油價(jià)傳導(dǎo)效應(yīng)或繼續(xù)推漲化工品

　　國(guó)際油價(jià)不斷沖高，與之息息相關(guān)的化工市場(chǎng)也呈現(xiàn)出一片漲勢(shì)。市場(chǎng)人士認(rèn)為，油價(jià)上漲的影響尚未完全顯現(xiàn)，化工品價(jià)格二季度有望繼續(xù)上漲，但是大部分化工品的利潤(rùn)空間在縮小，投資者應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注能夠順利向下游傳導(dǎo)成本并且利潤(rùn)空間增厚的品種，包括氟化工、甲乙酮等。但需要注意的是，高企的油價(jià)終將遇到需求存在不確定性的下游行業(yè)，一旦下游“抵觸情緒”范圍擴(kuò)大，化工品價(jià)格上漲將遇到瓶頸。一季度化工市場(chǎng)以漲為主

　　中國(guó)化工網(wǎng)提供的數(shù)據(jù)顯示，一季度整個(gè)化工市場(chǎng)以漲為主，盡管季度末小部分產(chǎn)品出現(xiàn)了小幅陰跌，但價(jià)格與去年同期相比都有大幅的提高。市場(chǎng)人士認(rèn)為，化工品價(jià)格上漲的原因是受到成本推動(dòng)，油價(jià)上漲“功不可沒”。

　　“油價(jià)對(duì)于化工品價(jià)格的影響主要體現(xiàn)在成本傳導(dǎo)和板塊效應(yīng)。石油產(chǎn)業(yè)鏈的產(chǎn)品受成本上升影響，價(jià)格自然會(huì)提高，而非石油產(chǎn)業(yè)鏈的產(chǎn)品由于同處化工板塊之中，價(jià)格也會(huì)出現(xiàn)上漲?！敝袊?guó)化工網(wǎng)資訊中心總編劉心田說(shuō)。

　　截至發(fā)稿時(shí)的行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，布倫特油價(jià)為122.3美元/桶，WTI油價(jià)為108.83美元/桶。另?yè)?jù)息旺能源測(cè)算，布倫特原油3月份的月平均價(jià)為114美元，比2月均價(jià)大漲了12美元。息旺能源首席分析師鐘鍵認(rèn)為，近1個(gè)多月以來(lái)油價(jià)大幅上漲，主要是受到3月份前后北非與中東地緣事件的影響。

　　受油價(jià)上漲影響，價(jià)格最先上漲的是位于產(chǎn)業(yè)鏈中的上游品種，包括烯烴、芳烴等。以芳烴中的純苯為例，1月初純苯出廠均價(jià)為7500元/噸，3月末出廠均價(jià)為8150元/噸，漲幅在8.67%。季度中前期，原油價(jià)格上漲，國(guó)內(nèi)煉廠調(diào)高出廠價(jià)格，推動(dòng)純苯市場(chǎng)上揚(yáng)；后期，庫(kù)存壓力以及下游需求低迷，使純苯價(jià)格回落。隨著庫(kù)存壓力的減少以及下游用戶的開工率提高，純苯市場(chǎng)中長(zhǎng)期或看漲。

　　非石油化工產(chǎn)業(yè)鏈中的化工品價(jià)格也出現(xiàn)上漲，背后的邏輯是化工板塊中各品種間存在比價(jià)效應(yīng)，在石油價(jià)格上漲的背景下，其他化工原料的價(jià)格也出現(xiàn)上漲。

　　以主要原料是硫磺的硫酸為例，進(jìn)入1月硫酸市場(chǎng)便開始震蕩上行，1月中旬開始價(jià)格維持平穩(wěn)上行。中國(guó)化工網(wǎng)分析師表示，上游原料硫磺市場(chǎng)行情堅(jiān)挺，下游也存在需求拉動(dòng)，這對(duì)硫酸市場(chǎng)形成支撐。盡管今年春季天氣異常導(dǎo)致化肥用量有所下降，但是日本地震海嘯對(duì)當(dāng)?shù)匾睙捴扑嵩斐珊艽笥绊?，至少?家冶煉廠因?yàn)閾p毀或電力供應(yīng)不足停產(chǎn)，這間接導(dǎo)致中國(guó)市場(chǎng)硫酸供應(yīng)趨緊。

　　傳導(dǎo)效應(yīng)尚未完全顯現(xiàn)

　　從價(jià)格上漲的幅度和順序看，一季度并非所有的化工品價(jià)格都呈現(xiàn)出較大的漲幅，橡塑市場(chǎng)的表現(xiàn)相比之下就略微“低迷”。市場(chǎng)人士認(rèn)為，油價(jià)的傳導(dǎo)效應(yīng)尚未完全顯現(xiàn)，一季度表現(xiàn)低迷的品種有望在二季度發(fā)力。

　　以順丁橡膠BR9000為例，一季度產(chǎn)品出廠價(jià)格呈現(xiàn)沖高回落的態(tài)勢(shì)，最高點(diǎn)達(dá)到29985元/噸，隨后開始回落，截至3月31日，順丁橡膠BR9000出廠均價(jià)為29985元/噸，3月底較1月初下跌2.6%。前半個(gè)季度，受原油價(jià)格以及天然橡膠價(jià)格持續(xù)高位上漲以及部分商家的炒作影響，順丁橡膠價(jià)格連連走高；橡塑行業(yè)對(duì)順丁橡膠用量的需求也助推了順丁橡膠價(jià)格上漲。后半個(gè)季度，多數(shù)輪胎企業(yè)原料采購(gòu)量偏較低，市場(chǎng)成交低迷，行業(yè)消費(fèi)減弱，東南亞天然橡膠產(chǎn)區(qū)報(bào)價(jià)持續(xù)走低，順丁橡膠價(jià)格隨之走低。

　　中國(guó)化工網(wǎng)分析師認(rèn)為，后半個(gè)季度的下跌是對(duì)于前期漲幅的調(diào)整，由于下游需求依然不暢，價(jià)格上漲動(dòng)力不足。但是，亞洲市場(chǎng)丁二烯價(jià)格堅(jiān)挺，進(jìn)口膠價(jià)格暫時(shí)仍高于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)價(jià)格，隨著庫(kù)存逐步消化和油價(jià)上漲，后期價(jià)格走勢(shì)存在一定的變數(shù)。整個(gè)橡塑市場(chǎng)正處在分水嶺上，隨著成本的上升，國(guó)內(nèi)橡塑市場(chǎng)抗跌性表現(xiàn)會(huì)越來(lái)越強(qiáng)，預(yù)計(jì)二季度橡塑市場(chǎng)仍將保持高位盤整為主，不排除有超出市場(chǎng)預(yù)期的“給力”表現(xiàn)。

　　盡管油價(jià)上升導(dǎo)致化工產(chǎn)品價(jià)格上漲，但是這種傳導(dǎo)效應(yīng)并不會(huì)無(wú)限制地進(jìn)行下去。某基金化工行業(yè)研究員表示，現(xiàn)在油價(jià)已經(jīng)很高，而下游行業(yè)的需求存在一定的不確定性，一旦“抵觸情緒”大范圍擴(kuò)大，化工品價(jià)格上漲就遇到了瓶頸。

　　一位不愿具名的券商研究員則表示，化工品的價(jià)格不可能一直漲下去，根據(jù)2008年的經(jīng)驗(yàn)，當(dāng)國(guó)際油價(jià)處在130-140美元/桶的區(qū)間時(shí)，化工行業(yè)將由于需求大幅度萎縮而呈現(xiàn)出蕭條。中信建投研究員梁斌認(rèn)為，油價(jià)超120美元/桶時(shí)，化工行業(yè)將受到不利影響，現(xiàn)在布倫特油價(jià)已經(jīng)超出了這個(gè)值，一旦WTI也超出這個(gè)值，投資者則需要警惕。

　　關(guān)注價(jià)差擴(kuò)大的品種

　　當(dāng)化工市場(chǎng)幾乎沒有不漲的品種時(shí)，投資者更需要關(guān)注的是產(chǎn)品與成本之間的價(jià)差。上述基金研究員表示，最新的行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，大部分化工品的價(jià)差其實(shí)在縮小，這意味著利潤(rùn)空間的收窄，投資者真正要重點(diǎn)把握的是能夠順利傳導(dǎo)成本的、價(jià)差擴(kuò)大的品種。

　　尋找這種價(jià)差擴(kuò)大的品種可以依照兩條路線進(jìn)行：一是尋找下游需求旺盛而供給偏緊的品種，比如氟化工，相關(guān)上市公司有三愛富、巨化股份、多氟多002407,股吧等。

　　氟化工產(chǎn)品漲價(jià)源于上游原料螢石價(jià)格的推動(dòng)。一季度，螢石出廠價(jià)從1660元/噸一路上揚(yáng)至2350元/噸，漲幅達(dá)41%。最高報(bào)價(jià)出現(xiàn)在華南地區(qū)，高達(dá)2600元/噸，其余部分螢石質(zhì)量較好的廠家報(bào)價(jià)也達(dá)到此高價(jià)。由于內(nèi)蒙古地區(qū)螢石廠家受冷天氣的影響未能正常開工，部分地區(qū)用工問題也造成第一季度開工率較低，螢石供應(yīng)緊張，貨緊價(jià)揚(yáng)。螢石的資源屬性、政府對(duì)螢石生產(chǎn)監(jiān)管的加強(qiáng)、提高氟化氫行業(yè)準(zhǔn)入條件等因素也支撐螢石價(jià)格上漲。

　　螢石下游的氟化工產(chǎn)品價(jià)格也一路上揚(yáng)，尤其是其中的R22家用空調(diào)制冷劑、R134a汽車用空調(diào)制冷劑。中金分析師表示，2011年以來(lái)，隨著空調(diào)需求的超預(yù)期增長(zhǎng)，R22、R134a的價(jià)格創(chuàng)出新高。R22價(jià)格將不斷創(chuàng)出新高，R134a價(jià)格年內(nèi)將保持高位，相關(guān)公司業(yè)績(jī)彈性較大，全面推薦氟化工板塊。

　　蒙特利爾公約要求發(fā)達(dá)國(guó)家R22產(chǎn)能從2010年開始關(guān)停，至2015年必須淘汰90%以上；發(fā)展中國(guó)家R22產(chǎn)能從2013年開始凍結(jié)，至2015年必須淘汰10%。據(jù)中金分析師測(cè)算，2011年R22將存在4萬(wàn)噸的供應(yīng)缺口，且缺口將逐年成倍擴(kuò)大。未來(lái)R22會(huì)逐漸被新型制冷劑R410替代，但目前R410主要以R22為原料生產(chǎn)，需求不會(huì)減少。2011年R134a全球存在1.3萬(wàn)噸供應(yīng)缺口，2012年巨化股份3萬(wàn)噸產(chǎn)能投放，市場(chǎng)將恢復(fù)緊平衡狀態(tài)。

　　另一條挖掘價(jià)值的路線是日本地震造成的供給緊張，最為市場(chǎng)看好的是甲乙酮。根據(jù)全球最大的甲乙酮生產(chǎn)商日本丸善化學(xué)公告，公司裝置受地震影響停車，預(yù)計(jì)裝置修復(fù)停車耗時(shí)將在1年以上，大幅超過(guò)市場(chǎng)3個(gè)月左右的檢修時(shí)間預(yù)期。

　　中信建投分析師認(rèn)為，齊翔騰達(dá)002408,股吧甲乙酮產(chǎn)能達(dá)14萬(wàn)噸，實(shí)際產(chǎn)出可高達(dá)16萬(wàn)噸甚至更高，甲乙酮含稅價(jià)格每上漲1000元/噸，將增厚公司2011年業(yè)績(jī)0.4元左右，預(yù)計(jì)2011-2012年公司每股收益分別為3元、3.6元。


來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)

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