降息在望 歐洲央行難解通脹

　　當(dāng)?shù)貢r(shí)間8月30日，歐盟統(tǒng)計(jì)局公布的初步統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)8月通脹率降至2.2%，核心通脹率為2.8%，達(dá)到3年來(lái)的最低水平。市場(chǎng)分析人士評(píng)論稱(chēng)，這進(jìn)一步為歐洲央行在9月下調(diào)利率鋪平了道路。

　　隨著9月12日貨幣政策會(huì)議的臨近，歐洲央行內(nèi)部頻頻釋放降息信號(hào)。歐洲央行管理委員會(huì)成員兼意大利央行行長(zhǎng)帕內(nèi)塔認(rèn)為，繼今年6月后進(jìn)一步降息是合理的。帕內(nèi)塔日前表示，通脹正在下降，因此有理由認(rèn)為我們正走向貨幣政策寬松階段。法國(guó)央行行長(zhǎng)維勒魯瓦稱(chēng)，9月降息公平且明智。他指出，歐洲央行必須警惕增長(zhǎng)不足的風(fēng)險(xiǎn)。維勒魯瓦警告，盡管通脹率尚未達(dá)到歐洲央行2%的目標(biāo)，但若等到通脹率達(dá)到2%才降低利率，將錯(cuò)失時(shí)機(jī)，因?yàn)槔首兓偸切枰欢螘r(shí)間才能對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響。葡萄牙央行行長(zhǎng)馬里奧則表示，歐洲央行必須以盡可能低的代價(jià)來(lái)降低通脹。馬里奧擔(dān)憂(yōu)如果政策長(zhǎng)期過(guò)緊，可能會(huì)給經(jīng)濟(jì)帶來(lái)嚴(yán)重影響，甚至重返新冠疫情之前的低通脹、低增長(zhǎng)環(huán)境。

　　歐洲央行官員急切表態(tài)的背后，是歐元區(qū)復(fù)蘇乏力的無(wú)奈現(xiàn)實(shí)。標(biāo)準(zhǔn)普爾全球日前發(fā)布調(diào)查結(jié)果顯示，8月歐元區(qū)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）終值為45.8，雖然略高于初步估計(jì)的45.6，但仍遠(yuǎn)低于50的榮枯分水嶺。

　　更值得警惕的是，歐洲主要經(jīng)濟(jì)體表現(xiàn)堪憂(yōu)。長(zhǎng)期作為歐洲經(jīng)濟(jì)“引擎”的德國(guó)正逐漸陷入衰退。8月26日，慕尼黑經(jīng)濟(jì)研究所發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)季節(jié)調(diào)整后，德國(guó)8月商業(yè)景氣指數(shù)從87點(diǎn)降至86.6點(diǎn)，創(chuàng)下6個(gè)月來(lái)的最低水平，且該指數(shù)已連續(xù)4個(gè)月下滑。慕尼黑經(jīng)濟(jì)研究所所長(zhǎng)克萊門(mén)斯·菲斯特指出，德企情緒日益低迷，不僅對(duì)當(dāng)前狀況不滿(mǎn)，對(duì)未來(lái)預(yù)期也更加悲觀。

　　法國(guó)產(chǎn)業(yè)界對(duì)經(jīng)濟(jì)前景同樣感到不樂(lè)觀。日前，在法國(guó)企業(yè)家年度大會(huì)期間，與會(huì)法國(guó)企業(yè)主普遍認(rèn)為，當(dāng)前法國(guó)政局波動(dòng)對(duì)企業(yè)發(fā)展造成顯著影響。一些政黨在參加國(guó)民議會(huì)選舉前后提出的經(jīng)濟(jì)主張引發(fā)市場(chǎng)和企業(yè)恐慌，導(dǎo)致企業(yè)訂單數(shù)下降、投資決策被迫推遲。

　　在這樣的背景下，降息被視為應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)放緩的重要手段。通過(guò)降低融資成本，歐洲央行希望鼓勵(lì)更多企業(yè)投資和家庭消費(fèi)，進(jìn)而推動(dòng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。雖然目前歐元區(qū)的利率相較歷史水平仍處于較低區(qū)間，但進(jìn)一步降息可能為受困于經(jīng)濟(jì)下行壓力的國(guó)家提供喘息之機(jī)。

　　與此同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)逐漸明朗的降息前景為歐洲央行走寬松路線注入強(qiáng)心針。迄今為止，今年美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策保持“按兵不動(dòng)”，歐洲經(jīng)濟(jì)界擔(dān)憂(yōu)一味單邊“放鴿”會(huì)導(dǎo)致美歐息差持續(xù)擴(kuò)大，不利于吸引國(guó)際資本。但美聯(lián)儲(chǔ)主席此前在杰克遜霍爾會(huì)議上稱(chēng)“政策調(diào)整時(shí)機(jī)已到”，這在一定程度上有助于打消歐洲央行的顧慮。

　　不過(guò)，在降息決策上，歐洲央行內(nèi)部并非鐵板一塊。與“鴿派”相比，執(zhí)著關(guān)注通脹壓力的“鷹派”官員態(tài)度仍然審慎。他們認(rèn)為，抗擊通脹的戰(zhàn)斗尚未結(jié)束，特別是在供應(yīng)鏈問(wèn)題仍未完全解決的情況下，過(guò)早放松貨幣政策可能會(huì)引發(fā)長(zhǎng)期的通脹風(fēng)險(xiǎn)?；谶@一立場(chǎng)，“鷹派”陣營(yíng)主張繼續(xù)維持現(xiàn)有利率水平，直到實(shí)現(xiàn)通脹率明年年底重返2%的目標(biāo)。

　　“鷹派”陣營(yíng)關(guān)于通脹反撲的警告并非空穴來(lái)風(fēng)。有跡象表明，歐元區(qū)通脹黏性仍舊頑固：消費(fèi)者支出強(qiáng)勁、歐盟剛剛度過(guò)了一個(gè)極好的旅游季、建筑業(yè)出現(xiàn)反彈、工資增長(zhǎng)仍遠(yuǎn)高于2%通脹目標(biāo)對(duì)應(yīng)的水平以及服務(wù)業(yè)通脹率仍然居高不下等。

　　除了市場(chǎng)因素，歐洲所面臨的國(guó)際局勢(shì)及采取的對(duì)外政策，也加劇了歐元區(qū)貨幣政策的不確定性。芬蘭央行行長(zhǎng)雷恩擔(dān)憂(yōu)，在即將于今年11月舉行的美國(guó)大選中，無(wú)論哪位候選人當(dāng)選，世界經(jīng)濟(jì)分裂格局可能更加惡化。雷恩還指出，采取可能導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)成本上升的政策將對(duì)歐洲央行產(chǎn)生影響。歐盟已經(jīng)對(duì)中國(guó)電動(dòng)汽車(chē)加征進(jìn)口稅，以抵消其相較于本土生產(chǎn)汽車(chē)的成本優(yōu)勢(shì)，此類(lèi)行動(dòng)也將推升通脹。

　　此外，降低利率究竟能否對(duì)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)生有力刺激，答案還是未知數(shù)。有分析人士指出，歐洲經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢的原因，既有統(tǒng)一的貨幣政策與分化的財(cái)政政策所產(chǎn)生的深層次矛盾的長(zhǎng)期因素，也有地緣政治沖突的中短期影響。如此看來(lái)，短期內(nèi)貨幣政策所能發(fā)揮的作用或許有限。

　　歐洲央行將如何傳遞政策信號(hào)也值得關(guān)注。分析認(rèn)為，該央行不太可能放棄“逐次會(huì)議”制定政策的方式，因此不會(huì)對(duì)10月份的政策作出承諾?！傍澟伞毕Ｍ拥聫?qiáng)調(diào)增長(zhǎng)風(fēng)險(xiǎn)，并暗示不排除連續(xù)降息?！苞椗伞比耸繐?dān)心，這樣的信息會(huì)過(guò)分提高市場(chǎng)預(yù)期，使歐洲央行陷入困境。投資者已經(jīng)預(yù)計(jì)10月降息的可能性為40%至50%，這樣的“鴿派”信息更會(huì)堅(jiān)定他們的押注。

　　可以預(yù)見(jiàn)的是，面對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩和通脹壓力并存的復(fù)雜局面，歐洲央行必須在短期的經(jīng)濟(jì)刺激和長(zhǎng)期的金融穩(wěn)定之間實(shí)現(xiàn)艱難平衡；而隨著歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入更加不穩(wěn)定的狀態(tài)，未來(lái)的政策決策可能會(huì)更加復(fù)雜。 （作者：蔡淳）

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