石油化工行業(yè)：氣價上調(diào)誰將受益

　　前期發(fā)改委上調(diào)了天然氣價格，其中增量氣價漲幅高達(dá)1.2元/方，基本接近市場化。本次調(diào)價解決了上游企業(yè)的巨虧，保證了中長期的供給，預(yù)計未來量上的增長將更加明確。對此，我們最為看好天然氣產(chǎn)業(yè)鏈中的CNG、長輸管網(wǎng)及增量城市燃?xì)猓ㄗh重點關(guān)注金鴻能源、光正鋼構(gòu)，并提示天然氣發(fā)電和天然氣化工產(chǎn)業(yè)鏈的風(fēng)險。

　　1。天然氣價格上調(diào)影響深遠(yuǎn)

　　發(fā)改革委通知自7月10日起，上調(diào)非居民存量用氣價格0.4元，增量用氣調(diào)至可替代能源價格85%，，并上調(diào)化肥用氣0.25元。我們分析認(rèn)為本次調(diào)價可能有以下幾大影響：

　　1.1量的擴(kuò)張有了充分保障

　　我國2012年天然氣進(jìn)口依存度為28.2%，其中進(jìn)口氣分為陸上管網(wǎng)氣和海上LNG.12年我國陸上管網(wǎng)氣進(jìn)口220億方，進(jìn)口均價為2.7元/立方米，而入網(wǎng)價在調(diào)價前僅為1.2元/立方米，每方虧損1.5元/立方米;海上LNG進(jìn)口201.4億方，進(jìn)口均價為2.23元/立方米，除了部分以車用LNG形式實現(xiàn)市場化銷售外，大部分還是并入主管網(wǎng)，而華東市場的門站價為2.4元左右，考慮氣化成本0.37元/立方米，單方虧損也在0.2元/立方米。

　　在現(xiàn)行價格體系下，預(yù)計中石油全年將虧損419億元，今年1季度再度虧損145億元。如果定價機(jī)制不做調(diào)整，進(jìn)口企業(yè)完全沒有任何積極性。因此盡管12年底，中緬線就已經(jīng)貫通，但因為價格問題至今都沒有通氣，而中俄線也同樣因為價格問題，遲遲無法開工。因此只有將進(jìn)口氣合理定價，才能實現(xiàn)我國十二五末規(guī)劃的935億方進(jìn)口量目標(biāo)。

　　本次調(diào)價中增量氣的調(diào)整基本上實現(xiàn)了一步到位，進(jìn)口企業(yè)雖然還有虧損，但幅度有限，完全可以通過國產(chǎn)氣的盈利來彌補(bǔ)，因此我國未來天然氣供給放量可能性大為提升，為行業(yè)未來的大發(fā)展鋪平了道路。

　　1.2下游需求結(jié)構(gòu)將會發(fā)生根本改變

　　本次調(diào)價也體現(xiàn)出政府對需求并不擔(dān)心，至少是敢于通過調(diào)價來測試需求端的彈性?？紤]到我國目前只有1.9億人用上天然氣，占總?cè)丝诘?4%。即使以中期城鎮(zhèn)化目標(biāo)70%測算，僅民用也可以消化掉2000億方以上的天然氣，所以天然氣未來需求增長有充分量的保障。并且政府對所有價格調(diào)整都是規(guī)定的上限，因此即使下游需求出現(xiàn)超預(yù)期的下降，政府也完全有能力在執(zhí)行層面將價格制定在能夠保證需求繼續(xù)快速增長的水準(zhǔn)上，所以未來天然氣在我國能源占比中快速提升的大邏輯沒有任何改變。

　　由于我國以前人為的扭曲天然氣價格，使得下游行業(yè)從需求到盈利都出現(xiàn)了很多錯配。本次上調(diào)價格并在中期最終實現(xiàn)市場化定價，對天然氣中下游行業(yè)將產(chǎn)生長期深遠(yuǎn)的影響，具體如下：

　　1。長輸管網(wǎng)、CNG行業(yè)、增量城燃將明顯受益：長輸管網(wǎng)收取的是固定費用，而CNG行業(yè)因為與汽油的價差足夠大，所以行業(yè)的盈利不受調(diào)價的影響，將單純受益于量的增長;增量城燃因主要利潤來自于初裝費，所以對量的增長也更為敏感;

　　2。天然氣化工和發(fā)電將會明顯受損：調(diào)價明顯提高了這些行業(yè)的成本，其中天然氣甲醇將會全行業(yè)虧損，氣頭尿素與煤頭拉平了成本，未來再次調(diào)價也會逐步喪失成本優(yōu)勢;天然氣發(fā)電相比光伏已經(jīng)沒有明顯的成本優(yōu)勢，未來發(fā)展將會受到很大限制;

　　3。存量城燃與LNG行業(yè)將會以價換量：由于城市燃?xì)夂蚅NG都無法完全轉(zhuǎn)嫁成本增加，因此行業(yè)的ROE水平都會顯著下滑，但量增長確定性提升，還是保證了行業(yè)的中長期發(fā)展，因此調(diào)價對行業(yè)的發(fā)展是短空長多;

　　2。調(diào)價后顯著受益的行業(yè)

　　本次調(diào)價給行業(yè)帶來最大的變化就是量增的邏輯將更為確定，因此如果下游行業(yè)能夠充分轉(zhuǎn)嫁漲價，而不傷害利潤率，則將顯著受益量增帶來的增長。我們總結(jié)下游具備這個特征的行業(yè)有以下三個：

　　2.1長輸管網(wǎng)行業(yè)

　　長輸管網(wǎng)的收入來自于管輸費，為國家規(guī)定價格，完全不受本次上游調(diào)價的影響。而成本端主要是折舊與財務(wù)費用等固定成本，單位成本與銷量呈反比。所以本次調(diào)價帶來的增量氣供應(yīng)，將極大的利好該行業(yè)的發(fā)展，其中最為受益的企業(yè)為金鴻能源和陜天然氣。

　　2.2CNG行業(yè)

　　CNG汽車主要用于出租車和家用小轎車，因改裝費很低，僅為5000千元左右，基本不影響車主的投資決策。對于車主而言，決定是否使用CNG最根本的考量因素就是其與汽油的比價關(guān)系。

來源：慧聰塑料網(wǎng)

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