原油下跌趨勢(shì)確定 后市振蕩下行概率大

前期國(guó)際油價(jià)因美元走強(qiáng)以及美國(guó)原油庫(kù)存高企、需求低迷而大幅暴跌。但是隨后幾個(gè)交易日，國(guó)際油價(jià)卻出現(xiàn)報(bào)復(fù)性反彈。不過(guò)暫時(shí)的反彈行情并沒(méi)有改變國(guó)際油價(jià)的下行趨勢(shì)，近期WTI油價(jià)已經(jīng)跌至100美元下方振蕩整理。筆者認(rèn)為，原油下跌趨勢(shì)已經(jīng)確定，后市振蕩下行的概率較大。

一、美元指數(shù)上漲態(tài)勢(shì)不改，后市將繼續(xù)打壓國(guó)際油價(jià)

5月初國(guó)際油價(jià)刷新了近32個(gè)月以來(lái)的高點(diǎn)，但是隨后卻跟隨國(guó)際銀價(jià)大幅下挫。前期芝加哥商品交易所集團(tuán)連續(xù)三次上調(diào)白銀期貨交易保證金，提高了白銀期貨交易成本，因此多頭選擇獲利了結(jié)，從而導(dǎo)致國(guó)際銀價(jià)、金價(jià)和油價(jià)大幅下跌。與此同時(shí)，美元指數(shù)接近歷史最低水平，美元的投資價(jià)值洼地效應(yīng)凸顯，所以市場(chǎng)出現(xiàn)投機(jī)資金拋售石油、黃金和白銀等大宗商品、轉(zhuǎn)而購(gòu)買(mǎi)相對(duì)低廉的美元的跡象。此外，美國(guó)商品交易委員會(huì)（CFTC）公布的美元指數(shù)基金持倉(cāng)數(shù)據(jù)可以充分說(shuō)明這一點(diǎn)。之前當(dāng)美元指數(shù)持續(xù)下滑時(shí)，基金的凈多也是大幅減少的，這表明基金在積極做空美元指數(shù)。但是，在美元指數(shù)不斷試探歷史最低點(diǎn)時(shí)，基金的凈多卻呈現(xiàn)上升態(tài)勢(shì)，這表明有部分資金正在抄底。筆者認(rèn)為，雖然前期美元指數(shù)有所回落并導(dǎo)致國(guó)際油價(jià)大幅反彈，但是美元指數(shù)長(zhǎng)期上漲的態(tài)勢(shì)恐怕難以改變，因此后市將繼續(xù)打壓國(guó)際油價(jià)。

二、美國(guó)汽油價(jià)格暴跌，拖累國(guó)際油價(jià)

前期美國(guó)汽油價(jià)格飆升成為國(guó)際油價(jià)大幅反彈的主要推動(dòng)力之一，這主要是因?yàn)槊绹?guó)密西西比河的洪災(zāi)不僅令美國(guó)煉廠面臨減產(chǎn)的可能，而且還導(dǎo)致美國(guó)局部地區(qū)燃料運(yùn)輸中斷。但是，這些都只是短期的影響因素，對(duì)美國(guó)汽油價(jià)格和國(guó)際油價(jià)并沒(méi)有形成長(zhǎng)期的提振作用。一是美國(guó)能源署（EIA）最新公布的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)商業(yè)原油和汽油庫(kù)存大幅上升，需求較為低迷。當(dāng)前美國(guó)原油和汽油日消費(fèi)量均接近2009年同期水平，但遠(yuǎn)低于其他年份的歷史同期水平。二是如果汽油價(jià)格持續(xù)飆升，不僅會(huì)打壓消費(fèi)者和企業(yè)的預(yù)算，還加大了美國(guó)的通脹壓力，不利于美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。近期美國(guó)汽油價(jià)格因CME上調(diào)汽油期貨交易保證金以及基本面疲弱而大幅下挫，后市美國(guó)汽油價(jià)格還將會(huì)加快下跌，從而加大對(duì)國(guó)際油價(jià)的打壓力度。

三、國(guó)際油價(jià)下跌趨勢(shì)不改

雖然短期內(nèi)自然災(zāi)害以及地緣政治的不確定性等利多因素可能會(huì)對(duì)國(guó)際油價(jià)產(chǎn)生一定的支撐，從而使WTI油價(jià)繼續(xù)圍繞100美元左右振蕩整理。但是，國(guó)際油價(jià)跌勢(shì)基本確定，振蕩整理之后仍將恢復(fù)先前的下行趨勢(shì)。首先，美元指數(shù)走強(qiáng)勢(shì)必會(huì)對(duì)國(guó)際油價(jià)產(chǎn)生一定的打壓作用。其次，高油價(jià)加劇了全球通脹壓力，由此給全球經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的負(fù)面影響逐漸顯現(xiàn)。最后，交易所連續(xù)上調(diào)大宗商品交易保證金將抑制投機(jī)行為。前期國(guó)際油價(jià)以及美國(guó)汽油期價(jià)都一度因CME上調(diào)期貨交易保證金而大幅下挫，因此如果交易所后期繼續(xù)上調(diào)期貨交易保證金，那么不排除國(guó)際油價(jià)再次大幅下跌的可能。此外，CFTC公布的數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)國(guó)際油價(jià)刷新32個(gè)月以來(lái)的高點(diǎn)時(shí)卻出現(xiàn)基金多頭減倉(cāng)、空頭加倉(cāng)的現(xiàn)象，這表明前期基金對(duì)高油價(jià)保持謹(jǐn)慎態(tài)度，而且出現(xiàn)高位多翻空的跡象。近期隨著國(guó)際油價(jià)大幅下挫，基金的多頭和凈多持倉(cāng)量都有較大幅度的下降，這表明當(dāng)前基金不看好國(guó)際油價(jià)后市。

來(lái)源：永安期貨

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