石油化工行業(yè):成品油價(jià)上調(diào)基本符合預(yù)期

1.事件

發(fā)改委發(fā)布通知,2013年02月25日零時(shí),上調(diào)國(guó)內(nèi)汽柴油最高供應(yīng)價(jià),汽柴油分別上調(diào)300元/噸和290元/噸,測(cè)算到零售價(jià)格90號(hào)汽油和0號(hào)柴油全國(guó)平均分別上漲0.22元/升和0.25元/升,調(diào)整后國(guó)內(nèi)汽柴油最高供應(yīng)價(jià)格分別為每噸8830元和8010元。

2.我們的分析與判斷

一、成品油價(jià)格上調(diào)基本符合預(yù)期

本次成品油價(jià)格上調(diào),調(diào)價(jià)幅度符合預(yù)期,調(diào)價(jià)時(shí)間稍稍滯后了一點(diǎn)。近期原油處于季節(jié)性的取暖油旺季、再加上美國(guó)寬松政策和中東局勢(shì)的影響,自去年11月成品油調(diào)價(jià)以來(lái),特別是今年1月以來(lái),國(guó)際原油價(jià)格出現(xiàn)了相當(dāng)程度地上漲,Brent原油價(jià)格最高沖至120美元/桶;截至2月24日,國(guó)內(nèi)油價(jià)掛鉤的國(guó)際市場(chǎng)三種原油連續(xù)22個(gè)工作日移動(dòng)平均價(jià)格從上個(gè)基準(zhǔn)價(jià)格的108.39美元/桶上漲至114.02美元/桶上漲幅度為5.2%,我們我們測(cè)算理論上本次成品油價(jià)格需上調(diào)302元/噸;因此發(fā)改委本次汽柴油分別上調(diào)300元和290元每噸,基本符合預(yù)期;其實(shí)在春節(jié)期間,滿足“4%”的成品油調(diào)價(jià)窗口已打開(kāi),調(diào)價(jià)時(shí)間稍微之后主要是考慮到春節(jié)和春運(yùn)因素,發(fā)改委調(diào)價(jià)放到元宵節(jié)之后,這是2013年首次成品油調(diào)價(jià)。

2012年以來(lái)的成品油調(diào)價(jià),總體來(lái)看,調(diào)價(jià)都比較及時(shí)而到位;我們觀察調(diào)價(jià)的理論值與發(fā)改委實(shí)際調(diào)價(jià)幅度,國(guó)內(nèi)成品油價(jià)格與完全市場(chǎng)化接軌的價(jià)格的差距累計(jì)縮小300元/噸以上;主要是6月9日和7月11日兩次下調(diào)時(shí)分別少降各約100元,9月11日上調(diào)時(shí)多漲約100元,另外2月8日調(diào)價(jià)時(shí)多漲65元、11月16日調(diào)價(jià)則多降了約40元;總體來(lái)看,成品油價(jià)格與市場(chǎng)化接軌的價(jià)格差距減少了約315元/噸,使得距離市場(chǎng)化接軌只有200-300元/噸的差距,為新的成品油定價(jià)機(jī)制推出、實(shí)現(xiàn)成品油的市場(chǎng)化奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

二、2013年是煉油趨勢(shì)性反轉(zhuǎn)的一年

去年二季度是2008年以來(lái)煉油壓力最大的一個(gè)季度;經(jīng)過(guò)去年幾次成品油調(diào)價(jià)中,“降時(shí)少調(diào)、升時(shí)多調(diào)”,去年9月煉油開(kāi)始好轉(zhuǎn),煉油企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況得到明顯改觀;以中石化為例,從去年9月份以來(lái),煉油基本都能做到微利。政府換屆之后,我們認(rèn)為新的成品油定價(jià)機(jī)制推出的可能性蠻大的,2013年將是煉油趨勢(shì)性好轉(zhuǎn)的一年。

3.投資建議

我們建議關(guān)注煉油盈利明顯好轉(zhuǎn)的中國(guó)石化、遼通化工等,建議配置;今年,新的成品油定價(jià)機(jī)制推出的可能性很大。我們預(yù)計(jì)中石化2012-2013年EPS分別為0.71元和0.83元,預(yù)計(jì)遼通化工2012-2013年EPS分別為0.02元和0.86元,預(yù)計(jì)中石油2012-2013年EPS分別為0.64元和0.81元,維持中石化和遼通化工“推薦”評(píng)級(jí)、中石油“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)。

來(lái)源：銀河證券 作者：裘孝鋒,王強(qiáng),胡昂

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