑戰(zhàn)：一是盡管悲觀情緒彌漫，全球石油需求仍實現(xiàn)穩(wěn)健增長，其中汽油需求更是超預期增長；二是2025年原油供應增量遠超需求增量，其中大半來自非歐佩克供應商，以深海資源項目與頁巖油為主，供應過剩量為疫情后最高水平；三是庫存結構分化，運距拉長、制裁政策不確定性導致原油水上庫存飆升至2020年以來的最高水平，陸上庫存壓力延遲，前三季度經(jīng)合組織國家石油庫存維持5年均值以下；四是俄羅斯成為市場關注重點，2025年俄羅斯油品實際出口中，成品油下滑影響遠大于原油，疊加歐美煉能淘汰，三季度汽柴油裂解面臨結構性短缺，裂解大幅上漲。

　　展望2026年，原油市場繼續(xù)面對較大供應過剩壓力，預計價格中樞下移，節(jié)奏前低后高。近年來，激蕩的宏觀事件對油品市場沖擊不斷加大，2026年原油市場仍將受俄烏和談進程、歐美對俄羅斯和伊朗制裁政策、特朗普政府"后關稅戰(zhàn)"宏觀政策、中東局勢變化等因素影響，交易不確定性較高。國內SC原油基本面預期圍繞中東原油現(xiàn)貨、運費、國內原油供需因素展開，2026年內外價差維持前高后低節(jié)奏。

　　預計2026年，非歐佩克產油國產量將增長120萬桶/日，其中，巴西、阿根廷、圭亞那等全球深海資源預期增產140萬桶/日；歐佩克目前宣布一季度暫停增產，若歐佩克全年維持一季度產量不變，則全年產量預期同比增長60萬桶/日。

　　深海資源呈現(xiàn)投資周期偏長、價格敏感度極低、兌現(xiàn)可預測性高特點，目前巴西與圭亞那離岸產能規(guī)劃已至2032年。

　　2025年，美國頁巖油產量韌性較高，11月產量創(chuàng)歷史新高，背后是單位鉆機效率的提升與庫存井支撐。預計2026年，美國頁巖油產量快速下滑概率較小，但產量的價格敏感度高，是全球供應邊際變量。

　　需求方面，2026年預期增長90萬桶/日，節(jié)奏受歐美降息周期影響預計前低后高。

　　綜合來看，原油在2026年上半年面臨供應高位、需求淡季雙重壓力，月差、絕對價格預期承壓，關注頁巖油收支均衡價格是否形成支撐。下半年伴隨需求復蘇全球供需邊際好轉，實際供需兌現(xiàn)路徑仍需關注美國頁巖油減量、歐佩克政策方向。

　　地緣政治是2025年油價波動主要驅動因素之一，2026年仍將給原油市場帶來較大不確定性。其中，俄烏和談進程對原油市場影響最大，此外，美聯(lián)儲貨幣政策、伊朗-以色列局勢等宏觀因素也都可能影響原油格局。

　　若俄烏和談順利達成且歐美放松對俄羅斯原油制裁力度，油價面臨較大下行壓力，主要來自地緣風險溢價回落與俄羅斯供應的潛在增量。前者對絕對價格影響更為直接，后者需結合歐佩克生產配額、船只運力、俄羅斯自身煉廠開工等實際因素。

　　國內SC合約也會受到俄羅斯原油潛在物流重塑影響，其中歐美恢復俄油采買不確定性較大，但運費回落與其他國家對俄油采買的增加或對SC與迪拜原油價差造成壓力。（作者：永安期貨能化分析師 曹人之）

　　轉自：中國能源報

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