2024年新年伊始，兩筆重量級交易，對于近兩年低迷的醫(yī)療大健康融資領(lǐng)域不啻于一劑強心針。1月25日，以藍帆醫(yī)療下屬心腦血管事業(yè)部為基礎(chǔ)組建的藍帆柏盛醫(yī)療科技有限公司（（簡稱“藍帆柏盛”））宣布擬引入戰(zhàn)略投資者，以首都大健康產(chǎn)業(yè)（北京）基金（有限合伙）和來自河北廊坊、山東臨朐的兩家地方國資共向藍帆柏盛增資9億元，根據(jù)協(xié)議，藍帆柏盛在2024年6月30日前還有權(quán)進一步融資，累計融資總額不超過15億元。這將是近兩年中國醫(yī)療器械領(lǐng)域單筆最大金額的私募股權(quán)融資交易。
話音剛落，1月28日晚間千億市值的邁瑞醫(yī)療宣布以超過66億元的價格拿下惠泰醫(yī)療21.12%的股權(quán)，獲得惠泰醫(yī)療控制權(quán)從而進入心血管賽道。
過去三年，醫(yī)療行業(yè)經(jīng)歷了驚濤駭浪的洗禮，相應(yīng)的醫(yī)療健康領(lǐng)域一二級市場無論是融資規(guī)模還是行業(yè)估值都陷入低谷。業(yè)內(nèi)人士認為，一貫“春江水暖鴨先知”的產(chǎn)業(yè)資本的高調(diào)入場，有望提振資本對心血管賽道的熱度，推動相關(guān)公司估值回歸。
心血管賽道受關(guān)注
兩筆交易中一個重要特點是交易標的公司均處于心血管賽道。藍帆柏盛是由藍帆醫(yī)療下屬心腦血管業(yè)務(wù)重組而來，旗下包括包含新加坡柏盛國際集團（包含中國吉威醫(yī)療）、德國 NVT、藍帆上海研發(fā)中心等主體，在售產(chǎn)品涵蓋冠脈植介入、瓣膜置換及修復(fù)系統(tǒng)、代理產(chǎn)品等系列。
惠泰醫(yī)療的主營業(yè)務(wù)為電生理、冠脈通路及外周血管介入等產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，于2021年1月7日在科創(chuàng)板掛牌上市，是國內(nèi)電生理等心血管相關(guān)領(lǐng)域的龍頭企業(yè)之一。
產(chǎn)業(yè)前景和產(chǎn)業(yè)價值是兩筆交易的主要出發(fā)點。邁瑞醫(yī)療方面表示，公司收購惠泰醫(yī)療控制權(quán)的出發(fā)點和時間點均是基于公司對于未來戰(zhàn)略發(fā)展方向和節(jié)奏來考慮的，目的是以產(chǎn)業(yè)方的角色去進入心血管賽道。而藍帆柏盛的領(lǐng)投方首都大健康同樣具有深厚的醫(yī)療大健康產(chǎn)業(yè)背景，是醫(yī)療健康領(lǐng)域的篤定投資者，已經(jīng)形成了“全階段+全產(chǎn)業(yè)鏈”的投資布局，是業(yè)內(nèi)頭部醫(yī)療行業(yè)基金之一。
藍帆醫(yī)療董事長劉文靜在1月25日的簽約儀式上表示，心腦血管疾病作為人類第一大死因，是能創(chuàng)造巨大生命福祉的行業(yè)。根據(jù)國家心血管病中心發(fā)布的《中國心血管健康與疾病報告2022》顯示，國內(nèi)心血管疾病現(xiàn)患人數(shù)3.3億，每5例死亡中就有2例死于心血管病。
人口老齡化的加速將不可避免地使得心血管發(fā)病率持續(xù)提升。根據(jù)國家統(tǒng)計局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，目前國內(nèi)60歲以上人口近3億人，占全國人口的21%，國家衛(wèi)健委預(yù)計2035年60歲以上人口占全國人口的比重將超過30%，逐漸進入老齡化階段。
心腦血管相關(guān)市場領(lǐng)域需求巨大，中國及全球PCI手術(shù)量持續(xù)高速增長，賽道機會被市場看好。根據(jù)弗若斯特沙利文的數(shù)據(jù)，中國PCI手術(shù)量預(yù)計將從2021年的116.4萬臺增長至2030年的 369.8萬臺，CAGR為約13.7%；全球PCI手術(shù)量將從2021年的488.1萬臺增長至2030年的987.4萬臺，CAGR為約8.1%。
邁瑞醫(yī)療在和投資者交流中表示，根據(jù)行業(yè)研究報告和公司預(yù)估，全球心血管領(lǐng)域的市場規(guī)模達到560億美元，其中國內(nèi)心血管領(lǐng)域的市場規(guī)模超過500億元人民幣，在全球和國內(nèi)醫(yī)療器械市場規(guī)模中均排名第二，僅次于體外診斷領(lǐng)域。受到人口老齡化的影響，同時手術(shù)滲透率低、手術(shù)技術(shù)仍在持續(xù)迭代升級，心血管領(lǐng)域的市場增速顯著高于其他領(lǐng)域，預(yù)計全球心血管領(lǐng)域的行業(yè)增速未來長期維持雙位數(shù)增長，其中國內(nèi)的行業(yè)增速甚至將更高。
走出低谷有望迎價值重估
近兩年，受集采、醫(yī)療反腐等影響，醫(yī)療大健康領(lǐng)域一二級市場融資處于寒冬，一級市場募集端被陰霾籠罩，二級市場醫(yī)藥生物行業(yè)估值以及公募基金醫(yī)藥持倉均處于相對低位。根據(jù)第三方數(shù)據(jù)，2023年，中國醫(yī)療健康領(lǐng)域共發(fā)生1797起投融資事件，融資金額約1500.2億元人民幣，同比2022年下降41.82%。
2024年這兩筆重磅交易一掃行業(yè)低迷表現(xiàn)。但投資為什么會在2024年出現(xiàn)？劉文靜認為，“行業(yè)經(jīng)過低谷期后集中度進一步提高、進入門檻和壁壘進一步提高，這正是誕生行業(yè)龍頭、中國的美敦力崛起的歷史時期”。
從微觀層面來看，相關(guān)企業(yè)也已逐漸適應(yīng)集采政策，并找到新的發(fā)展路徑。以藍帆柏盛為例，在經(jīng)歷了集采斷崖式降價的洗禮后，已經(jīng)開始呈現(xiàn)價穩(wěn)量增態(tài)勢。柏盛國際下屬子公司吉威醫(yī)療在國內(nèi)的心臟支架植入量不降反升，已位列全國第二。價格方面，2022年11月，國家組織的第二次冠脈支架帶量采購中，公司中標價已從初次的469元/條大幅提升至824元/條和845元/條，產(chǎn)品盈利能力得到明顯改善。此外，藍帆醫(yī)療通過自研與投資孵化，利用柏盛的國際化平臺，已在心腦血管板塊形成了整體解決方案，布局涵蓋冠脈介入、結(jié)構(gòu)性心臟病、外周血管介入和神經(jīng)血管介入四條產(chǎn)品線，公司擁有全球?qū)＠?00余項，并實現(xiàn)了研發(fā)全球化、制造全球化、市場全球化、人才國際化的全球化布局。
惠泰醫(yī)療在今年8月接受機構(gòu)調(diào)研時也表示，公司集采類產(chǎn)品銷售良好，未來會抓住集采紅利，快速提升市場份額，集采長期看會促進質(zhì)優(yōu)產(chǎn)品進展。
業(yè)內(nèi)人士表示，產(chǎn)業(yè)資本相較于二級市場往往能更早判斷到行業(yè)拐點性機會、長期性機會，開年的兩筆交易，可能是一個行業(yè)反轉(zhuǎn)的信號。從交易定價來看，藍帆柏盛作為藍帆醫(yī)療核心資產(chǎn)之一，以40億元的投前估值獲得融資，若考慮后續(xù)融資總額達到15億元，藍帆柏盛投后估值達到55億元，而藍帆醫(yī)療目前市值不足60億元，藍帆柏盛與藍帆醫(yī)療目前的市值已基本相當(dāng)。而在邁瑞醫(yī)療收購惠泰醫(yī)療的交易中，交易價格對應(yīng)惠泰醫(yī)療1月26日收盤價溢價率也達到了25%。而良好的交易價格又催化標的公司價值進一步發(fā)現(xiàn)。
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