氟化工行業(yè)：制冷火熱 “非冷”遇冷

　　2024年，氟化工行業(yè)在政策驅(qū)動、供需格局優(yōu)化及下游需求“冷熱”不均的共同作用下，業(yè)績呈現(xiàn)顯著分化，可謂“冰火兩重天”。業(yè)內(nèi)認(rèn)為，第三代制冷劑(HFCs)配額制的實施成為行業(yè)核心變量，推動龍頭企業(yè)實現(xiàn)業(yè)績高增，而其他“非冷”端領(lǐng)域因需求不旺市場承壓，業(yè)績不佳。

　　“政策+市場”加持  制冷劑爆發(fā)

　　2024年，在配額管控政策和下游需求擴(kuò)容的雙重利好推動下，氟化工行業(yè)制冷劑龍頭公司業(yè)績同比上漲明顯。

　　巨化股份2024年年報稱，公司營業(yè)總收入同比增長18.43%，歸屬凈利潤同比增長107.69%；三美股份2024年營業(yè)總收入同比增長21.17%，歸母凈利潤同比增長178.40%；永和股份營業(yè)收入同比增長5.42%，歸母凈利潤同比增長36.83%。

　　“2024年我國第三代制冷劑開始實施配額制，第二代制冷劑配額繼續(xù)縮減，各工廠年度制冷劑配額有限，供應(yīng)持續(xù)趨緊?！逼桨沧C券分析師陳瀟榕團(tuán)隊認(rèn)為，制冷劑供需結(jié)構(gòu)改善推動價格持續(xù)走高。從需求端來看，國內(nèi)以舊換新政策促進(jìn)下游家電、汽車存量置換需求釋放，海外東南亞等國家經(jīng)濟(jì)上行、家電進(jìn)口高增，帶動我國空調(diào)出口表現(xiàn)亮眼。

　　“下游空調(diào)和汽車在國補(bǔ)拉動下內(nèi)需表現(xiàn)向好，且出口保持強(qiáng)勁增勢，提振制冷劑需求。”陳瀟榕團(tuán)隊表示，奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2024年中國家用空調(diào)全年產(chǎn)量同比增長19.5%，拉動制冷劑價格持續(xù)走高。

　　第三代制冷劑生產(chǎn)配額處于領(lǐng)先地位的巨化股份在其年報中明確指出，隨著第三代氟制冷劑正式進(jìn)入生產(chǎn)配額管控期，供需格局和競爭秩序發(fā)生了根本性變化。公司實現(xiàn)了氟制冷劑內(nèi)部集約經(jīng)營，外部形成絕對龍頭競爭地位。報告期內(nèi)，氟制冷劑產(chǎn)品價格上漲增利20.78億元，成為公司業(yè)績增長的主要驅(qū)動力。

　　三美股份年報也提出，生產(chǎn)配額管理使氟制冷劑行業(yè)的供需格局、競爭格局進(jìn)一步優(yōu)化，公司盈利能力大幅提升?！睋?jù)生態(tài)環(huán)境部數(shù)據(jù)，2024年該公司第三代制冷劑獲配額量占總生產(chǎn)配額的15.7%，位居全國第二。

　　“成本+需求”施壓  “非冷”遇冷

　　2024年的氟化工行業(yè)中氟制冷劑市場一片紅火，而“非冷”業(yè)務(wù)則面臨較大壓力。在供強(qiáng)需弱、競爭激烈、價格持續(xù)下跌的市場趨勢下，相關(guān)“非冷”企業(yè)業(yè)績持續(xù)承壓。

　　螢石是氟化工行業(yè)源頭產(chǎn)品。據(jù)生意社分析團(tuán)隊研報，2024年螢石價格小幅上漲2.58%，增加了整體氟化工行業(yè)生產(chǎn)成本。

　　需求方面，含氟精細(xì)化學(xué)品、氟化鹽、含氟高分子材料業(yè)務(wù)受市場需求影響處于供應(yīng)寬松態(tài)勢，價格承壓。以氟化鹽下游六氟磷酸鋰為例，近年儲能市場增速逐漸放緩，供大于求局面悄然形成，產(chǎn)能結(jié)構(gòu)問題日益凸顯。六氟磷酸鋰價格開始一路狂跌，至2024年四季度，市場價僅為5.4萬元/噸左右，較2022年峰值跌幅超90%，眾多企業(yè)的成本線被無情擊穿，行業(yè)進(jìn)入“寒冬”。

　　受上游原材料價格上漲、下游需求低迷影響，“非冷”氟化工領(lǐng)域企業(yè)毛利率下降。

　　如多氟多2024年實現(xiàn)營業(yè)收入82.07億元，較上年同期減少31.25%。其年報稱，新能源相關(guān)材料及電池業(yè)務(wù)營收下降，主要因行業(yè)競爭加劇，產(chǎn)品價格處于低位運(yùn)行。公司主要產(chǎn)品六氟磷酸鋰、新能源電池等銷售規(guī)模仍保持增長，但相關(guān)產(chǎn)品2024年度平均售價均較2023年度大幅下降，導(dǎo)致毛利不達(dá)預(yù)期。

　　巨化股份年報中稱：“非氟制冷劑業(yè)務(wù)行業(yè)供需錯配矛盾較為突出，市場競爭壓力較大。氟聚合物材料、食品包裝材料、基礎(chǔ)化工產(chǎn)品均價同比分別下跌16.71%、14.14%、14.27%?！庇篮凸煞莸暮叻肿硬牧掀骄室蛟牧蟽r格上漲和產(chǎn)品價格波動，較上年同期降低8.11個百分點。

　　“冷”端景氣延續(xù)  高端領(lǐng)域潛力巨大

　　雖然2024年氟化工“非冷”領(lǐng)域面臨產(chǎn)能釋放、成本優(yōu)化等問題，但從長遠(yuǎn)來看，含氟高分子材料、含氟精細(xì)化學(xué)品等高端產(chǎn)品領(lǐng)域仍具有較大的發(fā)展?jié)摿Α?/p>

　　首先是制冷劑領(lǐng)域，在供需利好下，景氣有望持續(xù)。華金證券分析師駱紅永認(rèn)為，制冷劑強(qiáng)供給約束，集中度高格局好。一方面，2025年三代制冷劑(HFCs)生產(chǎn)配額較2024年相比增量有限，政策對制冷劑實現(xiàn)供給強(qiáng)約束；另一方面，下游需求端隨著國內(nèi)市場旺季臨近，空調(diào)開始強(qiáng)勢發(fā)力。供需雙作用下，制冷劑景氣有望持續(xù)。陳瀟榕團(tuán)隊也預(yù)計，未來在供應(yīng)端受配額制約束的情況下，制冷劑供需格局優(yōu)化，價格有望延續(xù)穩(wěn)中探漲走勢。

　　在“非冷”領(lǐng)域，氟化工產(chǎn)業(yè)得到政策大力扶持，特別是在環(huán)保理念、產(chǎn)業(yè)升級與技術(shù)創(chuàng)新的推動下，行業(yè)迎來了產(chǎn)業(yè)升級、綠色發(fā)展的好時機(jī)。多氟多發(fā)布公告稱，在氟基新材料領(lǐng)域，企業(yè)會更加注重環(huán)保和可持續(xù)發(fā)展，研發(fā)和推廣更加環(huán)保的氟化工產(chǎn)品，以適應(yīng)市場需求和政策導(dǎo)向。同時，國家對氟化工產(chǎn)品的安全生產(chǎn)和產(chǎn)品迭代也日益嚴(yán)格，這對氟化工企業(yè)的生產(chǎn)和經(jīng)營提出了更高要求。未來，氟化工行業(yè)可能會迎來新一輪整合與升級，企業(yè)要通過兼并重組、技術(shù)改造等方式，提高行業(yè)整體水平，增強(qiáng)產(chǎn)業(yè)競爭力。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，2025年隨著產(chǎn)能出清和需求回暖，六氟磷酸鋰行業(yè)盈利或逐步修復(fù)，供需錯配問題在2026年或?qū)⒔鉀Q。考慮到部分企業(yè)關(guān)停產(chǎn)能和落后產(chǎn)能淘汰，供需關(guān)系可能提前迎來相對緊張局面，但技術(shù)迭代和價格競爭仍是關(guān)鍵變量。

　　2024年氟化工行業(yè)業(yè)績呈現(xiàn)“冰火兩重天”，未來在配額制深化的情況下，高端產(chǎn)品拓展及全球化布局將成為行業(yè)核心競爭要素，具備技術(shù)、規(guī)模與資源整合能力的企業(yè)有望持續(xù)領(lǐng)跑。

　　轉(zhuǎn)自：中國化工報

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