手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈廠商加速證券化 “雙高”風(fēng)險驟增

　　奮達(dá)科技擬28.95億元收購富誠達(dá)100%股權(quán)，安潔科技以34億元拿下威博精密100%股份，楚天高速并購三木智能，中茵股份收購聞泰通訊……種種跡象顯示手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈公司正在加速證券化。在業(yè)內(nèi)人士看來，手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈加快證券化背后的深層次原因是智能手機(jī)增速放緩，利潤走低。由此，上市公司相關(guān)并購的高估值與高業(yè)績承諾風(fēng)險值得關(guān)注。

　　產(chǎn)業(yè)鏈并購案不斷

　　“我們公司跟長盈精密等上市公司做的事情差不多，就是生產(chǎn)手機(jī)外殼、卡托之類的精密結(jié)構(gòu)件，老板也在積極考慮上市，原因嘛，那些設(shè)備動輒都是大幾千萬啊，利潤下降了，要盡快證券化啦。”一消費(fèi)電子零部件加工商在接受記者采訪時表示。

　　隨著奮達(dá)科技披露擬以28.95億元收購富誠達(dá)100%股權(quán)、安潔科技以34億元收購了威博精密100%股權(quán)，富誠達(dá)和威博精密這兩家消費(fèi)電子金屬精密結(jié)構(gòu)件整體解決方案提供商步入了證券化大門。

　　資料顯示，威博精密成立于2005年3月，主營業(yè)務(wù)為消費(fèi)電子金屬精密結(jié)構(gòu)件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品為智能手機(jī)、平板電腦、智能可穿戴設(shè)備等消費(fèi)電子產(chǎn)品的金屬外觀件等，主要客戶為OPPO、VIVO、華為、小米、聯(lián)想等國內(nèi)品牌智能手機(jī)商。富誠達(dá)成立于2009年7月，是一家從事全球3C（計算機(jī)、通訊、消費(fèi)性電子）、汽車及軍工行業(yè)精密零部件的技術(shù)開發(fā)與生產(chǎn)制造的高新技術(shù)企業(yè)，其已進(jìn)入了蘋果、華為、英特爾、Google、HP、偉創(chuàng)力、捷普、富士康、Southco（索斯科）、HTC等國內(nèi)外知名企業(yè)的供應(yīng)鏈體系。

　　消費(fèi)電子尤其是智能手機(jī)的增長帶動了手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈快速發(fā)展，快速“催肥”了一大批零部件公司。以威博精密為例，其財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2014年營業(yè)收入和歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為1.11億元、396.63萬元，2015年、2016年1-11月營業(yè)收入迅速增長至5.44億元、9.48億元，歸屬于母公司所有者的凈利潤則分別達(dá)4330.3萬元、1.72億元。此外，產(chǎn)業(yè)鏈分工精細(xì)化誕生了一批ODM代工商，聞泰通訊長期雄踞ODM商榜首，華勤和龍旗則緊隨其后。

　　事實上，威博精密的“同行們”早已步入了證券化大門。在消費(fèi)電子結(jié)構(gòu)件領(lǐng)域，深圳聯(lián)懋100%股權(quán)于2014年12月被星星科技以14億元收購，東方亮彩100%股權(quán)于2015年10月被江粉磁材收購，銀禧科技則于2016年6月收購了興科電子剩余66.2%股權(quán)從而實現(xiàn)全資控股。

　　此外，聞泰通訊等手機(jī)代工商也在紛紛證券化。回溯公告，中茵股份于2015年4月16日披露發(fā)行股份購買資產(chǎn)預(yù)案，公司擬向聞天下發(fā)行股份收購其持有的聞泰通訊51%股權(quán)，聞泰通訊股東全部權(quán)益預(yù)估值35.8億元，預(yù)估增值率526.98%，標(biāo)的資產(chǎn)作價18.26億元；此后，中茵股份于2016年1月5日披露資產(chǎn)置換與購買交易報告書（草案），通過本次資產(chǎn)置換與資產(chǎn)購買收購了聞泰通訊剩余的49%股權(quán)。由此，聞泰通訊通過“分步走”實現(xiàn)了“曲線上市”。今年1月21日，聞泰通訊董事長張學(xué)政改任上市公司董事長。而三木智能在11.5億元“委身”露笑科技未果后，于2016年7月以12.6億元的身價“嫁給”了楚天高速。

　　“雙高”風(fēng)險不得不防

　　智能手機(jī)增長放緩已成為業(yè)內(nèi)共識。“全球智能手機(jī)去年出貨量約為15億部，預(yù)計今年約16億部。”IHS中國研究部總監(jiān)王陽此前在接受本報記者采訪時曾表示。而綜合今年前2個月的市場表現(xiàn)情況，IDC于3月1日發(fā)布全球智能手機(jī)出貨指引，預(yù)計2017年全球智能手機(jī)出貨量僅增長4.2%，至15.3億部；2018年增速也只有4.4%。申萬宏源則將2017年全年智能手機(jī)出貨增速假設(shè)下調(diào)至3.5%至4%。就中國市場而言，元大投顧、野村、瑞銀證券近日均表示其增長將放緩。與之對應(yīng)的是，繼華為、OPPO將其今年一季度訂單下調(diào)10%后，Vivo也將其2017年的出貨量由1.3億部大幅下調(diào)至0.95億部。

　　值得關(guān)注的是，除了增速放緩?fù)?，手機(jī)產(chǎn)業(yè)利潤也在持續(xù)走低。在某通信芯片公司市場人士看來，隨著手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈的飽和和競爭加劇，除了有高端技術(shù)儲備或者“高大上”客戶外，整個產(chǎn)業(yè)的利潤正在逐步走低，手機(jī)代工商早已進(jìn)入“微利潤”時代，“代工商5%的凈利潤已是很不錯的了”。隨著利潤降低，手機(jī)代工業(yè)務(wù)正在向更為經(jīng)濟(jì)的東南亞轉(zhuǎn)移。據(jù)報道，蘋果在印度的代工廠最快將于今年4月份投入生產(chǎn)組裝。而OPPO近日也公布了其印度建廠計劃，OPPO副總裁兼印度公司總裁李炳忠近日表示，OPPO計劃投資2.16億美元在印度建設(shè)一座工業(yè)園，其中包括一個制造工廠。華為則在2016年10月將一款榮耀手機(jī)交給印度的Flex制造廠制造。

　　在增速放緩和利潤走低的雙重因素下，并購資產(chǎn)業(yè)績承諾不達(dá)標(biāo)的風(fēng)險大為增加，星星科技并購深圳聯(lián)懋即是典型案例。星星科技2016年3月21日披露，深圳聯(lián)懋承諾2015年實現(xiàn)扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司的凈利潤1.5億元，但實際完成1.19億元，完成率79.35%。

　　在業(yè)內(nèi)人士看來，在手機(jī)出貨增速大為放緩的情況下，威博精密2017年實現(xiàn)超六成的業(yè)績增長并不容易。安潔科技預(yù)案顯示，威博精密預(yù)估值34億元，增值率高達(dá)834.88%。與之對應(yīng)的是，交易對方承諾威博精密2017年至2019年實現(xiàn)的凈利潤分別不低于3.3億元、4.2億元、5.3億元，合計不低于12.8億元。安潔科技在近期接受機(jī)構(gòu)投資者調(diào)研時表示，預(yù)計威博精密2016年可實現(xiàn)凈利潤約2億元。

　　“掙錢的公司不需要證券化，老板也不想將利潤分給其他股東，但一旦產(chǎn)業(yè)增速放緩、利潤下降，即產(chǎn)生了證券化需求，尤其是那些需要通過證券化來降低固定資產(chǎn)減值風(fēng)險的公司。”在業(yè)內(nèi)人士看來，要充分重視并購中的高估值和高業(yè)績承諾的風(fēng)險。“產(chǎn)業(yè)高速增長情況下，尚有公司未能完成業(yè)績承諾，在增速、利潤雙雙下降的情況下，業(yè)績承諾不達(dá)標(biāo)的風(fēng)險會大大增加。”（李興彩）

　　轉(zhuǎn)自：上海證券報

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